Aktie im Fokus: Altria Group – Tabakriese mit 9% Dividendenrendite

Freedom24: Die Altria Group (MO) produziert und vertreibt in den USA Tabakprodukte zum Rauchen und zum oralen Gebrauch.

Das Unternehmen bietet vor allem Zigaretten der Marke Marlboro, große Zigarren, Pfeifentabak, rauchlosen Tabak, Schnupftabak, Nikotinbeutel zum oralen Gebrauch sowie elektrische Zigaretten (E-Zigaretten) an.

Die Altria Group verkauft ihre Produkte sowohl an Großhändler als auch an große Einzelhändler.

Das Unternehmen wurde 1822 gegründet und hat seinen Hauptsitz in Richmond, Virginia, in den USA.

 

Was ist die Idee?

• Das Aufkommen neuen Gegenwinds in der Wirtschaft könnte die Anleger dazu veranlassen, ihre Investitionen in Risikopapiere drastisch zu reduzieren und sich sogenannten „sicheren Häfen“ zuzuwenden. Ein klassisches Beispiel für eine Zuflucht vor globalen Herausforderungen ist die Tabakindustrie.

• Die Altria Group zeichnet sich durch ihre starke Positionierung inmitten der Umstellung des Sektors auf alternative Tabakprodukte aus. Sie verfügt dank der Marke Marlboro über eine starke Marktposition im Segment der brennbaren Tabakerzeugnisse und verzeichnet stetig wachsende Einnahmen aus alternativen Produkten.
• Die Altria Group besitzt einen bedeutenden Anteil an dem berühmten Bierhersteller Anheuser-Busch InBev, der mit rund 11 Milliarden US-Dollar bewertet wird. Das Unternehmen plant, einen Teil dieses Anteils für 2,4 Milliarden US-Dollar zu verkaufen und den Erlös für eigene Aktienrückkäufe zu verwenden.
• Die Altria Group weist eine zukünftige Dividendenrendite von 9% auf. Gleichzeitig beträgt die Ausschüttungsquote nur 75% des freien Cashflows, was auf einen ausreichenden Sicherheitsspielraum hindeutet, um die Dividende beibehalten oder sogar erhöhen zu können.
• Die Altria Group hat ihre Prognose für das Jahr 2024 angehoben und rechnet nun mit einem Gewinn zwischen 5,05 und 5,17 US-Dollar pro Aktie, verglichen mit der bisherigen Prognose von 5,00 bis 5,15 US-Dollar pro Aktie und 4,95 US-Dollar pro Aktie im Jahr 2023.
• Trotz erfolgreicher Initiativen zur Umstellung auf alternative Tabakprodukte, einer starken Bilanz, einer hohen Dividendenrendite und eines Aktienrückkaufprogramms als Kurskatalysator werden die Aktien der Altria Group mit einem Abschlag gegenüber dem Branchendurchschnitt gehandelt.

 

 

Warum gefällt uns Altria Group Inc

Grund 1: Defensive Branche

Hohe Zinsen, anhaltende Inflation, eine drohende Rezession, Kriege und politische Konflikte – es fällt schwer, alle Herausforderungen aufzuzählen, mit denen die Weltwirtschaft und der Aktienmarkt in letzter Zeit konfrontiert waren.

Der aufkommende Gegenwind kann Anleger dazu veranlassen, ihre Investitionen in Risikoanlagen drastisch zu reduzieren und sich sogenannten „sicheren Häfen“ zuzuwenden.

Ein klassisches Beispiel für einen Zufluchtsort vor globalen Herausforderungen ist die Tabakindustrie.

