Aktie im Fokus: Levi Strauss – Dividendenerhöhung und neue Strategie für über 40% Kurspotenzial

Freedom Finance: Levi Strauss & Co. (LEVI) ist ein renommierter Hersteller von Bekleidung und Schuhen sowie Urheber der beliebten Levi’s Jeans.

Die Produktpalette des Unternehmens umfasst Jeans, Sportbekleidung, Schuhe und Accessoires.

Levi Strauss ist in mehr als 110 Ländern mit einem Vertriebsnetzwerk bestehend aus rund 50.000 Einzelhandelsgeschäften und 3.000 Markengeschäften tätig.

Die wichtigsten geografischen Segmente des Unternehmens sind Nord- und Südamerika, Europa und Asien.

 

Was ist die Idee?

• Die neue Wachstumsstrategie des Unternehmens verspricht eine gute Rendite für die Aktionäre.
• Die positive Umsatzdynamik und die starke Bilanz ermöglichen Investitionen in die Expansion des Unternehmens.

 

 

Warum gefällt uns LEVI STRAUSS & CO?

Grund 1: Chance für die Branche

Auf den ersten Blick mag es so aussehen, als hätte eine so bekannte Marke nur ein bescheidenes Wachstumspotenzial. In Wirklichkeit hat das Unternehmen aber noch sehr viel Potenzial vor sich.

Nach Ansicht von Euromonitor wird der weltweite Denim-Markt im Jahr 2022 voraussichtlich ein Volumen von 100 Milliarden US-Dollar aufweisen, während der Markt für Bekleidung und Accessoires ein Volumen von 1,6 Billionen US-Dollar erreichen dürfte.

Levi Strauss wird im Jahr 2026 voraussichtlich einen Umsatz von nur 6 Milliarden US-Dollar erzielen.

Außerdem schätzt das Unternehmen, dass der Denim-Markt bis 2026 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 6% wachsen wird.

 

 

Die Geschäftsleitung des Unternehmens ist überzeugt vom Wachstumspotenzial und arbeitet trotz des makroökonomischen Drucks an langfristigen Entwicklungsplänen:

Am 1. Juni stellte Levi Strauss eine neue Strategie vor die darauf abzielt, die jährliche Gesamtrendite für die Aktionäre über einen Zeitraum von 2022 bis 2027 auf über 10 bis 12% zu steigern:

• Steigerung des Umsatzes und der Margen
• Aktienrückkaufprogramme in Kombination mit Dividendenausschüttungen
• Unterstützung des anorganischen Wachstums durch Fusionen und Übernahmen

 

 

Die im vorigen Absatz erwähnten Übernahmen könnten aufgrund mehrerer Faktoren bereits in naher Zukunft stattfinden:

• Das negative makroökonomische Umfeld hat zu einem Wertverlust vieler Unternehmen geführt. Infolgedessen bietet sich die Gelegenheit, erstklassige Aktiva mit einem hohen Abschlag zu erwerben.
• Die Geschäftsleitung von Levi Strauss sieht eine Chance, den Umsatz im Damensegment zu steigern, das im Jahr 2021 nur noch ein Drittel des Umsatzes ausmachte (was bedeutet, dass eine Vergrößerung des weiblichen Kundenstamms durch eine Diversifizierung des Produktangebots eine Umsatzsteigerung leichter macht als eine fortwährende Konzentration auf die männliche Zielgruppe).

 

 

Das Unternehmen geht davon aus, dass die Umsätze aus dem Sortiment der Damenoberbekleidung bis 2027 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 11 bis 13% steigen werden, wobei der Anteil dieses Segments rund 42% ausmachen wird.

 

 

• Eine weitere Diversifizierung durch Übernahmen könnte auch in den Segmenten Oberkörperbekleidung, Schuhe und Accessoires erfolgen, da deren Umsatzanteil deutlich geringer ausfällt als jener des Bereichs Bekleidung für den Unterkörper (20% bzw. 5% gegenüber 75%).

 

 

Ähnlich wie im Segment der Damenbekleidung plant die Geschäftsleitung des Unternehmens, den Umsatz im Segment der Oberkörperbekleidung mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) im Bereich von 11 bis 13% bis 2027 zu steigern.

