Gold sucht verzweifelt nach einem Boden

Für den Goldpreis ist 2026 ein Jahr fast schon eigenwilliger Kursentwicklungen. Das Edelmetall, das eigentlich in Zeiten von Krieg, Inflation und geopolitischem Chaos florieren sollte, tat genau das Gegenteil: Es verzeichnete in den letzten fünf Monaten einen kontinuierlichen Rückgang von seinem am 29. Januar erreichten Allzeithoch bei 5.597 $.

Der Ende Februar ausgebrochene Iran-Krieg, der gemäß allen historischen Präzedenzfällen den Goldpreis hätte in die Höhe treiben müssen, löste stattdessen einen ölpreisgetriebenen Inflationsschock aus.

Dies stärkte den US-Dollar, trieb die Realrenditen nach oben und machte es immer schwerer, das Halten eines zinslosen Vermögenswerts zu rechtfertigen.

Bis Anfang Juli fiel Spot-Gold auf ein Siebenmonatstief von 3.981 $ pro Feinunze, bevor es sich dank der unerwartet milden US-Inflationsdaten für Juni leicht erholen konnte – Daten, die in der vergangenen Woche auch den Aktienmärkten Auftrieb gaben.

Ende Juli 2026 notiert Gold bei rund 4.100 $, das entspricht einem Rückgang von mehr als 26 % gegenüber dem Januar-Hoch.

Gold Chart

 

Silber, das wie gewohnt eng mit dem gelben Metall korreliert ist, folgte einem ähnlichen Pfad und befindet sich ebenfalls im Spannungsfeld zwischen struktureller Nachfrage und kurzfristigem makroökonomischem Gegenwind.

 

Silber Chart

Trotz des überwiegend negativen Trends im ersten Halbjahr 2026 boten die vergangenen zwei Wochen den ersten echten Hoffnungsschimmer seit Monaten.

Die sich abkühlenden Inflationsdaten und erste vorsichtige Signale aus den Waffenstillstandsgesprächen nahmen etwas Druck von den Zinserhöhungsszenarien.

Dennoch bleibt die Gemengelage äußerst komplex.

Um sie zu verstehen, muss man zwei eng miteinander verflochtene Entwicklungen entwirren: den Zinspfad der Fed und die damit verbundenen Opportunitätskosten für Gold sowie das strukturelle Nachfragebild, das den Kursverfall des Edelmetalls trotz der Flucht westlicher Anleger nach wie vor begrenzt.

 

Das Verbraucherpreis-Szenario und die verschobenen Fed-Ziele

Die Bedeutung der am Dienstag, dem 14. Juli, veröffentlichten Inflationsdaten für den Goldpreis kann kaum überschätzt werden. Die Juni-Inflation lag mit 3,5 % im Jahresvergleich deutlich unter den Erwartungen, während auch die Kerninflation mit 2,6 % hinter den Befürchtungen zurückblieb. Dies war das bisher klarste Signal, dass der kriegsbedingte Energieschock allmählich aus den Gesamtzahlen verschwindet, anstatt sich auf breiter Front im Preisniveau festzusetzen. Die Reaktion des Marktes folgte prompt: Gold kletterte am selben Tag um 1,5 % auf 4.067 $. Die Waffenstillstandsgespräche zwischen den USA und dem Iran sorgten für zusätzlichen Rückenwind, da nachlassende Sorgen über den Ölpreis die von der Fed eingepreiste Inflationsprämie schrumpfen ließen. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September, die in den Tagen zuvor noch auf bis zu 68 % taxiert worden war, ging spürbar auf den mittleren 50-Prozent-Bereich zurück.

Das CME FedWatch Tool beziffert die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen auf ihrer Sitzung am 29. Juli unverändert bei 3,50 % bis 3,75 % belässt, inzwischen auf 66,3 % – was eine bemerkenswerte Verschiebung im Vergleich zur Marktpositionierung vor wenigen Wochen darstellt.