Der Tabaksektor gilt traditionell aus mehreren Gründen als defensive Anlage:

• Unelastische Nachfrage. Die Nachfrage nach Tabakerzeugnissen ist nur geringfügig von Konjunkturzyklen abhängig. Selbst in Zeiten des wirtschaftlichen Abschwungs neigen die Raucher dazu, ihrer Gewohnheit treu zu bleiben, was den Unternehmen der Branche stabile Einnahmen sichert.
• Hohe Rentabilität. Die Tabakindustrie zeichnet sich durch hohe Gewinnspannen und eine hohe Rentabilität des investierten Kapitals aus, was auf relativ niedrige Produktionskosten und die Fähigkeit der Unternehmen zurückzuführen ist, hohe Preise für ihre Produkte festzusetzen. Dies trägt zur stabilen Generierung eines Cashflows bei.
• Regulierung und hohe Barrieren für den Markteintritt. Strenge Vorschriften und Regulierungsnormen der Tabakindustrie schaffen hohe Barrieren für neue Marktteilnehmer, schützen die Marktanteile großer Unternehmen vor der Konkurrenz und unterstützen ihre Rentabilität.

Obwohl Investitionen in die Tabakindustrie mit gewissen Risiken und moralisch-ethischen Überlegungen verbunden sind, können Aktien von Tabakunternehmen den Anlegern in Zeiten makroökonomischer Instabilität positive Ergebnisse bescheren.

So verlor der MSCI World Tobacco Index nach der Krise 2008 beispielsweise 27,04%, während der MSCI World Index um mehr als 40% einbrach.

Ein noch höheres Maß an Widerstandsfähigkeit zeigt sich in den Finanzergebnissen der Tabakunternehmen.

Während die Umsätze im allgemeinen Konsumgütersektor 2008 drastisch zurückgingen, konnten die Tabakriesen Philip Morris und British American Tobacco ihre Einnahmen um 6% bzw. 17% steigern.

 

 

Grund 2: Starke Positionierung beim Übergang zu alternativen Tabakerzeugnissen

In den letzten fünf Jahren hat der Konsum von Tabakerzeugnissen durch erwachsene Verbraucher zugenommen, wobei sich der Absatz von rauchlosen Produkten verdoppelt hat, während der Absatz von brennbarem Tabak zurückgegangen ist.

Trotz des stetigen Rückgangs der Verkäufe traditioneller Zigaretten zeigt der Konsum von Tabak zum oralen Gebrauch weiterhin ein überzeugendes Wachstum: Der Absatz dieses Produkts ist in den USA in den letzten sechs Monaten um etwa 7,5% gestiegen.

Nach Angaben von Statista wird der US-Markt für Tabakerzeugnisse auf 107,5 Milliarden US-Dollar geschätzt und soll bis 2028 mit einer bescheidenen durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 0,62% wachsen, was unter der Inflationsrate liegt.

Der US-amerikanische Zigarettenmarkt, der auf 82,7 Milliarden US-Dollar geschätzt wird, wird voraussichtlich mit einer Rate von -0,17% pro Jahr zurückgehen.

Dementsprechend werden die neuen Tabakerzeugnisse den größten Beitrag zum erwarteten Wachstum beisteuern.

 

 

Zunahme bei Nikotinkonsum durch Vapes und orale Produkte

Der anhaltende Rückgang beim Konsum von verbrennbarem Tabak wird durch den zunehmenden Konsum von Tabak zum oralen Gebrauch und elektrischen Zigaretten (Vapes) mehr als ausgeglichen.

Im Jahr 2018 machten diese beiden Kategorien nur 20% des Konsums von nikotinhaltigen Produkten aus.

In den letzten sechs Jahren hat sich ihr Anteil jedoch verdoppelt und liegt nun bei 40%.

In den letzten fünf Jahren ist die Menge der konsumierten nikotinhaltigen Produkte also mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 1% gestiegen.

Die nachstehende Grafik zeigt die Menge der konsumierten nikotinhaltigen Erzeugnisse in Zigarettenschachteläquivalenten.

 

 

Dieser Trend wird sich wahrscheinlich fortsetzen.

Nach Angaben von Grand View Research wird der Weltmarkt für elektrische Zigaretten (Vapes) auf 28,2 Milliarden US-Dollar geschätzt und soll bis 2030 einen Wert von 182,6 Milliarden US-Dollar erreichen, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 30,6% entsprechen würde.

