Aktie im Fokus: Lloyds Banking Group – Britischer Hypothekarkreditgeber mit 4,2% Dividendenrendite.

Freedom24: Die Lloyds Banking Group gehört zu den größten Banken im Vereinigten Königreich.

Sie ist in drei Geschäftsbereichen tätig: Privatkundengeschäft, Firmenkundengeschäft sowie Versicherungen, Renten und Investitionen.

Die Bank bietet ihre Produkte und Dienstleistungen unter den Markennamen Lloyds Bank, Halifax, Bank of Scotland und Scottish Widows an.

Die Lloyds Banking Group wurde 1695 gegründet und hat ihren Hauptsitz in London, Großbritannien.

 

Was ist die Idee?

Durch die Umverteilung von Kapital zwischen unterschiedlichen Wirtschaftssektoren reagieren Banken äußerst sensibel auf Marktbedingungen.

Aufgrund der Verschärfung der Geldpolitik in den vergangenen zwei Jahren haben viele Banken weltweit erhebliche Einbußen in ihren Bilanzen verzeichnet, was insbesondere für den Zusammenbruch der US-Banken Silicon Valley Bank und Signature Bank im Frühjahr 2023 verantwortlich war.

Obwohl eine Bankenkrise abgewendet werden konnte, stehen die Aktien von Finanzinstituten seit geraumer Zeit unter Druck.

Auch bei den Banken der Eurozone haben sich die Probleme gehäuft. Gemäß den neuesten offiziellen Daten schrumpfte die Wirtschaft der EU im 3. Quartal 2023 um 0,1%.

Das BIP dieser Region ist in drei der letzten vier Quartale nicht mehr gewachsen.

Während viele US-Banken ihre Marktposition zurückgewonnen haben und derzeit zu den üblichen Aufschlägen zum Buchwert gehandelt werden, wird ein beträchtlicher Teil der EU-Banken weiterhin mit Abschlägen gehandelt.

Es ist bemerkenswert, dass der Markt selbst bei erstklassigen Finanzinstituten, die über einen erheblichen Sicherheitspuffer verfügen und auf ihren Märkten führend sind, zurückhaltend ist.

Der Abschlag ist teilweise auf die makroökonomischen Herausforderungen in der Region zurückzuführen.

Diese Herausforderungen sind jedoch nur temporär.

So prognostiziert der IWF in seinem neuesten Bericht eine leichte Erholung der Wirtschaft in der Eurozone bereits für das Jahr 2024.

Darüber hinaus verlangsamt sich die Inflation in der Region, wobei Ökonomen davon ausgehen, dass die EZB ihren Leitzins in diesem Jahr viermal senken wird.

 

Warum gefällt uns Lloyds TSB Group share?

Die Unternehmensgeschichte reicht bis ins 18. Jahrhundert zurück, als ein Quäker namens Sampson Lloyd eine kleine Bank in Birmingham mitbegründete.

Im 20. Jahrhundert durchlief die Lloyds Bank mehrere Fusionen und Übernahmen, darunter 1995 die Fusion mit der TSB Group plc, aus der die Lloyds TSB Group plc hervorging.

Im Zuge der globalen Finanzkrise 2009 übernahm das Unternehmen mit finanzieller Unterstützung der britischen Regierung die HBOS plc und wurde in Lloyds Banking Group umbenannt.

In den folgenden Jahren zog sich die Regierung aus der Gruppe zurück, woraufhin Lloyds eine Umstrukturierung durchführte und eine Reihe strategischer Übernahmen tätigte, darunter die Übernahmen der MBNA Limited im Jahr 2017, der Embark Group im Jahr 2022 und von Tusker im Jahr 2023.

Heutzutage ist Lloyds eines der größten Finanzdienstleistungsunternehmen und der einzige umfassende Anbieter von Bank-, Versicherungs- und Investmentdienstleistungen im Vereinigten Königreich.

Das Unternehmen verfügt über bedeutende Franchises, anerkannte Marken und erhebliche Ressourcen, die es ihm ermöglichen, in verschiedenen Märkten eine führende Position einzunehmen.

Der Großteil der Unternehmenseinnahmen stammt aus dem Privatkundengeschäft, wobei ein erheblicher Teil des Kreditportfolios auf Hypotheken entfällt.

Mit einem Marktanteil von 17% ist Lloyds der führende Hypothekenfinanzierer im Vereinigten Königreich.

Die Fokussierung auf Hypotheken ist der Hauptgrund für den erheblichen Abschlag, mit dem die Unternehmensaktie derzeit gehandelt wird, da die Immobilienpreise im Vereinigten Königreich im Jahr 2023 kontinuierlich gesunken sind.

