Aktie im Fokus: Intesa Sanpaolo: Italienische Bankengruppe mit 7,1% Dividendenrendite und über 20% Kurspotenzial

Intesa Sanpaolo S.p.A. ist eine der größten Bankengruppen Italiens mit einem breiten internationalen Netzwerk in Mittel- und Südosteuropa. Die Bank bietet ein breites Spektrum an Finanzdienstleistungen, einschließlich Privat- und Firmenkundengeschäft, Vermögensverwaltung und Beratungsdienste, Handels- und Investmentbanking sowie digitales Banking. Der Hauptsitz des Unternehmens befindet sich in Turin, Italien.

 

Was ist die Idee?

Die erste Hälfte des Jahres 2025 war durch erhöhte Volatilität an den Aktienmärkten aufgrund von Spannungen im Welthandel, US-Zöllen, geopolitischen Konflikten und wirtschaftlicher Unsicherheit gekennzeichnet. Die wirtschaftlichen Aussichten der EU stehen weiterhin unter Druck, einschließlich der laufenden Handelsverhandlungen mit den USA und des schwachen Wirtschaftswachstums in wichtigen Ländern.

Trotzdem gelang es der EZB, die Inflation unter Kontrolle zu bringen: Der allgemeine Preisanstieg kehrte nach dreijährigem anhaltendem Druck auf das Zielniveau von 2% zurück. Im Juni 2025 lockerte die EZB erneut die Geldpolitik und senkte den Zinssatz von 2,25% auf 2,0%.

Infolge der Zinssenkungen ging die Rendite kurzfristiger Staatsanleihen erheblich zurück. Die Rendite der zweijährigen europäischen AAA-Anleihen sank von 2,90% im Juli 2024 auf 1,84% im Juli 2025. Ebenso fiel die Rendite der fünfjährigen Anleihen im gleichen Zeitraum von 2,55% auf 2,16%, was die Attraktivität von festverzinslichen Anlagen verringert.

In einem Umfeld niedriger Zinsen könnten Aktien mit Dividendenrendite eine attraktive Option für Anleger sein, die auf stabile Einkommensquellen setzen. Es wird erwartet, dass die gesamten Dividendenzahlungen europäischer Unternehmen im Jahr 2025 um 4% steigen und 459 Milliarden € erreichen. Unternehmen, die eine Dividendenrendite bieten, die über der Rendite von langfristigen Staatsanleihen liegt, sind eine attraktive Alternative.

 

Warum gefällt uns Intesa Sanpaolo SpA ?

Grund 1. Die EZB senkt die Zinssätze angesichts der nachlassenden Inflation

Anfang Juni 2025 führte die Europäische Zentralbank (EZB) die achte Zinssenkung des Jahres durch. Dieser Schritt war notwendig, um die Wirtschaft der Eurozone angesichts einer moderaten Inflation und eines verlangsamten Wirtschaftswachstums zu unterstützen.

Die EZB senkte den Einlagensatz – den Zinssatz, den Banken für ihre bei der EZB angelegten Gelder erhalten – von 2,25% auf 2,0%, in der Mitte der als „neutral“ (weder stimulierend noch bremsend) geltenden Spanne.

Neben der Senkung des Einlagensatzes senkte die EZB auch andere Leitzinsen. Der Hauptrefinanzierungssatz, der die Kosten für Bankenkredite in wöchentlichen Auktionen bestimmt, wurde von 2,40% auf 2,15% reduziert. Der Spitzenrefinanzierungssatz, der es Banken ermöglicht, Übernachtkredite zu erhalten, wurde von 2,65% auf 2,40% gesenkt.

 

 

Die EZB erkannte an, dass die Inflation in der Eurozone unter Kontrolle gebracht wurde: Der allgemeine Preisanstieg kehrte nach drei Jahren stetigen Drucks zum Ziel von 2% zurück. Selbst die Inflation im Dienstleistungssektor, die zuvor am beständigsten war, begann nachzugeben. Dieser Fortschritt ermöglichte es der EZB, den Schwerpunkt von der Inflationsbekämpfung auf die Förderung des Wirtschaftswachstums zu verlagern, das weiterhin schwach ist.

Die wirtschaftlichen Aussichten bleiben aufgrund externer Risiken, einschließlich möglicher US-Zölle, die sich negativ auf Unternehmensinvestitionen und Exporte auswirken könnten, insbesondere kurzfristig, ungewiss. Gleichzeitig erwähnte die EZB mögliche Erhöhungen der Staatsausgaben, insbesondere in Bereichen wie Verteidigung und Infrastruktur, die die Wirtschaft mittelfristig unterstützen könnten.

