Hochverzinsliche Anleihen: Emission von Freedom Holding mit einer Rendite von 7,38% in EUR

Freedom Holding Corp. (FRHC) — ein diversifiziertes Finanzholdingunternehmen, das in 22 Ländern Europas, Asiens und Nordamerikas tätig ist. Es bietet ein breites Spektrum an Dienstleistungen, darunter Einzelhandelsbrokerage, Investmentbanking-Dienstleistungen, Versicherungen sowie Bankdienstleistungen für private und Unternehmensklienten.

Das Unternehmen hat vier Hauptgeschäftssegmente: Brokerage-Geschäft, Bankdienstleistungen, Versicherungen und Sonstiges. Der Hauptsitz von Freedom Holding befindet sich in Almaty, Kasachstan.

 

Was ist die Idee?

• Anleihen von Freedom Holding (ISIN: KZX000004536) bieten einen attraktiven Kuponzinssatz von 8,00%, eine Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) von 7,38% und sind am 26. Mai 2027 fällig. Trotz des erhöhten Kreditrisikos, das mit dem Rating B- der von der Agentur S&P dem Unternehmen zugewiesen wurde, verstärkt die jüngste Verbesserung der Finanzkennzahlen die Attraktivität der Emission erheblich.
• Im Geschäftsjahr 2025 hat Freedom Holding seine Bilanz erheblich gestärkt und die Gesamtverschuldung im Jahresvergleich um 38% auf $1,9 Milliarden reduziert. Gleichzeitig verfügt das Unternehmen über liquide Mittel in Höhe von $837 Millionen, während der EBITDA-Wert konstant über $800 Millionen liegt. Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA sank auf ein komfortables Niveau von 1,28x gegenüber 2,67x im Vorjahr, was auf einen gesunden finanziellen Zustand des Unternehmens hinweist. Somit stellt diese Emission bei einer YTM von 7,38% – deutlich höher als die aktuelle Rendite 2-jähriger US-Schatzanweisungen von 3,94% – eine attraktive Möglichkeit für Investoren dar, die an einer höheren Rendite und einer Diversifizierung des Portfolios vor dem Hintergrund globaler wirtschaftlicher Unsicherheiten interessiert sind.

 

Warum gefällt uns Freedom Finance SPC Ltd. ?

1. Merkmale der Anleihen

Firmenname: Freedom Holding Corp.

• ISIN der Anleihe: KZX000004536
• Währung: EUR
• Rendite bei Fälligkeit (YTM): 7,38%
• Fälligkeitsdatum: 26. Mai 2027
• Kuponrate: 8,00%
• Zahlungshäufigkeit des Kupons: vierteljährlich
• Losgröße: 100
• Kreditrating des Unternehmens: B-
• Verfügbarkeit von Optionen: nein
• Duration (in Jahren): 1,81
• Jurisdiktion des Unternehmens: Kasachstan
• Branche: Finanzdienstleistungen

 

2. Unternehmensübersicht

Freedom Holding Corp. (FRHC) zeigt starkes Wachstum und offenbart ein erhebliches Potenzial auf wesentlichen Märkten.

Erstens, im Finanzjahr 2025 stieg der Umsatz des Unternehmens um 23% im Jahresvergleich auf 2,1 Milliarden US-Dollar, was auf starke Leistungen in den Bereichen Brokerage-Services und Versicherung zurückzuführen ist.

Die Anzahl der Brokerage-Konten stieg um 29%, während die Einnahmen aus Versicherungen um 134% wuchsen. Zudem führte die kürzliche Aufnahme der Aktien in den Russell 3000 Index zur Steigerung der Bekanntheit unter globalen Investoren bei.

Zweitens diversifizierte Freedom Holding seine Aktivitäten außerhalb des Finanzsektors im Rahmen der Strategie einer digitalen Ökosystembildung über die Freedom SuperApp. Im Finanzjahr 2025 erweiterte das Unternehmen seine Präsenz im Telekommunikationssegment und startete neue Medienprojekte. In der Anfangsphase könnten diese neuen Bereiche das Rentabilitätswachstum begrenzen.

