Aktie im Fokus: US-Versicherer mit 5,7% Dividendenrendite und über 40% Kurspotenzial

Freedom Finance: Corebridge Financial (CRBG) ist einer der größten US-amerikanischen Anbieter von Renten- und Versicherungsprodukten.

Es ist in fünf Segmenten tätig: Einzelrente, Gruppenrente, Lebensversicherung, institutionelle Märkte und Firmenkunden.

Corebridge war früher unter dem Namen SAFG Retirement Services bekannt und gehörte bis in jüngster Vergangenheit zum globalen Versicherungsriesen AIG.

 

Was ist die Idee?

  • Unserer Ansicht nach wird der Optimismus der Anleger gegenüber der Corebridge-Aktie trotz einiger Gegenwinde eher früher als später zurückkehren.

  • Mehrere demografische Trends dürften die Nachfrage nach den Renten- und Versicherungsprodukten des Unternehmens ankurbeln.
  • Corebridge bietet den Anlegern eine solide Dividendenrendite, die den Aktienkurs im Falle einer Marktkorrektur stützen kann.
  • Trotz der soliden Finanzergebnisse, der starken Marktposition und der hohen Dividendenrendite wird Corebridge mit einem Abschlag im Vergleich zu seinen Konkurrenten gehandelt.
  • Nach dem Wall-Street-Konsens hat die Aktie ein Aufwärtspotenzial von 46,6%.

 

 

Warum gefällt uns Corebridge Financial, Inc.?

Grund 1: Negative Faktoren sind mehr als eingepreist

Im Jahr 2020 kündigte der globale Versicherungsriese American International Group (AIG) an, seine Lebensversicherungs- und Altersvorsorgesparte, SAFG Retirement Services, auszugliedern, um sich auf das Kerngeschäft zu konzentrieren.

Im November 2021 verkaufte AIG einen SAFG-Anteil von 9,9 Prozent für 2,2 Milliarden Dollar an den großen alternativen Vermögensverwalter Blackstone Group. Nur einen Monat später, im Dezember 2021, beantragte SAFG unter Ausschluss der Öffentlichkeit den Börsengang seiner Aktien.

Das Unternehmen wurde umbenannt und erhielt einen neuen Namen, Corebridge Financial.

Im September 2022 ging Corebridge an die Börse und notierte seine Aktien an der NYSE zu einem Preis von 21 Dollar pro Aktie. Heute, sieben Monate später, werden die Aktien zu einem Kurs von etwa 16 Dollar je Aktie gehandelt.

Zum Vergleich: Blackstone hat seinen Anteil für 32 Dollar je Aktie erworben. Der aktuelle Preis kann nicht als fair angesehen werden, da Blackstone das Recht erhielt, die Vermögenswerte von Corebridge zu verwalten, und der Preisabstand um das Doppelte wird als erhebliche Unterbewertung angesehen.

Erwähnenswert ist, dass Blackstone plant, seinen Corebridge-Anteil langfristig zu halten, während AIG seinen 77-prozentigen Anteil verkaufen wird. Diese Tatsache setzt den Aktienkurs unter Druck, und dieser Druck wird wahrscheinlich so lange anhalten, bis der Versicherungsriese seinen Anteil veräußert.

Die Sperrfrist, die die Möglichkeiten der Großaktionäre zum Verkauf ihrer Anteile einschränkte, lief am 13. März aus und fiel mit der Bankenpanik zusammen, die zu einer erheblichen Marktkorrektur führte.

Die Abwärtstendenzen sind jedoch vorübergehend und haben sich bereits im Kurs niedergeschlagen. Der potenzielle Brand im Bankensektor scheint von den Währungsbehörden erfolgreich gelöscht worden zu sein, und das Auslaufen der Sperrfrist wird es AIG ermöglichen, seine Beteiligung kurzfristig zu verkaufen.

Unserer Ansicht nach wird der Optimismus der Anleger in Bezug auf die Corebridge-Aktie daher eher früher als später zurückkehren.

 

Grund 2: Marktpotenzial

Nach Angaben des US Census Bureau waren im Jahr 2020 etwa 56 Millionen Amerikaner älter als 65 Jahre, was 17 Prozent der Bevölkerung des Landes ausmacht. Bis 2030 wird erwartet, dass diese Bevölkerungsgruppe um 17 Millionen Menschen auf etwa 73 Millionen ansteigt, was 21 Prozent der Bevölkerung entsprechen würde.

Trotz der kurzfristigen Auswirkungen von COVID-19 wird der technologische Fortschritt im Gesundheitswesen dazu beitragen, die Lebenserwartung zu erhöhen. Daher sollten die Menschen finanziell auf einen Lebensabschnitt im Ruhestand vorbereitet sein, der länger dauern wird als in früheren Generationen.

Das Management von Corebridge ist der Ansicht, dass dieser Trend die Nachfrage nach den Rentenprodukten des Unternehmens erhöhen wird.

Laut Cerulli Associates wird die ältere Bevölkerungsschicht bis 2045 ein Vermögen im Wert von 84,4 Billionen Dollar an die Erben (und Wohltätigkeitsorganisationen) übergeben.

