Aktie im Fokus: Afya – Profiteur des strukturellen Wachstums des Marktes für medizinische Ausbildung in Brasilien mit 4,2% Dividendenrendite

Afya Limited (AFYA) ist im Bereich der medizinischen Ausbildung und Technologien in Brasilien tätig. Das Unternehmen betreibt ein Netzwerk von 62 medizinischen Campussen für Studierende und Postgraduierte in 21 Bundesstaaten Brasiliens und begleitet Ärztinnen und Ärzte während ihres gesamten beruflichen Werdegangs.

Afya verfügt außerdem über das größte Netzwerk medizinischer Bildungseinrichtungen in Brasilien gemessen an der Zahl der genehmigten Studienplätze an medizinischen Hochschulen. Die Produkte des Unternehmens verbinden traditionelle medizinische Ausbildung mit digitalen Lösungen. Das Unternehmen ist auf den Kaimaninseln registriert, und seine Aktien werden an der Nasdaq gehandelt.

 

Was ist die Idee?

• Die Zahl der Ärztinnen und Ärzte in Brasilien ist von 131 278 in den 1990er-Jahren auf 635 700 im Jahr 2025 gestiegen, ihre Dichte bleibt jedoch relativ niedrig — 2,98 Ärztinnen und Ärzte je 1 000 Einwohner. Das prognostizierte Wachstum der Zahl der Ärztinnen und Ärzte auf 1,15 Mio. weist auf eine hohe langfristige Nachfrage hin, trotz regionaler Ungleichgewichte und eines Mangels an Plätzen in der Facharztausbildung.

• Afya betreibt 62 Campusstandorte in 21 Bundesstaaten Brasiliens. Die Zahl der Studienplätze stieg von 420 im Jahr 2018 auf 3 705 im Jahr 2025, und die Zahl der Studierenden wuchs von 10 164 auf 86 025. Das Segment Undergraduate dominiert den Umsatz — 87,7% im Jahr 2025.
• Das Unternehmenswachstum hat sich mit der Skalierung des Geschäfts verlangsamt, bleibt aber hoch: 2025 stieg der Umsatz des Segments Undergraduate um 12,4% im Jahresvergleich, und Continuing Education — um 11,4% im Jahresvergleich, bei einem Anstieg der Studierendenzahl um 11,7% im Jahresvergleich. Das Wachstum setzt sich dank M&A-Transaktionen (~200 Plätze jährlich), MEC-Genehmigungen und steigender Studiengebühren fort.
• Afya plant, die Investitionsausgaben im Jahr 2026 um 18% auf 360,8 Mio. BRL zu erhöhen, um das Ökosystem weiterzuentwickeln. Der Hauptfokus liegt auf der Integration der Plattformen, der Entwicklung des Abonnementmodells und der Konsolidierung des Segments Medical Practice Solutions zu einem einheitlichen Afya-System zur Verbesserung der Monetarisierung. Es wird erwartet, dass die Segmente Continuing Education und Medical Practice Solutions im Jahr 2026 zweistellige Wachstumsraten zeigen.

 

Warum gefällt uns Afya Ltd?

Grund 1. Strukturelle Veränderungen im System der medizinischen Ausbildung in Brasilien

Afya Limited ist im Bereich medizinische Ausbildung und Technologien in Brasilien tätig. Das Unternehmen begleitet Ärztinnen und Ärzte während ihres gesamten beruflichen Weges – vom Medizinstudium über die Vorbereitung auf die Facharztausbildung, die postgraduale Weiterbildung, Spezialisierung und kontinuierliche medizinische Fortbildung bis hin zu ihrer klinischen Praxis. Afya betreibt ein Netzwerk von 62 medizinischen Campusstandorten für Studierende und Doktorandinnen/Doktoranden in 21 Bundesstaaten Brasiliens. Das Unternehmen verfügt über das größte Netzwerk im Bereich der medizinischen Ausbildung in Brasilien gemessen an der Anzahl der Studienplätze in medizinischen Hochschulen, die vom brasilianischen Bildungsministerium (MEC) genehmigt wurden.