Vor dem Hintergrund dieser Ungewissheiten betonte EZB-Chefin Christine Lagarde , dass sich die Zentralbank „jetzt in einer guten Position“ befindet, was auf eine vorsichtigere Herangehensweise bei weiteren Zinssenkungen hindeutet.

Obwohl bis Ende des Jahres eine weitere Senkung erwartet wird, wird die EZB voraussichtlich auf der nächsten Sitzung Ende Juli die Zinssätze unverändert lassen. Dieser Ansatz spiegelt den Wunsch des Regulators wider, die finanzielle Stabilität zu wahren und gleichzeitig die Kreditaufnahme, Investitionen und den Konsum im Euroraum zu stimulieren.

Die Lockerung der Geldpolitik im Euroraum führte zu einem spürbaren Rückgang der Renditen europäischer AAA-Kurzläufer. Mit weiteren Zinssenkungen der EZB steigt die Nachfrage der Investoren nach qualitativ hochwertigem Schuldtitel, was Druck auf die Renditen ausübt.

So fiel am 3. Juli 2024 die Rendite von zweijährigen Anleihen von 2,90% auf 1,84% im Juli 2025 . Eine ähnliche Tendenz zeigt sich bei fünfjährigen Anleihen, deren Rendite von 2,55% auf 2,16% sank.

 

 

Wenn die EU und die EZB die aktuellen wirtschaftlichen Herausforderungen effektiv meistern und die Zinssätze stabil halten können, ist ein Anstieg der Renditen für Eurobonds unwahrscheinlich.

In einem solchen Umfeld könnten europäische Unternehmen, die stabile Dividendenerträge von über 4% bieten, für Investoren attraktiv werden, die auf stabile Einkommensquellen aus sind, da die Attraktivität von Alternativen mit festem Einkommen begrenzt bleibt.

 

Grund 2. Rekordhoher Nettogewinn im 1. Quartal 2025 dank Wachstum der provisionsunabhängigen Einnahmen bei sinkenden Zinssätzen

Intesa Sanpaolo S.p.A. (ISP) ist eine der größten Bankgruppen Italiens mit einem breiten internationalen Netzwerk in Zentral- und Südosteuropa. Die Bank bietet eine Vielzahl von Bankdienstleistungen und Finanzprodukten an. Die Organisationsstruktur der Bank umfasst sechs Geschäftsbereiche: Banca dei Territori, IMI Corporate & Investment Banking, International Banks, Asset Management, Private Banking und Insurance.

Banca dei Territori ist die wichtigste Abteilung, die für das traditionelle Bankgeschäft in Italien verantwortlich ist, einschließlich Kreditvergabe, Einlagenaufnahme und damit verbundenen Finanzdienstleistungen. Darüber hinaus gibt es ein Corporate Center, das für die strategische Führung, Koordination und Kontrolle der gesamten Gruppe sowie für Treasury-Operationen und das Asset-Liability-Management (ALM) verantwortlich ist.

Struktur des operativen Gewinns von Intesa nach Geschäftssegmenten im Jahr 2024:

• Kommerzielles Banking in Italien – 46,8% des operativen Gesamtergebnisses.
• Corporate und Investment Banking – 15,9%.
• Private Banking – 13,4%.
• Kommerzielles Auslandsgeschäft – 13,0%.
• Versicherungsgeschäft – 6,9%.
• Vermögensverwaltung – 4,0%.

 

 

Da Intesa hauptsächlich eine Einzelhandelsbank ist, erzielt sie den größten Teil ihres Gewinns aus Zinserträgen. Im Jahr 2024 stieg der operative Gewinn aus Zinserträgen um 6,9% im Jahresvergleich auf 15,7 Milliarden Euro und machte 58,0% des operativen Gewinns aus.

Die zweitgrößte Quelle des operativen Gewinns ist das Nettoeinkommen aus Gebühren und Provisionen, das 2024 ein solides Wachstum verzeichnete. Es stieg um 9,4% im Jahresvergleich auf 9,4 Milliarden Euro, was 34,6% des operativen Gewinns ausmacht. Der Rest des operativen Gewinns stammt aus anderen Quellen wie Einnahmen aus dem Versicherungsgeschäft, Gewinnen aus finanziellen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten zum beizulegenden Zeitwert sowie anderen operativen Einnahmen.