 

 

 

Wachstumstreiber: Hypothekendarlehen in UK wegen struktureller Wohnraumknapphei

Das erhebliche Exposure bei Hypothekendarlehen ist ein wichtiger Treiber für das langfristige Wachstum des Unternehmens.

Im Vereinigten Königreich besteht seit Jahren eine strukturelle Wohnraumknappheit, die die Immobilienpreise stützt und einen erheblichen Nachholbedarf erzeugt.

Laut dem britischen Parlament, das sich auf eine Studie von Professor Bramley bezieht, muss das Vereinigte Königreich in den kommenden 15 Jahren jährlich 340.000 Wohnungen fertigstellen.

 

 

Das gegenwärtige Ziel der Regierung liegt bei 300.000 Wohnungen pro Jahr. Im Jahr 2022 wurden etwa 233.000 neue Wohnungen fertiggestellt.

Um das Regierungsziel zu erreichen, müsste das jährliche Angebot um 29% gegenüber dem Vorjahr ansteigen.

Um die Nachfrage vollständig zu befriedigen und das Ziel von 340.000 Wohnungen zu erreichen, hätte die Zahl im Jahr 2022 um 46% steigen müssen.

Bei anhaltender Marktknappheit könnten die Immobilienpreise im Vereinigten Königreich langfristig ansteigen, was die Nachfrage nach den Dienstleistungen von Lloyds stimulieren würde.

 

Robuste Bilanz und Größenvorteile stützen das Geschäft

Lloyds verfügt über eine robuste Bilanz, diszipliniertes Risikomanagement und Größenvorteile.

Am Ende des letzten Berichtszeitraums stiegen die Kundeneinlagen des Unternehmens um 0,1% auf 470 Milliarden Pfund (~547 Milliarden Euro), wobei 65% auf Einleger im Privatkundensegment entfielen.

Die Kundenkredite stiegen um 1,4 Milliarden Pfund, was auf höhere Summen im Hypothekengeschäft und einen Anstieg der unbesicherten Geschäftskredite zurückzuführen ist.

Etwa 68% des gesamten Kreditportfolios entfallen auf Hypotheken, während das Firmenkundengeschäft und das institutionelle Bankgeschäft mit 12,7% des Portfolios das zweitgrößte Segment darstellen.

 

 

Trotz des Anstiegs der Rückstellungen für erwartete Kreditausfälle bleibt die Qualität des Portfolios robust.

Im 3. Quartal 2023 betrug der Gesamtanteil der Stufe 3 Kredite 2,4%, verglichen mit 1,7% am Ende des Jahres 2022.

Nach IFRS 9 beinhaltet Stufe 3 jene Kredite, bei denen zum Zeitpunkt des Berichts objektive Anzeichen für mögliche Abschreibungen vorliegen.

Der Anstieg war nur im Privatkundensegment bemerkbar, wo Hypothekenkredite etwa 84% des Portfolios ausmachen.

Wie bereits erwähnt, ist der Gegenwind auf dem Hypothekenmarkt nur vorübergehend und unserer Meinung nach bereits eingepreist.

Gleichzeitig wird die Stabilisierung des Marktes Lloyds in die Lage versetzen, einen erheblichen Teil seiner Rückstellungen für Kreditausfälle aufzulösen, was ein starker Katalysator für die Finanzergebnisse des Unternehmens sein könnte.

 

Lloyds Bank profitiert von stabilisierter Hypothekenlage und gesunkenen Zinsen“

Bemerkenswert ist, dass es bereits einige Anzeichen für eine Stabilisierung der Situation gibt.

Laut einer Umfrage der Bank of England, die am 18. Januar veröffentlicht wurde, ist der Anteil der Kreditgeber, die einen Anstieg der Ausfälle bei Hypothekenkrediten melden, im letzten Quartal des vergangenen Jahres gesunken.

Der Household Mortgage Default Tracking Index, der den Anteil der Kreditgeber angibt, die in den letzten drei Monaten einen Anstieg der Zahlungsausfälle gemeldet haben, lag im 4. Quartal 2023 bei 23,6%, verglichen mit 43,3% im 3. Quartal 2023.

Die Daten zeigten auch einen kleineren Anteil von Kreditgebern, die einen Rückgang der Nachfrage nach Hypothekenkrediten meldeten, wobei ein Anstieg der Kreditvergabe in den nächsten drei Monaten erwartet wird, da die Zinssätze seit ihrem Höchststand im Juni 2023 wieder gesunken sind.

 

Lloyds Banking Group Finanzkennzahlen

Die Finanzergebnisse von Lloyds sind in Euro angegeben.

