Aktien zeigen sich nach Ende des Regierungsstillstands in den USA weiterhin stark

Nach einem kurzen Rückgang infolge der beispiellos aggressiven Zölle, die Trump am Tag der Befreiung verhängt hatte, erholte sich der US-Aktienmarkt schnell und widersetzte sich entgegen allen Erwartungen den Prognosen, indem er trotz der überwältigenden Unsicherheiten im Handel und in der Geopolitik ein Wachstum von fast 30% verzeichnete. Dann kam es zum jüngsten Regierungsstillstand, von dem viele glaubten, er würde der Auslöser für eine lang erwartete Korrektur sein.

Doch nun, wo sich der 43-tägige Shutdown, der einen neuen Rekord darstellt, seinem Ende zu nähern scheint, hat auch dies offenbar nicht dazu geführt, dass der Aktienmarkt wieder auf den Boden der Realität zurückgekehrt ist. Die wichtigsten US-Indizes, der S&P 500 und der Nasdaq 100, lagen am 13. November mit 6.851 bzw. 25.517 Punkten nahe ihren Allzeithochs. Die Abgeordneten stimmten am 12. November über einen Gesetzentwurf ab, der am Montagabend vom Senat verabschiedet worden war, um die Regierung wieder zu öffnen, sehr zur Freude von Präsident Trump, der hofft, dass dies zu einer Belebung aller US-Märkte führen wird.

Die langfristigen direkten und indirekten Auswirkungen dieses Stillstands auf die US-Wirtschaft sind jedoch noch nicht absehbar. Vor allem, weil die Fed ihre geldpolitische Entscheidung für Dezember vorbereitet und US-Unternehmen ihre Gewinnberichte veröffentlichen, von denen viele eher schwach erwartet werden. Der anhaltende Handelskrieg mit China, ein schwächelnder Arbeitsmarkt und das Risiko durch überbewertete Aktien im KI- und Technologiesektor könnten sich als der Tropfen erweisen, der das Fass zum Überlaufen bringt. Der US-Aktienmarkt hat jedoch in diesem Jahr alle Erwartungen übertroffen.

Wenn wir also all diese und weitere Faktoren betrachten, bleibt die Frage: Wie lange können US-Aktien irrational bleiben, und könnten sie einer Korrektur sogar ganz entgehen?

 

Zurück zur Arbeit

Obwohl Präsident Trump die Entscheidung als „einen sehr großen Sieg“ bezeichnete und die Futures auf den S&P 500 und den Nasdaq 100 vor der Abstimmung gestern Abend um 0,4% bzw. 0,6% stiegen, besteht kein Zweifel daran, dass der Shutdown der US-Wirtschaft bereits erheblichen Schaden zugefügt hat. Das Congressional Budget Office schätzt, dass der sechswöchige Stillstand das Wachstum im vierten Quartal um ganze 1,5% senken wird, was sich in der traditionell wachstumsstarken Weihnachtszeit besonders nachteilig auswirken wird.

Darüber hinaus bedeutet das Fehlen jeglicher Regierungsdaten oder Statistiken für die letzten anderthalb Monate, dass die Federal Reserve nicht in der Lage war, die Inflation, den Arbeitsmarkt und andere wichtige makroökonomische Indikatoren zu verfolgen. Und was wir erhalten haben, war alles andere als positiv: Die neuesten von ADP erhobenen Hochfrequenzdaten zeigen für Ende Oktober einen Rückgang auf dem Arbeitsmarkt im privaten Sektor.

Angesichts der eher abwartenden Haltung der Fed wird dies sicherlich die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinssenkung vor Jahresende verringern. Dennoch liegt die Wahrscheinlichkeit einer Senkung auf 350 bis 375 Basispunkte laut dem FedWatch-Tool der CME weiterhin bei über 50%, was den Optimismus der Marktteilnehmer widerspiegelt. Sollte es tatsächlich zu einer Zinssenkung kommen, wird dies wahrscheinlich mit dem traditionellen Santa-Claus-Rally-Effekt einhergehen, sodass US-Aktien vor Jahresende einen neuen Höchststand erreichen dürften.

Zumindest kann man wohl mit Sicherheit sagen, dass die schlimmsten Auswirkungen des inzwischen beendeten Shutdowns bereits aufgefangen wurden. Schließlich lehrt uns die erste Regel des Investierens, dass der Aktienmarkt ein „Diskontierungsmechanismus“ ist und in der Regel die Marktböden und Marktspitzen vorwegnimmt.

Die Tatsache, dass die US-Indizes noch keinen starken Rückgang im Zusammenhang mit dem Shutdown und seinen Nachwirkungen gezeigt haben, bedeutet daher, dass ein solcher Rückgang derzeit unwahrscheinlich ist.

 

Ein Zeichen der Zeit

Es ist kein Geheimnis, dass der US-Dollar seit einiger Zeit schwächelt und seit 2022 gegenüber seinen wichtigsten Konkurrenten in Europa fast 20% an Wert verloren hat. Die Notenbanken auf der ganzen Welt, vor allem die in den BRICS-Staaten und im globalen Süden, meiden den US-Dollar und setzen stattdessen auf Gold, Bitcoin und sogar andere Fiat-Währungen wie den Yuan.

In einem kürzlich geführten Interview erklärte Ruchir Sharma, Vorsitzender von Rockefeller Capital, dass er davon ausgeht, dass die Überperformance der USA auf den globalen Märkten im Jahr 2025 enden wird, da Investoren beginnen werden, die USA für ihren gewaltigen Schuldenberg zu „bestrafen“. Unterdessen gaben in einer im Juni von der Bank of America durchgeführten Umfrage unter globalen Anlegern mehr als die Hälfte an, dass sie davon ausgehen, dass internationale Aktien in den nächsten fünf Jahren eine bessere Performance erzielen werden als US-Aktien.

China hat mit seinen jüngsten Änderungen bei den Exportkontrollen für Seltene Erden seine Bereitschaft signalisiert, im Handelskrieg zurückzuschlagen. Dies könnte für den US-Markt, dessen Wohlstand in hohem Maße von Technologie abhängt, erhebliche Probleme mit sich bringen.

NVIDIA verzeichnet aktuell einen Kursrückgang von 5% im Monatsvergleich, nachdem die revidierten Erwartungen für das kommende Jahr die Anleger enttäuscht haben. Einige Analysten haben den aktuellen Boom bei KI-bezogenen Aktien sogar mit der Dotcom-Blase Anfang der 2000er Jahre verglichen. Es versteht sich von selbst, dass ein Einbruch in diesem Sektor schwerwiegende Auswirkungen auf den Nasdaq 100 und den S&P 500 hätte, die stark von diesen Unternehmen und den von ihren Produkten abhängigen Unternehmen geprägt sind.

Aber es geht nicht nur um KI. Die Bewertungen auf dem gesamten US-Markt sind extrem hoch. Goldman Sachs zufolge sind die Nettogewinnmargen und die Eigenkapitalrendite im S&P 500 so hoch, dass ein nennenswerter Anstieg des Gewinns je Aktie unwahrscheinlich ist. Im Gegensatz zu anderen Boom-Bust-Zyklen besteht der Unterschied derzeit jedoch in der Kombination aus relativ hoher Inflation und niedrigen Renditen für Bargeld.

Um den Erhalt ihres Vermögens zu sichern, müssen die Menschen reale Teile der tatsächlichen Wirtschaft besitzen, was dazu führen könnte, dass die irrational hohen Bewertungen weiter steigen.