Dies wird voraussichtlich auch die Nachfrage nach den Renten-, Lebensversicherungs- und Anlageprodukten von Corebridge steigern.

 

Erwarteter Anstieg des Anteils der älteren Bevölkerung in den USA; Quelle: 10-K-Filing

Erwarteter Anstieg des Anteils der älteren Bevölkerung in den USA; Quelle: 10-K-Filing

 

Laut LIMRA haben 50 Prozent der befragten amerikanischen Erwachsenen im Jahr 2022 keine Lebensversicherung, das sind zwei Prozentpunkte mehr als im Jahr 2021 und 10 Prozentpunkte mehr als im Jahr 2016.

Überdies gaben 68 Prozent der Befragten an, dass sie eine Lebensversicherung benötigen. Das bedeutet, dass die Lücke zwischen den Versicherten und den potenziellen Käufern 18 Prozent beträgt, was doppelt so hoch ist wie im Jahr 2019.

Fast ein Drittel der Amerikaner (31 Prozent) gab an, dass sie aufgrund der Pandemie mit höherer Wahrscheinlichkeit einen Versicherungsschutz abschließen würden.

Das Management von Corebridge ist überzeugt, dass die Pandemie ein wichtiger Treiber für das langfristige Wachstum der Versicherungsprodukte des Unternehmens war.

 

Prozentualer Anteil der nicht versicherten US-Bevölkerung; Quelle: 10-K-Filing

Prozentualer Anteil der nicht versicherten US-Bevölkerung; Quelle: 10-K-Filing

 

Grund 3: Gute Positionierung

Corebridge hat in vielen Kategorien eine Führungsposition auf dem Markt inne. Das Unternehmen steht auf Platz 1 bei den Gesamtrentenverkäufen für die am 30. September 2022 endenden 12 Monate und auf Platz 4, 3 bzw. 7 bei den festen, indexgebundenen und variablen Rentenversicherungen.

Corebridge besetzt fünf führende Positionen in den Märkten der K-12- und Hochschulbildung, der medizinischen Einrichtungen und des öffentlichen Pensionsvermögens. Es ist das siebtgrößte Unternehmen für den Vertrieb von Lebensversicherungen und Rentenversicherungen in den USA.

Die Größe der Firma verschafft ihr erhebliche Wettbewerbsvorteile und Flexibilität bei der Kapitalallokation.

Infolgedessen hat Corebridge ein umfangreiches Vertriebsnetz aufgebaut, das unabhängige Vertreter, Finanzberater, Broker-Dealer und Banken umfasst.

 

Die Vertriebskanäle von Corebridge; Quelle: 10-K-Filing

Die Vertriebskanäle von Corebridge; Quelle: 10-K-Filing

 

Im Jahr 2022 wurden darüber hinaus 96,4 Prozent der Rentenversicherungen über Finanzfachleute erworben. Laut Cerulli Associates ziehen es 26 Prozent der US-Rentner vor, sich von einem Finanzexperten beraten zu lassen, was in dieser demografischen Gruppe die beliebteste Form der Altersvorsorgeberatung ist.

Da der Hauptvertriebskanal von Corebridge Finanzfachleute sind, tragen diese Trends zur starken Marktposition des Unternehmens in Bezug auf den Vertrieb bei.

 

Bevorzugte Methode für den Abschluss einer Lebensversicherung in den USA (Quelle: 10-K-Filing)

Bevorzugte Methode für den Abschluss einer Lebensversicherung in den USA (Quelle: 10-K-Filing)

 

Während sich andere Branchenakteure auf ein bestimmtes Geschäftssegment konzentrieren, ist Corebridge in Bezug auf den Produktmix und die Ertragsstruktur besser diversifiziert. Zum Ende des letzten Jahres nahm das Unternehmen 5,1 Milliarden Dollar an Prämien, 3,0 Milliarden an Policengebühren und 8,7 Milliarden an Nettokapitalerträgen ein.

Auf Einzelrenten, Gruppenrenten, Lebensversicherungen und institutionelle Märkte entfielen jeweils 30, 15, 27 und 23% der Einnahmen.

Dieser Ansatz ermöglicht es dem Unternehmen, unabhängig von den wirtschaftlichen Bedingungen und dem Marktumfeld eine konstante Leistung über einen längeren Zeitraum zu erzielen.

 

 

Grund 4: Hohe Dividendenrendite

Corebridge bietet Anlegern eine solide Dividendenrendite. Seit dem Börsengang hat das Unternehmen 296 Millionen Dollar in Form von Ausschüttungen an die Aktionäre verteilt.

Mitte März erklärte Corebridge eine vierteljährliche Dividende von 0,23 Dollar pro Aktie, was dem bisherigen Niveau entspricht.

Die voraussichtliche Dividendenrendite beträgt somit etwa 5,7 Prozent.

