Aktie im Fokus: US-Finanzunternehmen mit 11,2% Dividendenrendite und über 20% Kurspotenzial

Freedom Finance: Owl Rock Capital Corporation (ORCC) ist ein spezialisiertes Finanzdienstleistungsunternehmen, das sich auf Kreditlösungen für mittelständische Unternehmen konzentriert.

Das Unternehmen investiert in vorrangig (in Bezug auf die Kapitalstruktur) besicherte oder unbesicherte Nachrang- oder Mezzanine-Darlehen sowie in geringerem Umfang auch in Aktien.

 

Was ist die Idee?

• Das hohe Maß an Diversifizierung des Kreditportfolios wird dazu beitragen, von den Zinserhöhungen der Fed zu profitieren, ohne dass es zu einer wesentlichen Qualitätsminderung der Aktiva kommt.
• Das neue System der zusätzlichen Dividende wird die Rendite für die Anleger verbessern.

 

 

Warum gefällt uns Owl Rock Capital Corp?

 

Grund 1: Solides Kreditportfolio

Owl Rock Capital konzentriert sich auf das Segment des gehobenen Mittelstandes, wodurch das Portfolio des Unternehmens unter sonst gleichen Bedingungen weniger empfindlich auf makroökonomische Faktoren reagiert als ein auf größere Unternehmen ausgerichtetes Portfolio.

Dies wird durch eine akademische Studie bestätigt, die sich auf die Basler Dokumente stützt.

McKinsey stellt in seiner jährlichen Analyse des Bankensektors fest, dass die Gewinnspannen zu einem wichtigeren Wachstumsfaktor für den Sektor werden als das Portfoliowachstum.

Owl Rock scheint dies erkannt zu haben: Seit Jahresbeginn ist das Kreditportfolio des Unternehmens von 12,7 Milliarden auf 12,8 Milliarden US-Dollar angewachsen, während die gewichtete durchschnittliche Rendite der Aktiva von 7,7% auf 10,0% gestiegen ist.

Darüber hinaus stieg im Berichtszeitraum die Zahl der Unternehmen im Portfolio von 143 auf 180. Dies wirkt sich positiv auf die Diversifizierung der Aktiva aus, die sich auf einem hohen Niveau befindet: Die zehn größten Kreditnehmer machen nur 21% des Portfolios zum Fair Value aus und das Aktiva-Portfolio selbst umfasst 27 verschiedene Branchen.

 

 

Diese Ressourcenverteilung mindert das Kredit- und Konzentrationsrisiko: Der Ausfall einer einzigen Gegenpartei oder das Auftreten negativer Faktoren in einem bestimmten Sektor hätte keine dramatischen Auswirkungen auf das gesamte Portfolio.

Die Zuversicht in das Portfolio wird zudem durch die Tatsache gestärkt, dass es zu 87% aus vorrangig besicherten Darlehen besteht, wovon 72% vorrangige Darlehen sind (dunkelblau in der nachstehenden Grafik).

Diese Schulden müssen zuerst zurückgezahlt werden.

 

 

Der umsichtige Ansatz bei der Zusammenstellung des Portfolios zahlt sich aus: Trotz der allgemeinen Verschlechterung des makroökonomischen Umfelds ist die Portfoliostruktur in Bezug auf die internen Unternehmensratings seit Jahresbeginn praktisch unverändert geblieben, wobei 89% des Portfolios den Erwartungen entsprachen oder besser abschnitten als erwartet.

 

 

Owl Rock Capital hat seit 2016 Darlehen im Umfang von mehr als 24 Milliarden US-Dollar an mehr als 250 Kreditnehmer vergeben und dabei eine jährliche Ausfallquote von nur 11 Basispunkten verzeichnet.

Alle oben beschriebenen Faktoren zeugen von der hohen Qualität des Portfolios des Unternehmens, das auch in wirtschaftlich turbulenten Zeiten stabile Cashflows generiert.