 

 

• Unter anderem wird Levi Strauss seine Präsenz im Online-Segment verstärken: Im Jahr 2021 erwirtschaftete der Bereich E-Commerce lediglich 8% des Unternehmensumsatzes.

 

 

Die Geschäftsleitung strebt an, den Umsatz in diesem Segment bis 2027 um 1 Milliarde US-Dollar zu steigern. Sobald dieses Ziel erreicht ist, wird die durchschnittliche jährliche Umsatzwachstumsrate über den Planungshorizont gesehen bei etwa 25% liegen.

 

 

• Zudem strebt das Unternehmen eine stärkere geografische Diversifizierung an: Ende 2021 wurde die Hälfte des Umsatzes auf dem amerikanischen Markt erzielt.

 

 

Hier plant die Geschäftsleitung, den Anteil des internationalen Umsatzes bis Ende dieses Jahres auf 53% und bis Ende 2027 auf 57% zu erhöhen. Die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) für das internationale Segment wird auf 8 bis 10% geschätzt.

 

 

Alle oben genannten Pläne des Unternehmens könnten möglicherweise Pläne für Fusionen und Übernahmen beinhalten, deren zeitnahe Umsetzung das Vertrauen der Anleger in die ernsthaften Absichten der Geschäftsleitung stärken und den Aktienkurs von Levi Strauss positiv beeinflussen würde.

Das langfristige Potenzial ist insofern verlockend, da bei Eintreten der ersten Erfolge der Strategie der Aktienkurs des Unternehmens nicht nur die bis zu einem bestimmten Zeitpunkt bereits erreichte Wachstumsrate widerspiegeln wird, sondern auch die Erwartungen der Anleger in Bezug auf eine anhaltend positive Entwicklung.

 

 

Grund 2: Dividenden und Aktienrückkaufprogramm

Da die neue Strategie des Unternehmens auf die Ausschüttung von Gewinnen an die Aktionäre ausgerichtet ist, widmet Levi Strauss seiner Dividendenpolitik besondere Aufmerksamkeit: Die Geschäftsleitung plant, eine Ausschüttungsquote zwischen 25 und 35% beizubehalten.

Das bedeutet, dass bei gleichbleibenden Rahmenbedingungen und steigenden Einnahmen des Unternehmens die Höhe der Dividende proportional zunehmen wird. Kauft man jetzt die Aktien des Unternehmens zu einem attraktiven Preis, kann man in Zukunft eine bessere Dividendenrendite erzielen.

Die Dividendenrendite des Unternehmens liegt derzeit bei 3,2% pro Jahr.

Darüber hinaus waren am 28. August noch 724 Millionen US-Dollar im Rahmen des Aktienrückkaufprogramms abrufbar, was etwa 13% der Marktkapitalisierung des Unternehmens entspricht.

Das Aktienrückkaufprogramm ist zeitlich nicht befristet, wobei wir davon ausgehen, dass die Geschäftsleitung sich auf den freien Cashflow konzentrieren und die Mittel für den Rückkauf so einsetzen wird, dass zusammen mit den Dividenden etwa 55% bis 65% des freien Cashflows an die Anleger zurückfließen werden.

 

Finanzkennzahlen

Die Ergebnisse des Unternehmens in den letzten 12 Monaten:

• Umsatz (TTM): Anstieg von 5,47 Milliarden auf 6,27 Milliarden US-Dollar
• Betriebsgewinn (TTM): Anstieg von 638,9 Millionen auf 766,5 Millionen US-Dollar; Anstieg der operativen Marge von 11,7% auf 12,2%, hauptsächlich aufgrund eines Rückgangs der Umsatzkosten von 42,6 % auf 42,0 %
• Nettogewinn (TTM): Anstieg von 457,2 Millionen auf 571,5 Millionen US-Dollar; Anstieg der Nettomarge von 8,4% auf 9,1%
• Operativer Cashflow: Rückgang von 727,6 Millionen auf 448,8 Millionen US-Dollar aufgrund von Veränderungen beim Umlaufvermögen bei den sonstigen Aktiva und Passiva
• Freier Cashflow: Rückgang von 578,3 Millionen auf 193,4 Millionen US-Dollar aufgrund verstärkter Investitionen in neue Geschäfte