Der Markt für rauchlosen Tabak, der Kautabak, Snus, Schnupftabak und andere Formen von Tabak umfasst, wird auf 20,6 Milliarden US-Dollar geschätzt und soll laut Prognose von IMARC bis 2032 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 4% wachsen und am Ende dieses Zeitraums bei 29,7 Milliarden US-Dollar liegen.

 

Altria behauptet starke Position im Tabaksektor mit Marlboro als führende Marke

Die Altria Group zeichnet sich durch ihre starke Positionierung inmitten des Übergangs im Sektor zu alternativen Tabakerzeugnissen aus.

Das Unternehmen verfügt über eine äußerst starke Position auf dem Markt für verbrennbare Tabakerzeugnisse, auf den immer noch 60% des Konsums nikotinhaltiger Produkte entfallen, da der Marktanteil seiner Hauptmarke Marlboro auf dem Einzelhandelsmarkt für Zigaretten stabil bleibt und im Premiumsegment wächst.

Nach Angaben des Unternehmens entfallen auf Marlboro rund 42,2% des gesamten Zigarettenabsatzes im Einzelhandel in den USA und 59,2% im Premiumsegment.

Zum Vergleich: Der Marktanteil des engsten Konkurrenten der Altria Group auf dem Premium-Zigarettenmarkt, der Marke Newport, beträgt weniger als 16%.

Auf Marlboro entfallen 90% des gesamten Zigarettenabsatzes der Altria Group.

Trotz der aktiven Expansion der Hersteller von Billigzigaretten, wie z. B. der Vector Group (siehe unsere jüngste Anlageidee zu Vector), bleibt der Marktanteil der großen Akteure relativ stabil, da die unabhängigen Hersteller klein sind und ihr absolutes Umsatzwachstum im Vergleich zu Marktführern wie der Altria Group, British American Tobacco, Imperial Brands, Philip Morris International und Swisher International unbedeutend ist.

 

 

 

 

Altria stärkt Position mit Rapidem Wachstum in alternativen Tabaksegmenten

Die starke Position der Altria Group auf dem Markt für brennbaren Tabak verschafft dem Unternehmen während der Umstellung auf alternative Tabakerzeugnisse einen stabilen Cashflow.

Gleichzeitig macht die Altria Group Fortschritte in den alternativen Segmenten.

So konnte das Unternehmen seine Präsenz auf dem Markt für Oraltabak rasch ausbauen.

So stieg der Absatz von Tabak zum oralen Gebrauch im 4. Quartal 2023 im Jahresvergleich um 32,8%, während der Anteil des Produkts am Gesamtumsatz des Unternehmens auf 10,9% stieg.

Im Oktober 2022 gründeten die Altria Group und Japan Tobacco ein Joint Venture namens Horizon Innovations LLC, das auf die Vermarktung von Tobaccso Sticks abzielt, die von beiden Parteien in den USA hergestellt werden.

Die Altria Group hält 75% der Anteile an Horizon, während JTI 25% besitzt.

Zum Ende des letzten Berichtszeitraums erklärte der Vorstandsvorsitzende der Altria Group, Billy Gifford, dass das Unternehmen weiterhin die Einführung von Tobacco Sticks auf dem US-Markt durch Horizon vorbereite.

Im Juni 2023 erwarb die Altria Group die NJOY Holdings, den einzigen Hersteller von E-Zigaretten auf Pod-Basis mit einer Verkaufslizenz der US-amerikanischen Food and Drug Administration (FDA).

Das Gesamtvolumen der Transaktion belief sich auf 2,9 Milliarden US-Dollar zuzüglich einer zusätzlichen Zahlung von bis zu 500 Millionen US-Dollar im Falle von Zulassungen durch die FDA für einige der weiteren Produkte von NJOY.

Obwohl die Altria Group die Finanzergebnisse von NJOY nicht veröffentlicht, ist bekannt, dass die Zahl der Geschäfte, die Produkte unter der Marke anbieten, bis Ende 2023 um 115% gegenüber dem Vorjahr auf 75.000 anstieg.