Doch die Erholung könnte von kurzer Dauer sein. Der neue Fed-Vorsitzende Kevin Warsh erarbeitet sich allmählich den Ruf, sich bewusst kryptisch zu äußern. Goldman Sachs, das sein Goldpreisziel für das Jahresende 2026 im Juni von 5.400 $ auf 4.900 $ gesenkt hatte, warnte ausdrücklich davor, dass der Goldpreis bei auch nur einer weiteren Zinserhöhung der Fed bis zum Jahresende auf 4.400 $ abrutschen könnte. Zudem verharren die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen auf hohem Niveau und die Realrenditen hartnäckig über der 2-Prozent-Marke. Für taktische Investoren bleiben die Opportunitätskosten für das Halten von Gold damit schmerzhaft hoch. Der moderate Verbraucherpreisindex hat Gold zwar ein Zeitfenster geöffnet, an den fundamentalen Rahmenbedingungen hat sich jedoch noch nichts geändert.

Zudem dürfte sich dieses Fenster sofort wieder schließen, sobald die nächsten Inflations- oder Arbeitsmarktdaten positiv überraschen.

 

Die ETF-Verkäufe und die Absicherung durch die Zentralbanken

Abseits des täglichen Rauschens um Zinserwartungen und Waffenstillstands-Schlagzeilen vollzieht sich am Goldmarkt im Stillen eine strukturelle Divergenz, die für langfristige Anleger weitaus bedeutender sein könnte als alles, was Warsh am 29. Juli verkünden wird.

Auf der einen Seite trennen sich westliche ETF-Anleger seit Mai konsequent von ihren Beständen.

Goldbesicherte ETFs verzeichneten im Mai 2026 Nettoabflüsse von 16 Tonnen, und dieser Trend setzte sich auch in der ersten Junihälfte fort.

Erschwerend kommt hinzu, dass Standard Chartered in einer aktuellen Studie darauf aufmerksam machte, dass derzeit rund 298 Tonnen Gold in ETFs bei Kursen um die 4.000-Dollar-Marke im Minus gehalten werden. Die beträchtliche Anzahl von Tradern, die darauf warten, bei Erreichen der Gewinnschwelle (Breakeven) auszusteigen, deckelt somit jede kurzfristige Erholung. Unterdessen bestätigte die EZB in ihrem Bericht über die internationale Rolle des Euro im Juni 2026, dass Gold die US-Staatsanleihen als weltweit wichtigstes Reserveguthaben abgelöst hat – ein Meilenstein, der noch vor fünf Jahren undenkbar erschienen wäre.

Die andere Seite der Medaille sind die Käufe der Zentralbanken, die unvermindert anhalten. Die People’s Bank of China verlor keine Zeit, um die Kursrücksetzer für Zukäufe zu nutzen, und erwarb im Juni 14,93 Tonnen Gold. Damit baute sie ihre Kaufserie den zwanzigsten Monat in Folge aus und verzeichnete den größten monatlichen Zuwachs seit 2023. Polen führte die Käufe der Notenbanken im ersten Halbjahr 2026 mit 64 Tonnen an, und eine Umfrage des World Gold Council für 2026 ergab, dass rekordverdächtige 45 % der Zentralbanken planen, ihre Goldbestände in den nächsten zwölf Monaten aufzustocken. Als Haupttreiber wurden die De-Dollarisierung und die Angst vor Handelskonflikten genannt.

Die Zentralbanken erwerben seit 2022 jährlich durchschnittlich rund 1.000 Tonnen Gold, und diese staatliche Nachfrage basiert auf jahrzehntelangen Mandaten, die weder durch eine Warsh-Pressekonferenz noch durch einen geopolitischen Waffenstillstand ins Wanken geraten.

Für Anleger, die die nötige Geduld für einen Blick über die Fed-Sitzung im Juli hinaus aufbringen, könnte sich die aktuelle Spanne zwischen 4.000 $ und 4.200 $ letztlich als der Moment erweisen, in dem sich die langfristig orientierten Großinvestoren günstig positionierten, während alle anderen wegschauten.