Im 1. Quartal 2025 wurde jedoch das Nettozinseinkommen unter Druck gesetzt aufgrund sinkender Zinssätze, eines Quartals mit weniger Tagen sowie eines gesunkenen Beitrags aus Kunden- und Interbankengeschäften. Infolgedessen fiel das Nettozinseinkommen auf 3,6 Milliarden Euro, was 8,0% weniger im Jahresvergleich und 4,4% weniger im Vergleich zum Vorquartal ist (QoQ).

Dennoch bestätigte das Management den Ausblick für 2025: Das Nettozinseinkommen bleibt über dem Niveau von 2023 (14,7 Milliarden Euro), was einen Rückgang um 6,5% im Vergleich zu 2024 impliziert.

 

 

Dennoch wurde der Einfluss sinkender Zinssätze mehr als durch das Wachstum anderer Quellen kompensiert, was half, die Gesamtfinanzkennzahlen im 1. Quartal 2025 zu stabilisieren:

• Der Nettoertrag aus Gebühren und Provisionen stieg auf 2,4 Milliarden Euro, dem höchsten Stand der letzten fünf Quartale, und wuchs um 7% im Jahresvergleich.
• Das Einkommen aus dem Versicherungsgeschäft erreichte ebenfalls ein Fünfjahreshoch – 462 Millionen Euro, ein Anstieg um 1,5% im Jahresvergleich aufgrund des Wachstums im Segment der Sachversicherungen.
• Die Gewinne aus finanziellen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten zum beizulegenden Zeitwert stiegen stark auf 265 Millionen Euro, weit über 81 Millionen Euro im 1. Quartal 2024.

Diese Erfolge, zusammen mit einer Reduzierung der Betriebskosten um 0,5% im Jahresvergleich und einer Reduzierung der Netto-Kreditberichtigungen um 4,3% im Jahresvergleich, ermöglichten es Intesa, einen Rekordquartalsnettogewinn von 2,6 Milliarden Euro zu verzeichnen, 13,6% höher im Jahresvergleich.

 

 

So zeigt Intesa trotz der sinkenden Zinssätze weiterhin Widerstandsfähigkeit durch ein diversifiziertes Dienstleistungsportfolio. Das Management bestätigte mit Zuversicht in die Ergebnisse eine Prognose für den Nettogewinn 2025 – mehr als 9 Milliarden Euro, was ein Wachstum von etwa 4% im Jahresvergleich impliziert.

Ein entscheidender Faktor ist das erwartete zweistellige Wachstum der Provisionen im Bereich der Kapitalverwaltung, was die Stärke und Stabilität der provisionsunabhängigen Einnahmequellen von Intesa unterstreicht.

 

Grund 3. Prognostizierte Dividendenrendite über 7,0% und Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 2 Milliarden Euro

Derzeit setzt Intesa einen Businessplan für 2022–2025 um, der eine transparente und aktionärsorientierte Dividendenpolitik umfasst. Im Rahmen des Plans strebt die Bank an, 70% des konsolidierten Nettogewinns jährlich als Dividende auszuschütten, mit der Verpflichtung, die Dividende je Aktie im Jahr 2025 im Vergleich zu 2024 zu erhöhen. Eine zusätzliche Ausschüttung für das Jahr 2025 könnte ebenfalls nach der Veröffentlichung der Jahresergebnisse bekannt gegeben werden.

Für 2024 hat Intesa bereits Dividenden in Höhe von mehr als 6,1 Milliarden Euro gezahlt – einschließlich Zwischenausschüttungen im November 2024 (über 3 Milliarden Euro) und endgültige Ausschüttungen im Mai 2025 (mehr als 3 Milliarden Euro), was insgesamt 0,341 Euro je Aktie ergibt. Dies entspricht einer Dividendenrendite von 9,8%, basierend auf dem durchschnittlichen Aktienkurs 2024.

Seit 2020 erhöht das Unternehmen kontinuierlich die Dividenden je Aktie und bietet eine durchschnittliche Dividendenrendite von 8,8% über die Jahre 2020–2024, was seine Position als eine der zuverlässigsten Einkommensquellen im europäischen Bankensektor stärkt.