 

Grund 3: Verborgener Wert und Kapitalzuweisung

Die Altria Group besitzt einen bedeutenden Anteil an dem Bierhersteller Anheuser-Busch InBev im Wert von rund 11 Milliarden US-Dollar.

Mitte März teilte das Unternehmen seine Absicht mit, 18 % des Anteils für mehr als 2 Milliarden US-Dollar im Rahmen eines zweiten Aktienangebots zu verkaufen.

Außerdem kündigte die Altria Group einen beschleunigten Rückkauf eigener Aktien im Wert von 2,4 Milliarden US-Dollar an.

Die Transaktion ist Teil eines bereits angekündigten Aktienrückkaufprogramms in Höhe von insgesamt 3,4 Milliarden US-Dollar, das bis zum 31. Dezember 2024 abgeschlossen sein soll.

Bei einer derzeitigen Marktkapitalisierung von 77 Milliarden US-Dollar ermöglicht das Programm den Rückkauf von etwa 4,4% der Aktien des Unternehmens.

In der Zwischenzeit wird die Altria Group eine Beteiligung an Anheuser-Busch im Wert von 9 Milliarden US-Dollar behalten, was 11,6% der Marktkapitalisierung des Tabakriesen entspricht.

Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen seinen Anteil an der Brauerei bei Bedarf weiter veräußern und den Erlös seinen Aktionären zugutekommen lassen wird.

Aktuell weist die Altria Group eine hohe zukünftige Dividendenrendite von 9% auf.

Gleichzeitig beträgt die Ausschüttungsquote nur 75% des freien Cashflows.

Darüber hinaus verfügt die Altria Group über eine starke Bilanz: Die Nettoverschuldung des Unternehmens beträgt nur das 1,85-fache des EBITDA.

Mit anderen Worten: Die Altria Group verfügt über einen ausreichenden Sicherheitspuffer, um die Dividendenzahlungen beibehalten und sogar erhöhen zu können.

Es ist erwähnenswert, dass die Altria Group seit 2019 insgesamt 37,5 Milliarden US-Dollar an ihre Aktionäre ausgeschüttet hat.

 

 

Altria Group Finanzkennzahlen

Für den letzten Berichtszeitraum legte die Altria Group einen gemischten Ergebnisbericht vor.

Beim Nettogewinn pro Aktie übertraf das Unternehmen den Konsens der Analysten, beim Umsatz blieb es jedoch hinter den Erwartungen zurück.

Das Unternehmen hob jedoch seine Prognosen für 2024 an.

Die Finanzergebnisse der Altria Group lassen sich wie folgt zusammenfassen:

• Der Umsatz ging gegenüber dem Vorjahr um 2,4% auf 24,48 Milliarden US-Dollar zurück. Der Rückgang erfolgte im Segment der Rauchwaren aufgrund des geringeren Zigarettenabsatzes. Der Umsatz im Segment Oraltabak stieg von 2,58 Milliarden US-Dollar auf 2,67 Milliarden US-Dollar.
• Der Bruttogewinn stieg aufgrund höherer Preise und eines effektiven Kostenmanagements von 14,25 Milliarden US-Dollar auf 14,28 Milliarden US-Dollar. Die Bruttomarge verbesserte sich von 56,77% auf 58,34%.
• Das Betriebsergebnis verringerte sich von 11,92 Milliarden US-Dollar auf 11,55 Milliarden US-Dollar aufgrund höherer allgemeiner Unternehmensausgaben, einschließlich solcher im Zusammenhang mit Beilegungsvereinbarungen in bestimmten Rechtsstreitigkeiten und Ausgaben im Zusammenhang mit der Übernahme von NJOY. Die operative Marge sank leicht von 47,49% auf 47,16%.
• Der Nettogewinn belief sich auf 8,13 Milliarden US-Dollar gegenüber 5,76 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. Der Anstieg ist auf die sonstigen Erträge zurückzuführen. Die Nettomarge stieg von 22,97% auf 33,21%.