Drittens fördert die Umsetzung der digitalen Ökosystemstrategie das schnelle Wachstum der Kundenbasis: Die Anzahl der Bankkunden der Gruppe hat sich mehr als verdoppelt auf 2,5 Millionen, und die Anzahl der aktiven Brokerage-Konten stieg um 57% auf über 151.000.

Die Freedom SuperApp, die Investitions-, Bank- und Lifestyle-Services integriert, bleibt ein Schlüsselelement der langfristigen Strategie des Unternehmens und fördert das Wachstum von Cross-Selling.

Somit nutzt Freedom Holding dank Fokussierung auf Reinvestitionen, digitale Innovationen und Ökosystemerweiterung effektiv das Wachstum der Nachfrage nach integrierten Finanz- und Lifestyle-Lösungen sowohl auf aufstrebenden als auch auf etablierten Märkten.

 

3. Analyse der Schuldenlast

Freedom Holding berichtet nach einem Finanzkalender, nach dem das Geschäftsjahr 52 Wochen dauert und im März endet. Das Finanzjahr 2025 des Unternehmens umfasste 52 Wochen und endete am 31. März 2025.

Ein erheblicher Anstieg der Schuldenlast des Unternehmens begann im Jahr 2021. Dies ist jedoch auf die Besonderheiten des Finanzsektors und die Notwendigkeit, ein hohes Wachstumstempo des Geschäfts aufrechtzuerhalten, zurückzuführen:

• Bis Ende des Geschäftsjahres 2024 erreichte die Gesamtverschuldung von Freedom Holding mit 3,0 Milliarden US-Dollar ein Maximum, nachdem sie 2021 bei 418,0 Millionen US-Dollar lag. Der Anstieg war mit einer Zunahme der Verbindlichkeiten aus REPO-Geschäften (Vereinbarungen über den Rückkauf von Wertpapieren) verbunden. Anschließend besserte sich die Lage: Die Schulden verringerten sich um 38% im Jahresvergleich und beliefen sich am 31. März 2025 auf 1,9 Milliarden US-Dollar.
• Am 31. März 2025 betrug der kurzfristige Teil der Schulden 1,4 Milliarden US-Dollar (~75% der Gesamtverschuldung) und der langfristige Teil 0,5 Milliarden US-Dollar (~25%).
• Kurzfristige Schulden. Die kurzfristige Finanzierung erfolgt über REPO-Geschäfte, die zur Aufrechterhaltung liquider Positionen verwendet werden. Die im Rahmen von Rückkaufvereinbarungen verkauften Wertpapiere umfassen Staatsanleihen (nicht USA) im Wert von 907,3 Millionen US-Dollar, Unternehmensschulden in Höhe von 510,7 Millionen US-Dollar und Unternehmensaktien in Höhe von 0,4 Millionen US-Dollar. Der gewichtete Durchschnittszinssatz für diese Instrumente betrug ~15,8%.
• Langfristige Schulden. Die langfristigen Schulden des Unternehmens sind durch in US-Dollar denominierte Anleihen mit Fälligkeit in den Jahren 2026 und 2028 repräsentiert. Der gewogene Durchschnittszinssatz betrug zum 31. März 2025 ~10,4%.
• Das Verschuldungsverhältnis (Total Debt-to-Total Assets ratio) am Ende des Geschäftsjahres 2025 betrug 0,19x, was deutlich unter dem Durchschnittsniveau von 0,28x für den Zeitraum von 2020 bis 2024 liegt. Dies unterstreicht den ausgewogenen und ausgeglichenen Ansatz von Freedom Holding im Umgang mit Kapital.