 

 

Trotz der erwarteten Senkung der prognostizierten Dividendenrendite bleibt Intesa eine attraktive Investition zur Erzielung von Dividenden. Der erwartete Rückgang der Rendite auf 7,0% – 7,5% ist hauptsächlich auf den Anstieg des Aktienkurses der Bank von einem Durchschnittsniveau von 3,48 Euro im Jahr 2024 auf derzeit über 5,0 Euro zurückzuführen.

Die Renditeprognosen basieren auf folgenden Annahmen:

• Nettogewinn von 9,0 Milliarden Euro im Jahr 2025 (wie vom Management prognostiziert), 9,6 Milliarden Euro im Jahr 2026 und 9,9 Milliarden Euro im Jahr 2027 (Refinitiv-Daten).
• Ausschüttungsquote – 70%.
• 17,8 Milliarden ausstehende Aktien.
• Aktueller Aktienkurs – 5,0 Euro.
• Prognostizierte Dividende je Aktie von 0,354 Euro für 2025, 0,380 Euro für 2026 und 0,392 Euro für 2027.

Vorausgesetzt, Intesa erreicht ihre finanziellen Ziele und setzt das Geschäftswachstum 2026–2027 fort, können die Investoren mit einer stabilen jährlichen Dividendenrendite von über 7,0% relativ zum aktuellen Aktienkurs rechnen.

Darüber hinaus wird die starke Dividendenleistung von Intesa durch regelmäßige Aktienrückkaufprogramme unterstützt. Insgesamt kaufte das Unternehmen im zweiten Halbjahr 2022 und im ersten Halbjahr 2023 Aktien im Wert von 3,4 Milliarden Euro zurück. Dies wurde gefolgt von einem Rückkauf von 1,7 Milliarden Euro im Jahr 2024, der im Juni begann und im Oktober abgeschlossen wurde.

In Fortsetzung dieser Strategie startete Intesa im Juni 2025 ein neues Aktienrückkaufprogramm im Umfang von 2 Milliarden Euro, das von der Hauptversammlung der Aktionäre und der EZB genehmigt wurde. Diese Summe entspricht zwar etwa 2,3% der aktuellen Marktkapitalisierung der Bank, signalisiert jedoch eine konsequente und proaktive Kapitalrückführungsstrategie, welche die großzügige Dividendenpolitik des Unternehmens ergänzt.

 

Intesa Sanpaolo Finanzkennzahlen

Die Finanzergebnisse von Intesa für die letzten 12 Monate (TTM) zum 31. März 2025 lassen sich wie folgt zusammenfassen:

• Der Umsatz blieb stabil bei 26,6 Milliarden Euro.
• Der operative Gewinn stieg leicht um 1,6% und erreichte 13,7 Milliarden Euro in den letzten 12 Monaten. Die operative Rentabilität verbesserte sich von 50,7% auf 51,5%.
• Der Nettogewinn stieg um 3,6 % – von 8,7 Milliarden Euro im Jahr 2024 auf 9,0 Milliarden Euro in den letzten 12 Monaten. Die Nettogewinnmarge verbesserte sich von 32,6% auf 33,8%.

 

 

Intesa veröffentlicht keine Cashflow-Zahlen auf Quartalsbasis. Im Jahr 2024 verringerte sich der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit (CFFO) auf -40,1 Milliarden Euro gegenüber -17,3 Milliarden Euro im Jahr 2023.

Diese Veränderung ist hauptsächlich auf einen Rückgang der finanziellen Verbindlichkeiten zu fortgeführten Anschaffungskosten zurückzuführen, bedingt durch die Rückzahlung von TLTRO-III-Operationen im Laufe des Jahres.

Der freie Cashflow (FCF) zeigte eine ähnliche Entwicklung und belief sich im Jahr 2024 auf -41,8 Milliarden Euro.

 

 

 

Die Finanzergebnisse des Unternehmens für das 1. Quartal 2025 sind wie folgt:

• Der Umsatz blieb stabil bei 6,7 Milliarden Euro.
• Der operative Gewinn stieg um 12,3 %, von 3,6 Milliarden auf 4,0 Milliarden Euro im Jahresvergleich.
• Der Nettogewinn stieg um 13,6 %, von 2,3 Milliarden auf 2,6 Milliarden Euro im Jahresvergleich.