Die Finanzergebnisse des Unternehmens für den letzten Berichtszeitraum können wie folgt zusammengefasst werden:

• Die Gesamteinnahmen stiegen im Jahresvergleich um 2% auf 5,21 Milliarden Euro.
• Der Nettozinsertrag belief sich auf 3,97 Milliarden Euro, verglichen mit 3,87 Milliarden Euro im Vorjahreszeitraum. Die Nettozinsspanne stieg von 2,98% auf 3,08%.
• Der Vorsteuergewinn erhöhte sich von 656 Millionen Euro auf 2,14 Milliarden Euro.
• Der Nettogewinn lag bei 1,64 Milliarden Euro, verglichen mit 563 Millionen Euro im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

 

 

 

 

• Die Rendite auf das Gesamtkapital (ROA) betrug 0,85%, im Vergleich zu 0,69% im vorherigen Quartal und 0,20% im entsprechenden Vorjahreszeitraum.
  Dieser Anstieg resultiert aus der Ausweitung des Kreditportfolios.
• Die Rendite auf das materielle Eigenkapital (ROTE) lag bei 16,90 %, im Vergleich zu 13,60% im vorherigen Quartal und 4,20% im entsprechenden Vorjahreszeitraum.

 

 

Lloyds Banking Group Dividendenpolitik

Aufgrund seiner hohen Effizienz und überschüssigen Eigenkapitals verteilt Lloyds aktiv Gelder an seine Aktionäre durch Dividendenzahlungen und Aktienrückkäufe.

Im Jahr 2022 zahlte das Unternehmen Dividenden in Höhe von insgesamt 1,48 Milliarden Pfund (ungefähr 1,72 Milliarden Euro) aus und führte ein Aktienrückkaufprogramm im Wert von 2,01 Milliarden Pfund (etwa 2,34 Milliarden Euro) durch.

Das neueste Aktienrückkaufprogramm endete am 25. August 2023 und resultierte im Rückkauf von etwa 4,4 Milliarden Stammaktien (ungefähr 7%).

Aktuell bietet das Unternehmen eine Dividendenrendite von 4,2% bei einer Ausschüttungsquote von weniger als 30%.

Lloyds wird als gut kapitalisierte Bank angesehen.

Die gesamte Kernkapitalquote (Common Equity Tier 1, CET1) beträgt 14,6%, im Vergleich zu einem regulatorischen Mindestwert von 10,4%.

Die Geschäftsführung des Unternehmens hat das Ziel, die Quote auf 12,5% zu reduzieren.

Es ist wahrscheinlich, dass Lloyds das überschüssige Kapital den Aktionären durch Aktienrückkäufe und Dividendenzahlungen zukommen lässt.

 

 

Bewertung der Lloyds Banking Group Aktie

Unsere Vergleichsgruppe besteht aus einigen der bedeutendsten Banken in Europa und den USA.

Lloyds wird basierend auf einem KGV-Multiplikator von 7,54 zum Branchendurchschnitt gehandelt, allerdings mit einem Abschlag bei einem K/BV-Multiplikator von 0,70 und einem K/TBV-Multiplikator von 0,85.

Unserer Meinung nach ist die durchschnittliche Branchenbewertung und der Abschlag auf den Buchwert nicht gerechtfertigt, da Lloyds die höchste Eigenkapitalrendite unter seinen Wettbewerbern aufweist.

 

 

Lloyds Banking Group Kursziele

Das niedrigste Kursziel unter den Investmentbanken, das von der HSBC festgelegt wurde, beträgt 2,40 US-Dollar pro ADR.

Citi hat dagegen ein Kursziel von 3,30 US-Dollar für die Aktie von Lloyds ausgegeben.

Laut der Konsensschätzung der Wall Street beträgt der faire Marktwert (Fair Market Value) 3,00 US-Dollar pro ADR, was ein Kurspotenzial von 42,2% impliziert.

 

Hauptgefahren

• Der Bankensektor ist extrem konjunkturzyklusabhängig. Wenn die EU-Wirtschaft in eine ausgedehnte Rezession fällt, könnten die Finanzergebnisse der Banken, inklusive der Lloyds Banking Group, belastet werden, was den Aktienkurs beeinträchtigen könnte.
• Die begrenzte Diversifizierung des Geschäfts und die hohe Konzentration auf Hypothekendarlehen machen das Unternehmen vom britischen Wohnimmobilienmarkt abhängig. Sollten die Zinssätze hoch bleiben, könnte die Nachfrage nach Hypothekendarlehen weiter sinken, was die Finanzergebnisse von Lloyds beeinflussen könnte.

 

Lloyds Banking Group (ADR) – Interaktiver Chart