 

Basierend auf den Ergebnissen des am 28. August 2022 zu Ende gegangenen Berichtszeitraums:

• Umsatz: Anstieg von 1,5 Milliarden auf 1,52 Milliarden US-Dollar
• Betriebsgewinn: Rückgang von 221,6 Millionen auf 195,1 Millionen US-Dollar; Rückgang der operativen Marge von 14,8% auf 12,9% aufgrund eines Anstiegs der Umsatzkosten von 42,4% auf 43,1% und eines Anstiegs der VVG-Kosten von 43,0% auf 43,7%
• Nettogewinn: Rückgang von 193,3 Millionen auf 173,0 Millionen US-Dollar; Rückgang der Nettomarge von 12,9% auf 11,4%
• Operativer Cashflow: Rückgang von 250,8 Millionen auf 64,5 Millionen US-Dollar, hauptsächlich aufgrund von Veränderungen beim Umlaufvermögen bei den sonstigen Aktiva und Passiva
• Freier Cashflow: Rückgang von 209,9 Millionen auf -11,8 Millionen US-Dollar aufgrund erhöhter Investitionen in neue Geschäfte

 

Levi Strauss hat sowohl in den letzten 12 Monaten als auch im letzten Berichtszeitraum gute Finanzergebnisse erzielt. Allerdings war der freie Cashflow von Levi Strauss im letzten Quartal im negativen Bereich.

Wir sind überzeugt, dass es sich hierbei um ein vorübergehendes Phänomen handelt und es dem Unternehmen gelingen wird, bis zum Ende des nächsten Quartals zu einem positiven Cashflow zurückzukehren, da sich die Kunden auf die Wintersaison einstimmen.

In Zukunft wird sich der Cashflow durch den positiven Effekt der neuen Produktionsanlagen verbessern.

Außerdem verfügt das Unternehmen nach wie vor über ausreichend liquide Mittel in seiner Bilanz, sodass es keine Bedenken hinsichtlich der finanziellen Stabilität gibt.

• Barmittel und Barmitteläquivalente: 498,9 Millionen US-Dollar
• Nettoverschuldung: 372,4 Millionen US-Dollar
• Nettoverschuldung/EBITDA: 0,40x

Die Verschuldung von Levi Strauss ist so gering, dass Spielraum für eine weitere Expansion besteht, einschließlich des Einsatzes von Fremdkapital in diesem Zusammenhang.

 

Bewertung

Zu beachten ist, dass Levi Strauss auf Basis der Multiplikatoren EV/EBITDA und P/E mit einem leichten Abschlag gegenüber seinen Konkurrenten gehandelt wird.

 

 

Für 2022 rechnet die Geschäftsleitung von Levi Strauss mit einem Umsatzwachstum in der Größenordnung von 6,7% bis 7% (was einem währungsbereinigten Wachstum von 11,5% bis 12% entspräche).

Unseres Erachtens sind die gesetzten Ziele realistisch und das Umsatzwachstum in einem volatilen Umfeld zeigt die Fähigkeit der Geschäftsleitung, das Unternehmen auch unter Krisenbedingungen kompetent zu führen.

 

 

Bewertungen anderer Investmenthäuser

Das unter den Investmenthäusern am tiefsten angesetzte Kursziel von Morgan Stanley liegt bei 16 US-Dollar pro Aktie. Die Bank of America hingegen hat ein Kursziel von 32 US-Dollar angesetzt.

Dem Konsens zufolge liegt der Fair Value der Aktie bei 22,30 US-Dollar, was ein Kurspotenzial von 43,71% impliziert.

 

 

Hauptrisiken

• Die makroökonomische Situation könnte das Wachstum des Unternehmens verlangsamen, indem sie die Produktmargen schmälert.
• Sollte das Unternehmen nicht in der Lage sein, einen Rückgang des Cashflows zu verkraften, wird es voraussichtlich die Dividendenausschüttung verringern.