 

 

Intesa zeichnet sich durch eine robuste Bilanz aus:

• Das Verschuldungsverhältnis, definiert als Verhältnis von Gesamtverschuldung zu Aktiva, beträgt 18%, was dem Branchenschnitt von 19% entspricht.
• Zum 31. März 2025 betrug das Kreditvolumen an Kunden 416,8 Milliarden Euro, was etwas niedriger war als 421,5 Milliarden Euro im Dezember 2024 (-1,1%) – hauptsächlich aufgrund eines Rückgangs des Kreditvolumens im Firmenkundengeschäft (-1,3%). Die Kreditanfrage seitens der Unternehmen blieb schwach, trotz einer Erholung der Haushaltskredite, bedingt durch das Wachstum bei Hypothekenkrediten. Auf der Finanzierungsseite beliefen sich die direkten Einlagen aus dem Bankgeschäft auf 573,9 Milliarden Euro (-1,8% im Vergleich zum 31. Dezember 2024). Infolgedessen stieg das Verhältnis von Krediten zu Einlagen auf 72,6% gegenüber 72,1% im Dezember 2024.
• Was die Qualität des Kreditportfolios betrifft, so blieb der Anteil notleidender Kredite (NPL) stabil bei 2,3% brutto und 1,2% netto. Die Deckungsquote für notleidende Kredite stieg auf 50,1% im Vergleich zu 49,5% Ende 2024. Der Anteil der Kredite der zweiten Stufe (Stage 2) am Gesamtportfolio ging auf 7,7% zurück (von 7,9% Ende 2024), während sich die Deckungsquote auf 4,64% verbesserte.

 

 

 

Zum 31. März 2025 betrug die Mindestanforderung an Eigenmittel und berücksichtigungsfähige Verbindlichkeiten (MREL) 36,7%, deutlich über der festgelegten Anforderung von 26,2%. Die Liquiditätskennzahlen – der Liquiditätsdeckungsgrad (LCR) und der Nettostable-funding-Ratio (NSFR) – übertrafen ebenfalls die Zielvorgaben des Businessplans 2025.

 

 

Im Mai 2025 bestätigte die Ratingagentur Moody’s den langfristigen Rating von Intesa auf unbesicherten nachrangigen Anleihen mit „Baa1“ und änderte den Ausblick von „stabil“ auf „positiv“. Das kurzfristige Rating „P-2“ wurde ebenfalls bestätigt.

 

Intesa Sanpaolo Aktie Bewertung

Nach den wichtigsten Multiplikatoren wird Intesa in der Nähe der durchschnittlichen Konkurrenten bewertet, bietet aber eine höhere Dividendenrendite: KGV – 9,79x, KBV – 1,30x, EV/Umsatz – 4,36x, Forward-DY – 7,09 %. Somit bietet das Unternehmen bessere Renditen für das eingegangene Risiko.

 

 

 

Intesa Sanpaolo Aktie Kursziele

Das niedrigste Kursziel, das von Banco Sabadell festgelegt wurde, beträgt 4,7 Euro pro Aktie. Ein nicht genannter Investmentbank bewertet Intesa bei 6,2 Euro pro Aktie.

Gemäß den Konsensschätzungen von Wall Street liegt der faire Marktwert der Aktie bei etwa 6,2 Euro, was einen Aufwärtspotenzial von 22,3% impliziert.

 

 

Zentrale Risiken

• Die Rentabilität und die Qualität der Assets von Intesa hängen weitgehend von Veränderungen im makroökonomischen Umfeld ab, einschließlich des Wachstums in Italien und Europa insgesamt, der Zinssätze und der Lage der Finanzmärkte.
• Obwohl die Quote der notleidenden Kredite (NPL) auf historisch niedrigen Niveau liegt (2,3 % brutto, 1,2 % netto), bleibt die Verschlechterung der Kreditwürdigkeit der Kreditnehmer – insbesondere unter italienischen Unternehmen und Haushalten – ein Schlüsselfaktor.
• Die Bank operiert in einem strengen und sich ständig ändernden Regulierungsumfeld, das durch die EZB, die EBA und nationale Behörden geprägt ist und Kapitalanforderungen, Liquidität, den Verbraucherschutz und die Offenlegung von ESG-Informationen umfasst. Änderungen in der Regulierung oder deren Missachtung können zu erhöhten Kosten führen.
• Einnahmen von Intesa sind anfällig für Schwankungen in den Zinssätzen und den Marktpreisen. Obwohl die Bank erfolgreich die jüngsten Zinssenkungen der EZB bewältigt hat, können unerwartete Veränderungen die Nettozinsmarge verringern, die Kosten des Anlageportfolios beeinflussen und die Volatilität der Handelseinnahmen verstärken.

 

Intesa Sanpaolo Aktie Chart