 

 

Grund 2: Dividendenrendite und Aktienrückkaufprogramm

Die Owl Rock Corporation weist derzeit eine Dividendenrendite von 11,17% pro Jahr auf. Diese Rendite wird durch die Erhöhung der Basisdividende im Rahmen der neuen Firmenpolitik sowie durch das neue System der Zusatzdividende erzielt.

Das neue System besteht im Wesentlichen darin, dass 50% der Nettokapitalerträge, die über die vierteljährliche Dividende hinausgehen, in eine Zusatzdividende umgewandelt werden. Dadurch erhöht sich die Gesamtrendite.

 

 

Die Zusatzdividende wird so gedeckelt, dass die Summe aus dem Rückgang des Substanzwerts und dem Betrag der Zusatzdividende nicht mehr als 0,15 US-Dollar pro Aktie betragen kann.

Ein Beispiel für diese Berechnung ist in der rechten unteren Ecke der obigen Abbildung zu sehen.

Der Betrag, der an die Anleger zurückfließt, wird durch das Aktienrückkaufprogramm, das der Vorstand von Owl Rock Capital am 1. November genehmigt hat, weiter erhöht.

Das Programm hat ein Volumen von 150 Millionen US-Dollar, was etwa 3,3% der gesamten Marktkapitalisierung des Unternehmens entspricht. Das Programm erstreckt sich über einen Zeitraum von 18 Monaten.

 

 

Finanzkennzahlen

Ausgehend von den Ergebnissen des letzten Berichtszeitraums im Vergleich zum Vorjahreszeitraum:

• Der Nettoertrag pro Aktie aus Investitionen stieg von 0,33 US-Dollar auf 0,37 US-Dollar.
• Der Nettogewinn pro Aktie stieg von 0,36 US-Dollar auf 0,67 US-Dollar.
• Das Nettovermögen ging von 5,88 Milliarden US-Dollar auf 5,85 Milliarden US-Dollar zurück.

Auf der finanziellen Seite meldete Owl Rock Capital positive Ergebnisse für das 3. Quartal. Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen seine Zins- und Nettoerträge weiter steigern wird, was sich dank der Zinsanhebungen durch die Fed in höheren Dividenden und einem Anstieg des Aktienkurses niederschlagen wird.

• Liquidität: 2,1 Milliarden US-Dollar
• Verschuldung/Eigenkapital: 1,18x

Das Unternehmen weist einen akzeptablen Verschuldungsgrad auf. Weiterhin sind die Rückzahlungen der wesentlichen Schulden erst ab 2025 fällig, sodass über den Zeitraum der Anlageidee keine wesentlichen schuldenbedingten Risiken für die finanzielle Stabilität bestehen dürften.

Ferner haben vier unabhängige Rating-Agenturen Owl Rock ein Investment-Grade-Rating zugewiesen.

 

 

Bewertung

Was die Handelsmultiplikatoren betrifft, so ist das Unternehmen im Vergleich zu seinen Konkurrenten beim PE unterbewertet und beim P/B leicht überbewertet (0,80x gegenüber 0,78x).

 

 

Das von Wells Fargo unter den Investmenthäusern am tiefsten angesetzte Kursziel liegt bei 11,50 US-Dollar pro Aktie. Raymond James hingegen hat ein Kursziel von 16,00 US-Dollar pro Aktie ausgegeben.

Dem Konsens zufolge liegt der Fair Value der Aktie bei 14,25 US-Dollar pro Aktie, was ein Kurspotenzial von 21,95 % impliziert.

 

 

Hauptrisiken

• Sollte der Leitzins wesentlich schneller sinken als von der US-Notenbank erwartet, wird die Wachstumsrate des Unternehmens zurückgehen.
• Seit dem 2. Quartal ist das Portfolio von Darlehen geprägt, die voraussichtlich nicht vollständig zurückgezahlt werden können. Im Falle einer schweren Rezession könnte sich die Qualität einiger Kredite weiter verschlechtern, was sich negativ auf die Finanzergebnisse des Unternehmens auswirken würde.