 

 

 

 

 

• Der Cashflow des Unternehmens aus dem operativen Geschäft stieg von 8,26 Milliarden US-Dollar auf 9,29 Milliarden US-Dollar, was auf einen höheren Nettogewinn und ein geringeres Nettoumlaufvermögen zurückzuführen ist.
• Der freie Cashflow stieg von 8,05 Milliarden US-Dollar auf 9,09 Milliarden US-Dollar, da die Investitionsausgaben auf ähnlichem Niveau blieben.

 

 

Die Altria Group weist eine starke Bilanz auf:

• Die Gesamtverschuldung beläuft sich auf 26,23 Milliarden US-Dollar, während die Barmittel und Barmitteläquivalente 3,69 Milliarden US-Dollar ausmachen.
• Die Nettoverschuldung liegt bei 22,55 Milliarden US-Dollar, was dem 1,85-fachen des EBITDA entspricht (Nettoverschuldung/EBITDA – 1,85x).

Die Altria Group hat ihre Prognose für das Jahr 2024 angehoben.

Demnach erwartet das Unternehmen einen Gewinn zwischen 5,05 und 5,17 US-Dollar pro Aktie, verglichen mit der bisherigen Prognose von 5,00 bis 5,15 US-Dollar pro Aktie und 4,95 US-Dollar pro Aktie im Jahr 2023.

Die Anhebung der Prognose ist zum Teil auf die Ausweitung des Rückkaufprogramms nach dem Verkauf einer Beteiligung an Anheuser-Busch zurückzuführen, da dies zu einer Verringerung der Zahl der ausstehenden Aktien und damit zu einem Anstieg des Nettogewinns je Aktie führen wird.

 

Bewertung der Altria Group Aktie

Trotz einer beherrschenden Stellung auf dem US-Markt, erfolgreicher Initiativen zur Umstellung auf alternative Tabakprodukte, einer starken Bilanz, einer hohen Dividendenrendite und des Aktienrückkaufs als Kurskatalysator wird die Altria Group mit einem Abschlag gegenüber dem Branchendurchschnitt gehandelt, der sich aus den folgenden Multiplikatoren ergibt: P/Cashflow – 8,81x, KGV – 9,56x, FWD KGV – 8,53x.

 

 

 

Altria Group Kursziele

Das von der Citi unter den Investmentbanken am tiefsten angesetzte Kursziel liegt bei 45,00 US-Dollar pro Aktie.

Panmure Gordon hat für die MO-Aktie wiederum ein Kursziel von 73,00 US-Dollar ausgegeben.

Der Konsensschätzung der Wall Street zufolge liegt der faire Marktwert (Fair Market Value) der Aktie bei 54,00 US-Dollar, was ein Kurspotenzial von 25,7% impliziert.

 

 

Hauptrisiken

• Die Tabakindustrie birgt hohe regulatorische Risiken. So kündigte die US Food and Drug Administration (FDA) im September 2023 an, dass Menthol-Zigaretten in den kommenden Monaten verboten werden sollen. Eine weitere Verschärfung der Vorschriften könnte die Qualität oder die Kosten der Produkte der Altria Group beeinträchtigen und sich auf die Finanzergebnisse des Unternehmens auswirken.
• Das Hauptrisiko für die Altria Group ist der anhaltende Rückgang des Tabakkonsums im Laufe der Zeit. Zwar ist die Performance des Unternehmens dank der großen Preissetzungsmacht und des wachsenden Absatzes von alternativen Tabakprodukten stabil, aber die langfristigen Trends werden sich wahrscheinlich negativ auf die Fähigkeit des Unternehmens auswirken, finanziell zu wachsen.
• Das Tabakgeschäft entspricht nicht den ESG-Grundsätzen. Dieser Faktor wird in der Regel vom Markt berücksichtigt und spiegelt sich weitgehend im Abschlagssatz wider, der den Marktwert von Aktien beeinflusst.

 

Altria Group Aktie Chart