 

 

Am 31. März 2025 hatte Freedom Holding drei Anleiheemissionen mit Fälligkeiten im September und Oktober 2026 sowie im Dezember 2028:

• Etwa 57% der gesamten langfristigen Schulden entfallen auf Verbindlichkeiten mit Fälligkeit im Jahr 2026, die restlichen 43% im Jahr 2028.
• Zum 31. März 2025 verfügte Freedom Holding über liquide Mittel und deren Äquivalente in Höhe von 837,3 Millionen US-Dollar, von denen 81,1 Millionen US-Dollar (~10%) mit REPO verbunden waren. Der Umfang der liquiden Mittel und ihrer Äquivalente unterliegt den von den Aufsichtsbehörden festgelegten Mindestanforderungen.

So verfügt Freedom Holding über ausreichende finanzielle Mittel, um seine Schuldenverpflichtungen abzudecken.

 

 

Freedom Holding zeigt in den letzten Jahren eine stabile EBITDA-Entwicklung:

• Im Geschäftsjahr 2025 belief sich das EBITDA auf 824,0 Millionen US-Dollar, was einen Rückgang von 11,3% im Jahresvergleich darstellt. Dennoch liegt es immer noch doppelt so hoch wie das Niveau des Geschäftsjahres 2023 (397,9 Millionen US-Dollar).
• In den letzten Jahren hielt das Unternehmen das Verhältnis Nettoverschuldung/EBITDA (Net Debt-to-EBITDA) auf einem Niveau deutlich unter 3,0x. Im Geschäftsjahr 2025 betrug es 1,28x.

Zur Information: Ein Verhältnis unter 3,0x gilt normalerweise als optimal, während ein Verhältnis über 5,0x auf eine hohe Schuldenlast und potenzielle finanzielle Risiken hinweist.

 

 

Die Zinsaufwendungen von Freedom Holding umfassen Zinsen auf REPO-Geschäfte, Kundenkonten und Einlagen, ausgegebene Schuldtitel und erhaltene Darlehen:

• Im Geschäftsjahr 2025 stiegen die gesamten Zinsaufwendungen um 6,9% von 501,1 Millionen US-Dollar im Geschäftsjahr 2024 auf 535,9 Millionen US-Dollar. Zudem liegt dieser Wert 2,56-mal höher als im Geschäftsjahr 2023. Bei einem EBIT von 597,2 Millionen US-Dollar betrug das Zinsdeckungsverhältnis 1,11x, was unter dem Mindestniveau von 3,0x liegt.
• Der Anstieg der Zinsaufwendungen war auf die Erhöhung des durchschnittlichen Volumens der REPO-Geschäfte im Geschäftsjahr 2024 zurückzuführen. Im Geschäftsjahr 2025 nahm das Unternehmen bestimmte Änderungen in den Finanzierungsquellen und der Dynamik der Zinssätze vor. Erstens senkte es das Volumen der REPO-Geschäfte, was auch zum Rückgang des durchschnittlichen Zinssatzes für diese Verbindlichkeiten führte (von 16% auf 14%). Zweitens stiegen der durchschnittliche Saldo der Kundeneinlagen und der Verbindlichkeiten aus Brokerage-Konten um 8% im Jahresvergleich, wobei der durchschnittliche Zinssatz von 7% auf 10% stieg. Drittens gab das Unternehmen Anleihen im Gesamtwert von rund 200 Millionen US-Dollar mit einem Zinssatz von 10,5% aus, was zu einem Anstieg des gewichteten Durchschnittszinssatzes von ~8% auf ~10% führte.

Diese Änderungen in den Finanzierungsquellen spiegeln das Bestreben von Freedom Holding wider, Marktrisiken durch den Abbau eines Teils des Handelsportfolios und die Erhöhung des Anteils an langfristiger Finanzierung zu reduzieren.

Diese Maßnahmen ermöglichten es dem Unternehmen, das Wachstum der Zinsausgaben im Geschäftsjahr 2025 erheblich zu verlangsamen.