Afya bietet Programme an, die traditionelle Ausbildung mit digitalen Lösungen kombinieren. Die Programme des Unternehmens im Bereich der Gesundheitswissenschaften decken ein breites Spektrum ab, darunter Medizin, Zahnmedizin, Pflege, Radiologie, Psychologie, Pharmazie, Sportwissenschaft, Physiotherapie, Ernährungswissenschaft und Biomedizin.

Darüber hinaus umfassen die digitalen Produkte von Afya Abonnements für mobile Apps zur Unterstützung klinischer Entscheidungen, SaaS-Tools für das Management der medizinischen Praxis sowie Dienstleistungen zur Verbesserung der Interaktion zwischen Arzt und Patient. Dank dieser integrierten Plattform bietet das Unternehmen ein umfassendes, auf Ärztinnen und Ärzte ausgerichtetes Ökosystem, das das kontinuierliche Lernen über die gesamte Karriere eines medizinischen Fachpersonals hinweg unterstützt.

 

 

Die wachsende Nachfrage nach medizinischen Dienstleistungen in Brasilien treibt sowohl die Entwicklung der medizinischen Ausbildung als auch den Anstieg der Zahl praktizierender Ärztinnen und Ärzte an. Laut der Studie „Medizinische Demografie in Brasilien“ der Universität São Paulo gab es im Jahr 2025 im Land 635.700 Ärztinnen und Ärzte. Seit Anfang der 1990er-Jahre hat sich die Zahl der Ärztinnen und Ärzte in Brasilien mehr als vervierfacht, von 131.278.

Die Versorgungsdichte mit medizinischem Personal bleibt jedoch relativ niedrig und beträgt 2,98 Ärztinnen und Ärzte pro 1.000 Einwohner im Vergleich zum Durchschnitt der OECD-Länder von 3,9 im Jahr 2023. Für das nächste Jahrzehnt wird prognostiziert, dass die Zahl der Ärztinnen und Ärzte in Brasilien 1,15 Mio. erreicht, wodurch die Dichte von 2,98 auf 5,25 Ärztinnen und Ärzte pro 1.000 Einwohner steigt.

 

 

Außerdem sind von der Gesamtzahl der Ärztinnen und Ärzte in Brasilien 59,1% Fachärztinnen und Fachärzte, während der verbleibende Anteil Allgemeinmedizinerinnen und Allgemeinmediziner sind.

Die Verteilung der Fachärztinnen und Fachärzte im Land ist äußerst ungleich: Nur 5,9% befinden sich im Norden, 7,5% in der Zentral-West-Region und 14,5% im Nordosten, während im Südosten 55,4% konzentriert sind und im Süden 16,7%. Auf Bundesstaatenebene gibt es allein in São Paulo 172.700 Ärztinnen und Ärzte, was einer Dichte von 3,76 Ärztinnen und Ärzte pro 1.000 Einwohner entspricht.

 

 

Ein weiteres Problem ist der Mangel an Facharztausbildungsprogrammen, deren Ausbau hinter dem Wachstum der Zahl der Absolventinnen und Absolventen medizinischer Hochschulen zurückbleibt. Im Jahr 2024 waren 16.200 Plätze in der Facharztausbildung verfügbar, während 2023 32.600 Personen ihr Medizinstudium abgeschlossen haben. Infolgedessen beginnen immer mehr Ärztinnen und Ärzte zu arbeiten, ohne eine Facharztausbildung durchlaufen zu haben, was Bedenken hinsichtlich unzureichender Qualitätsbewertungsmechanismen auslöst.

Gesundheitsminister Alexandre Padilha erklärte, dass die Regierung an einem Gesetzesvorhaben arbeitet, das auf die Lösung des Personalmangels abzielt. Die Initiative umfasst Anreize und Programme zur Ausweitung der Facharztausbildung in ländlichen Gebieten, was als zentrale Maßnahme zur Bindung von Ärztinnen und Ärzten in Regionen mit unzureichender medizinischer Versorgung angesehen wird.