 

Gewinn und Dividende je Aktie; Quelle: Zusammenstellung des Autors

Gewinn und Dividende je Aktie; Quelle: Zusammenstellung des Autors

 

Die obige Grafik zeigt, dass Corebridge eine niedrige Ausschüttungsquote hat. Das Management des Unternehmens plant, innerhalb von 24 Monaten nach dem Börsengang eine Ausschüttungsquote von 60–65 Prozent zu erreichen.

Somit kann die Dividendenrendite kurzfristig deutlich steigen. Solide Dividenden können den Aktienwert im Falle einer Verschlechterung der Marktbedingungen stützen.

 

 

Finanzergebnisse

Die Finanzergebnisse von Corebridge für das Jahr 2022 lassen sich wie folgt zusammenfassen:

  • Die Assets under Management and Administration (AUMA) beliefen sich auf 357,2 Milliarden Dollar, ein Plus von 3 Prozent gegenüber dem Vorquartal, aber ein Rückgang von 13 Prozent im Vergleich zu 2021. Die Verringerung gegenüber dem Vorjahr ist auf die pessimistische Marktstimmung im Jahr 2022 zurückzuführen.
  • Die Einnahmen beliefen sich auf 26,68 Milliarden Dollar – 14,1 Prozent mehr als ein Jahr zuvor.
  • Der Nettogewinn belief sich auf 8,15 Milliarden Dollar, verglichen mit 7,36 Milliarden im Vorjahr. Die Nettomarge sank leicht von 31,45 auf 30,54 Prozent.

 

Dynamik der Finanzergebnisse des Unternehmens; Quelle: Zusammenstellung des Autors

Dynamik der Finanzergebnisse des Unternehmens; Quelle: Zusammenstellung des Autors

 

Der operative Gewinn pro Aktie lag bei 4,54 Dollar, verglichen mit 2,87 Dollar im Jahr 2021.

Die bereinigte durchschnittliche Eigenkapitalrendite stieg von 9,1 auf 12,6 Prozent am Ende des Jahres.

 

Operatives Ergebnis je Aktie; Quelle: Unternehmenspräsentation

Operatives Ergebnis je Aktie; Quelle: Unternehmenspräsentation

 

Bereinigte durchschnittliche Eigenkapitalrendite; Quelle: Unternehmenspräsentation

Bereinigte durchschnittliche Eigenkapitalrendite; Quelle: Unternehmenspräsentation

 

Corebridge erhielt durch die Erholung der Aktienmärkte im ersten Quartal 2023 einen kräftigen Schub, der sich kurzfristig in den Ergebnissen des Unternehmens niederschlagen dürfte. Die Geschäftsleitung erwartet, dass sie in den nächsten 18 Monaten die Kosten senken und die Gewinne steigern kann.

Corebridge strebt eine Eigenkapitalrendite von 12 bis 14 Prozent an.

Corebridge hat eine gesunde Bilanz. Der Verschuldungsgrad – definiert als das Verhältnis von Finanzverschuldung zu Finanzverschuldung plus bereinigtem Buchwert plus nicht rückzahlbaren Anteilen ohne beherrschenden Einfluss – beträgt 29,6 Prozent und liegt damit innerhalb des Zielbereichs von 25 bis 30 Prozent.

Das Anlageportfolio des Unternehmens besteht in erster Linie aus festverzinslichen Wertpapieren, von denen 94 Prozent ein Anlagerating von NAIC 1 und NAIC 2 (geringstes Risiko) haben.

 

Bewertung

Trotz der soliden Finanzlage, der starken Marktposition und der höheren Dividendenrendite wird Corebridge mit einem deutlichen Abschlag zu seinen Konkurrenten gehandelt, der sich aus den folgenden Multiplikatoren ergibt: P/E – 1,28x, FWD P/E – 5,08x, P/B – 0,50x.

 

Vergleichbare Bewertung; Quelle: Zusammenstellung des Autors

Vergleichbare Bewertung; Quelle: Zusammenstellung des Autors

 

Kursziele

Das von der Citigroup festgelegte Mindestkursziel liegt bei 18 $ je Aktie. Oppenheimer schätzt CRBG jedoch auf 32 $ je Aktie.

Laut dem Wall Street-Konsens liegt der Fair Value der Aktie bei 24,70 $, was einem Aufwärtspotenzial von 52,7 Prozent entspricht.

 

Kursziele der Investmentbanken; Quelle: Zusammenstellung des Autors

Kursziele der Investmentbanken; Quelle: Zusammenstellung des Autors

 

Hauptrisiken

  • Corebridge hat einen erheblichen Anteil an Krediten und Wertpapieren in seiner Bilanz, die durch gewerbliche Immobilien besichert sind, was für viele Unternehmen der Versicherungsbranche typisch ist. Diese Tatsache hat einen abwertenden Effekt auf den Marktwert der Aktie, da Immobilien empfindlich auf die Zinssätze in der Wirtschaft reagieren.
  • Die Kapitalerträge des Unternehmens hängen weitgehend von der Dynamik der Finanzmärkte ab. Sollte sich in Kürze eine negative Stimmung auf dem Markt durchsetzen, könnten die Finanzkennzahlen von Corebridge unter Druck geraten.
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