 

 

Aufgrund der Besonderheiten des Geschäfts im Finanzdienstleistungssektor schwankten die Cashflows von Freedom Holding in den letzten Jahren erheblich.

Der freie Cashflow (FCF) des Unternehmens entspricht nahezu dem operativen Cashflow (CFFO), da das Geschäft im Finanzdienstleistungssektor keine intensiven Investitionsprogramme erfordert:

• In den Geschäftsjahren 2022–2024 war CFFO aufgrund stetig wachsender kurzfristiger Vermögenswerte, insbesondere Handelswertpapiere, Margin-Kredite, Brokerage- und sonstige Forderungen, bei einem niedrigen Niveau der kurzfristigen Verbindlichkeiten negativ.
• Im Geschäftsjahr 2025 jedoch meldete das Unternehmen einen CFFO von 1,7 Milliarden US-Dollar, was fast 2,5-mal höher im Jahresvergleich war. Dieser Anstieg war auf die Reduzierung des Handelswertpapierbestands und die Erhöhung der Verbindlichkeiten der Kunden im Brokerage-Segment zurückzuführen.

 

 

Somit steht Freedom Holding vor gemischten finanziellen Aussichten. Auf der einen Seite sieht sich das Unternehmen mit bestimmten Herausforderungen konfrontiert – steigende Zinsausgaben, gestiegene Kapitalkosten, Kreditrisiken in den Portfolios von Darlehen und Margin-Krediten sowie Kosten für die Entwicklung neuer Geschäftszweige.

Auf der anderen Seite zeigt es Widerstandsfähigkeit durch signifikantes Umsatzwachstum, Umstieg auf Finanzierungsquellen mit einem höheren Anteil langfristiger Verbindlichkeiten, ausreichende Liquidität und stabile Verschuldungskennzahlen.

Daher stellt die Ausgabe der Anleihen von Freedom Holding KZX000004536 mit YTM von 7,38% im Vergleich zur Rendite von 2-jährigen US-Staatsanleihen von 3,94% eine attraktive Investitionsmöglichkeit dar.

Wesentliche Risiken

• Hohes Wettbewerbsniveau auf den Hauptmärkten. Freedom Holding steht im Wettbewerb mit internationalen, regionalen und lokalen Brokerage-, Bank- und Finanzunternehmen, die ein breites Spektrum an Finanzprodukten und -dienstleistungen anbieten. Viele von ihnen verfügen über erheblichere technische und finanzielle Ressourcen.
• Kreditrisiken. Das Unternehmen ist Risiken in den Portfolios von Verbraucherkrediten und Margin-Krediten ausgesetzt. In einer sich verschlechternden makroökonomischen Konjunktur könnte es erforderlich sein, bei den Rückstellungen für erwartete Kreditverluste und dem Anstieg der Ausfallraten höhere Reserven zu bilden, was sich negativ auf das Geschäft auswirken könnte.
• Einkommenskonzentration. Ein erheblicher Teil der Provisionserlöse entfällt auf eine begrenzte Anzahl von Kunden und Produkten. Dies könnte die finanziellen Ergebnisse von Freedom Holding erheblich beeinflussen.
• Risiken der Schwellenländer. Viele der Märkte, auf denen Freedom Holding tätig ist, sind erheblichen politischen, wirtschaftlichen und rechtlichen Risiken ausgesetzt. Darüber hinaus führt die geographische Diversifikation zu einer zusätzlichen Anfälligkeit gegenüber Währungsschwankungen.
• Kosten für neue Geschäftsfelder. Es wird erwartet, dass neue Geschäftszweige wie Telekommunikation und Medien in der Anfangsphase Verluste generieren werden. In Kombination mit wachsenden Schuldenbedienungskosten könnte dies kurzfristig Druck auf die finanziellen Ergebnisse des Unternehmens ausüben.