Somit wird in Brasilien ein Wachstum des Gesundheits- und des Marktes für medizinische Ausbildung erwartet, gestützt durch die steigende Nachfrage nach Ärztinnen und Ärzten. Diese Dynamik schafft langfristige Möglichkeiten für den Ausbau der medizinischen Ausbildung und die Entwicklung digitaler Ökosysteme für Ärztinnen und Ärzte und kann potenziell den Ansatz zur Ausbildung und Unterstützung medizinischen Personals im Land transformieren.

 

Grund 2. Schnelle Expansion des Geschäfts durch das Segment Undergraduate

Afya hat drei operative Segmente:

• Undergraduate erbringt Bildungsleistungen über Bachelorprogramme, einschließlich medizinischer Ausbildung, Programme im Gesundheitsbereich sowie anderer nichtmedizinischer Bachelorprogramme.
• Continuing Education bietet medizinische Fortbildung, Spezialisierungsprogramme und postgraduale Weiterbildung für Ärztinnen und Ärzte sowie Studierende, die nach der Grundausbildung eine berufliche Weiterentwicklung anstreben. Die Ausbildung erfolgt sowohl über digitale Plattformen als auch in Präsenz.
• Medical Practice Solutions umfasst Services zur Unterstützung klinischer Entscheidungen, zum Management der medizinischen Praxis und zur Interaktion zwischen Arzt und Patient. Das Serviceportfolio umfasst Plattformen zur Unterstützung klinischer Entscheidungen, Software für das Praxismanagement, Finanzservices im Gesundheitswesen sowie Lösungen im Bereich des digitalen Gesundheitsökosystems.

Undergraduate ist das größte Segment des Unternehmens mit einem Anteil von 87,7% am Gesamtumsatz im Jahr 2025. Es folgen die Segmente Continuing Education (7,7%) und Medical Practice Solutions (4,6%). Dabei waren die Segmente Undergraduate und Continuing Education die wichtigsten Treiber und zeigten in den Jahren 2020–2025 eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) des Umsatzes von 26,6% bzw. 21,6%. Trotz einer Verlangsamung des Wachstums bis 2025 behielten beide Segmente eine zweistellige Dynamik bei und steigerten diesen Wert 2025 um 12,4% bzw. 11,4% im Jahresvergleich.

Was die Umsatzquellen betrifft, wird der Umsatz in den Segmenten Undergraduate und Continuing Education hauptsächlich durch monatliche Studiengebühren der Studierenden generiert.

 

 

Seit 2018 hat Afya sein Geschäft deutlich skaliert. Zum 31. Dezember 2025 umfasste das Netzwerk der Bildungseinrichtungen des Unternehmens 3.705 aktive Studienplätze (von MEC genehmigt und bereits in Betrieb) gegenüber nur 420 im Jahr 2018.

Im gleichen Zeitraum stieg die Zahl der Studierenden von 10.164 auf 86.025. Mit zunehmender Unternehmensgröße verlangsamte sich das Wachstum der operativen Kennzahlen erwartungsgemäß: 2025 stieg die Zahl der Studienplätze um 4,6% im Jahresvergleich, die Zahl der Studierenden um 11,7% im Jahresvergleich.

 

 

 

 

 

Die Expansion im Segment Undergraduate wird vom MEC reguliert, das die Verteilung der Studienplätze an medizinischen Hochschulen kontrolliert. Trotz dieser Einschränkungen und des bereits erheblichen Umfangs der Tätigkeit strebt Afya an, die Präsenz zu erweitern und die Einnahmen in diesem Segment durch eine Reihe von Initiativen zu steigern:

• Anorganisches Wachstum (M&A). Das Management verfolgt das Ziel, jährlich ~200 zusätzliche Medizinstudienplätze zu erwerben bei einer Mindesthürde für die interne Rendite (IRR) von 20%. 2025 erwarb das Unternehmen FUNIC für BRL 100 Mio. und fügte 60 Medizinstudienplätze hinzu. M&A-Transaktionen zielen auf die Konsolidierung kleinerer medizinischer Hochschulen ab, bei denen Afya sein operatives Modell zur Verbesserung der Ausbildungsqualität, der Studienergebnisse und der Profitabilität anwenden kann.
• Organische Erhöhung der Plätze durch MEC-Genehmigungen. Afya erhält systematisch MEC-Genehmigungen zur Erhöhung der Platzzahl an bestehenden Campusstandorten. Im November 2025 genehmigte das MEC 100 zusätzliche Plätze bei Afya Bragança, und im Februar 2026 – 63 Plätze bei Afya Abaetetuba (ITPAC).
• Erhöhungen der Studiengebühren. 2025 erreichte die durchschnittliche monatliche Netto-Studiengebühr an medizinischen Hochschulen BRL 9.060, was einem Anstieg von 2,8% im Jahresvergleich entspricht – niedriger als der Anstieg von 4,1% im Jahr 2024 und 6,1% im Jahr 2023. Für 2026 plant Afya eine Erhöhung der Studiengebühren um 5,0%–5,2%, was insgesamt dem Inflationsniveau in Brasilien entspricht. Eine nachhaltige Preispolitik wird durch eine hohe Auslastung der Studienprogramme und eine strukturelle Übernachfrage gegenüber dem verfügbaren Angebot unterstützt.

Infolgedessen wird erwartet, dass das Afya-Segment Undergraduate dank einer ausgewogenen M&A-Strategie, organischer Erhöhung der Platzzahl und disziplinierter Erhöhung der Studiengebühren weiter expandiert.

 

Grund 3. Beschleunigte Erweiterung des Ökosystems

Afya legt außerdem großen Wert auf die Entwicklung seines Ökosystems – dies ist entscheidend, um niedrige Kosten für die Gewinnung von Studierenden zu sichern, ein effizientes Wachstum unter schwierigeren wirtschaftlichen Bedingungen zu gewährleisten und ein besser vorhersehbares und diversifiziertes Monetarisierungsmodell zu schaffen.

Diese Strategie erfordert höhere Investitionen in die Segmente Continuing Education und Medical Practice Solutions, die auf den Ausbau technologischer Fähigkeiten, die Produktentwicklung und die Stärkung der kommerziellen Präsenz abzielen.

Für 2026 hat das Management Kapitalausgaben in Höhe von BRL 360,8 Mio. budgetiert – 18% höher im Jahresvergleich gegenüber BRL 304,0 Mio. im Jahr 2025. Es wird erwartet, dass das Investitionsprogramm aus dem operativen Cashflow und vorhandenen Barmitteln finanziert wird.

 

 

Investitionen in das Segment Continuing Education. Das Management merkte an, dass dieses Segment 2026 eine Investitionspriorität sein wird, wobei Kapitalausgaben für immaterielle Vermögenswerte (Software, Plattformentwicklung) bereits im 4. Quartal 2025 begonnen haben. Der Investitionsplan für 2026 zielt darauf ab:

• Produkte der kontinuierlichen Fortbildung auf einer einheitlichen Plattform zu integrieren und einen reibungslosen Betrieb über alle drei Stufen hinweg dank einer gemeinsamen technologischen Infrastruktur sicherzustellen.
• Kontinuierliche Fortbildung, klinische Tools und Praxismanagement in einem Abonnement zu bündeln, das den gesamten Arbeitsablauf eines Arztes abdeckt und den durchschnittlichen Umsatz pro Nutzer erhöht.
• B2B-Kanäle zu skalieren, indem das Afya-Ökosystem mit über 300 Tsd. aktiven Nutzern genutzt wird, um Programme der kontinuierlichen Fortbildung an Krankenhäuser, Gesundheitsnetzwerke und pharmazeutische Partner zu verkaufen.

Investitionen in das Segment Medical Practice Solutions. 2025 blieb dieses Segment beim Umsatzwachstum hinter den beiden anderen Segmenten zurück, was mit dem Fehlen einer einheitlichen Plattform und einer fragmentierten Nutzererfahrung zusammenhängen könnte. Zur Lösung dieser Probleme konzentriert sich die Unternehmensstrategie für 2026 auf mehrere ключевые Initiativen:

• Bündelung aller Lösungen für medizinische Einrichtungen auf einer einheitlichen Plattform, die Produkte wie iClinic (Praxismanagement), Shosp (Management der klinischen Praxis), RX PRO (Interaktion zwischen Apothekerinnen/Apothekern und Ärztinnen/Ärzten), Tools zur Rezeptausstellung und Apps zur Unterstützung klinischer Entscheidungsfindung integriert.
• Entwicklung eines Abonnementmodells analog zu einem SaaS-Abonnement, das diese Lösungen für Ärztinnen und Ärzte bündelt, was einen besser vorhersehbaren und stabileren Umsatz ermöglicht.
• Nutzung der Plattformintegration zur Erschließung zusätzlicher Monetarisierungsmöglichkeiten, einschließlich der Ausweitung von B2B-Partnerbeziehungen mit Pharmaunternehmen, Gesundheitsdienstleistern und Krankenhausketten.

Infolge dieser Investitionen wird erwartet, dass die Segmente Continuing Education und Medical Practice Solutions 2026 zweistellig wachsen werden.

 

 

Für 2026 prognostiziert das Management die folgenden Finanzkennzahlen:

• Umsatz in der Spanne von BRL 3,95–BRL 4,10 Mrd. (+9% im Jahresvergleich am Mittelpunkt der Prognose).
• Bereinigtes EBITDA im Bereich von BRL 1,70–BRL 1,80 Mrd. (+4% im Jahresvergleich).

Darüber hinaus beabsichtigt das Management, im Rahmen eines disziplinierten Kapitalallokationsansatzes weiterhin Kapital an die Aktionäre zurückzuführen. Das Unternehmen wird das Aktienrückkaufprogramm fortsetzen, wobei ~60% des derzeit genehmigten Buyback-Volumens bis Dezember 2026 verfügbar bleiben. Im April 2026 zahlte Afya zudem eine Dividende in Höhe von BRL 3,446838 (~$0,69) je Aktie, was einer Dividendenrendite von über 4% entspricht.

Somit wird das Wachstum von Afya durch eine starke strukturelle Nachfrage nach medizinischer Ausbildung in Brasilien getragen. Das Unternehmen setzt seine Expansion durch die Kombination aus M&A, organischer Erhöhung der Studienplatzanzahl und Skalierung des Segments Undergraduate fort und investiert gleichzeitig in die Entwicklung des digitalen Ökosystems. Zusätzliche Wachstumschancen sind mit der Entwicklung der Segmente Continuing Education und Medical Practice Solutions verbunden.

 

Afya Finanzkennzahlen

Die Finanzergebnisse von Afya für 2025 lassen sich wie folgt zusammenfassen:

• Der Umsatz stieg auf BRL 3,70 Mrd., was 11,9% über dem Wert von 2024 liegt.
• Der Bruttogewinn stieg um 14,1% – von BRL 2,09 Mrd. im Jahr 2024 auf BRL 2,38 Mrd. im Jahr 2025. Die Bruttomarge erhöhte sich von 63,2% auf 64,5%.
• Der operative Gewinn stieg um 19,9% und belief sich 2025 auf BRL 1,21 Mrd. Die operative Marge verbesserte sich von 30,6% auf 32,8%.
• Der Nettogewinn stieg um 18,4% – von BRL 648,9 Mio. im Jahr 2024 auf BRL 768,4 Mio. im Jahr 2025. Die Nettomarge stieg von 19,6% auf 20,8%.

 

 

2025 belief sich der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit (CFFO) auf BRL 1,53 Mrd., was einem Anstieg von 6,9% gegenüber 2024 entspricht, bedingt durch nicht zahlungswirksame Posten, teilweise kompensiert durch den Anstieg des Working Capital. Der Free Cashflow (FCF) stieg um 12,3% – von BRL 1,04 Mrd. im Jahr 2024 auf BRL 1,17 Mrd. im Jahr 2025.

 

 

 

Die Finanzergebnisse des Unternehmens für das 4. Quartal 2025 sind unten dargestellt:

• Der Umsatz stieg um 7,5% im Jahresvergleich – von BRL 849,0 Mio. auf BRL 913,0 Mio.
• Der Bruttogewinn stieg um 4,2% im Jahresvergleich – von BRL 541,8 Mio. auf BRL 564,4 Mio.
• Der operative Gewinn verbesserte sich um 7,7% im Jahresvergleich – von BRL 258,1 Mio. auf BRL 277,9 Mio.
• Der Nettogewinn stieg um 13,7% im Jahresvergleich – von BRL 154,3 Mio. auf BRL 175,4 Mio.

 

 

Afya zeichnet sich durch eine solide Bilanz aus:

• Der Verschuldungsgrad, definiert als Verhältnis der Gesamtverschuldung zu den Vermögenswerten, beträgt 33% und liegt damit über dem Branchendurchschnitt von 20%.
• Zum 31. Dezember 2025 belief sich die Gesamtverschuldung auf BRL 3,12 Mrd., was einem Rückgang von 1,7% gegenüber BRL 3,17 Mrd. Ende 2024 entspricht. Bei einem Bestand an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten von BRL 1,13 Mrd. betrug die Nettoverschuldung BRL 1,99 Mrd.
• 2025 erwirtschaftete das Unternehmen BRL 1,59 Mrd. EBITDA, wodurch der Faktor Nettoverschuldung/EBITDA bei 1,26x lag. Dies weist auf die finanzielle Stabilität des Unternehmens und eine geringe Wahrscheinlichkeit von Kreditrisiken in absehbarer Zukunft hin.
• Die jährlichen Zinsaufwendungen stiegen um 20,0% – von BRL 366,4 Mio. im Jahr 2024 auf BRL 439,5 Mio. im Jahr 2025. Bei einem EBIT der letzten 12 Monate von BRL 1,21 Mrd. lag der Zinsdeckungsgrad bei 2,76x.

 

 

Afya Bewertung

Nach den wichtigsten Multiplikatoren wird Afya mit einem Abschlag gegenüber seinen Wettbewerbern gehandelt: P/E liegt bei 10,99x, P/CFFO bei 6,35x, EV/Revenue bei 2,71x und EV/EBITDA bei 6,33x. Damit bietet das Unternehmen einen höheren Ertrag pro Risikoeinheit.

 

 

Afya Kurspotenzial

Das minimale Kursziel, das von einer nicht offengelegten Investmentbank festgelegt wurde, beträgt $16,0 je Aktie. Eine andere nicht offengelegte Investmentbank bewertet Afya wiederum mit $22,0 je Aktie. Laut Wall-Street-Konsens liegt der faire Marktwert der Aktie bei etwa $20,0, was ein Aufwärtspotenzial von über 40% impliziert.

 

 

 

Zentrale Risiken

• Der Umsatz von Afya hängt in erheblichem Maße von der Zahlung von Studiengebühren für medizinische und andere Programme im Gesundheitsbereich ab. Wirtschaftliche, marktbezogene und regulatorische Faktoren können die Nachfrage nach solchen Programmen senken, was sich negativ auf das Geschäft des Unternehmens auswirken würde.
• Afya ist Risiken ausgesetzt, die mit Verzögerungen bei der Überweisung monatlicher Zahlungen im Rahmen der FIES-Programme der brasilianischen Bundesregierung sowie möglichen Änderungen der Regeln zur Verlängerung von FIES-Verträgen verbunden sind.
• Wirtschaftliche Unsicherheit und politische Instabilität in Brasilien können das Vertrauen von Investoren und Bevölkerung mindern, was historisch zu einer erhöhten Volatilität der Aktien von Unternehmen mit erheblicher Präsenz im Land geführt hat, einschließlich Afya.
• Bertelsmann, der kontrollierende Aktionär von Afya, hält 64,7% des Grundkapitals und 84,0% der stimmberechtigten Aktien. Eine solche Eigentumskonzentration begrenzt die Möglichkeiten von Minderheitsaktionären, Einfluss auf Unternehmensentscheidungen zu nehmen.
• Afya sieht sich einem intensiven Wettbewerb in der Bildungsbranche gegenüber, einschließlich staatlicher und privater Hochschulen sowie E-Learning-Plattformen, die ähnliche Programme anbieten, über größere Ressourcen verfügen oder eine höhere Reputation haben können.

 

Afya Aktie Chart