Rekordgewinne und die Rückkehr zu den Fundamentaldaten bei anhaltenden Marktrisiken

Es war eine ereignisreiche Woche an der Wall Street, und ausnahmsweise ist diese Formulierung fast durchweg positiv besetzt.

Nach einem zweimonatigen Sommerloch, in dem der S&P 500 aufgrund einer Kombination aus Inflationssorgen wegen des Iran-Kriegs und restriktiver Fed-Rhetorik fast 5 % von seinem Hoch Anfang Juni einbüßte, haben die Bullen nun wieder das Ruder fest in der Hand. Der S&P 500 kletterte am Dienstag, den 4. August, um 1,79 % nach oben und schloss bei 7.737 Punkten – sein erstes Rekordhoch seit zwei Monaten. Unterdessen sprang der Dow Jones Industrial Average um mehr als 900 Punkte nach oben und schloss erstmals in seiner Geschichte über der Marke von 54.000 Zählern. Bis Freitag baute der S&P diese Gewinne weiter aus und schloss auf einem neuen Rekordhoch von 7.756 Punkten, während der Nasdaq Composite um 1,29 % auf 26.690 Zähler zulegte. Diese Erholung vollzog sich auf breiter Front, in rasantem Tempo und wurde – was entscheidend ist – von einer Reihe positiver Impulse getragen, die zu keinem besseren Zeitpunkt hätten kommen können: herausragende Unternehmenszahlen, sinkende Ölpreise dank diplomatischer Fortschritte in der Straße von Hormus und ein für die Märkte überaus erfreulicher Arbeitsmarktbericht für Juli, der zum perfekten Zeitpunkt veröffentlicht wurde. Ob diese guten Zeiten von Dauer sein werden, ist allerdings eine weitaus komplexere Frage. Zwei große Themen dominierten das Geschehen in dieser Woche und beschreiben zusammen das aktuelle Lagebild der US-Aktienmärkte Mitte August: die bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit der Unternehmensgewinne sowie das anhaltende, ungelöste Tauziehen zwischen der Inflation und der Federal Reserve. In dieser Analyse werfen wir einen genaueren Blick auf beide Faktoren, um die mittelfristige Richtung der Märkte zu bestimmen.

Die unermüdliche Gewinnmaschinerie der Konzerne

Die Bilanz der laufenden Berichtssaison fiel bisher in fast jeder Hinsicht außergewöhnlich stark aus. Stand 31. Juli übertrafen 86 % der S&P 500-Unternehmen, die ihre Zahlen vorgelegt hatten, die Erwartungen für den Gewinn je Aktie – ein Wert, der weit über dem historischen Durchschnitt liegt. Laut FactSet steuert die kumulierte Gewinnwachstumsrate damit auf den höchsten Stand seit fünf Jahren zu. Bis Freitag, den 7. August, hatten von den 436 berichtenden S&P 500-Unternehmen laut LSEG-Daten 85,1 % die Analystenschätzungen übertroffen.

Zum Vergleich: Der langfristige Durchschnitt seit 1994 liegt bei gerade einmal 68 %. Doch trotz dieser starken Gesamtbilanz lieferte die Berichtssaison in dieser Woche auch einige schmerzhafte Erinnerungen daran, wie gnadenlos der Markt mittlerweile auf Enttäuschungen reagiert, wenn ein Unternehmen die Erwartungen verfehlt.

 

S&P 500 Chart

Die Aktie von SpaceX brach nach ihrem ersten Quartalsbericht als börsennotiertes Unternehmen um 13 % ein, da Sorgen über die hohen KI-Investitionen die starke Performance im zweiten Quartal in den Schatten stellten. Dies war eine vielsagende Reaktion, welche die veränderte Marktstimmung in Bezug auf den Investitionszyklus im KI-Sektor perfekt widerspiegelt. AppLovin stürzte nach durchwachsenen Quartalszahlen um fast 20 % ab, Western Digital verlor aufgrund einer enttäuschenden Prognose für das erste Quartal 13 %, und die Salesforce-Aktie gab nach der Ankündigung eines Führungswechsels um 3 % nach, während SanDisk nach mäßigen Zahlen um mehr als 6 % nachgab. Ein weiterer bemerkenswerter Trend der Woche war die anhaltende Marktbreite abseits der Tech-Giganten der „Magnificent Seven“. Gesundheits- und Finanzwerte, die im Dow Jones stark gewichtet sind, schnitten im Juni und Juli besser ab als der Technologiesektor.

Dies half, den Blue-Chip-Index nahe seinen Höchstständen zu halten, während der Nasdaq sich durch sein gewohntes Sommerloch schleppte. Diese Sektorrotation ist einerseits ein Zeichen für einen gesunden Markt, andererseits aber auch eine leise Warnung.

Wir beobachten, wie sich die extreme Marktkonzentration auf KI-Titel, die die außergewöhnlichen Gewinne des Jahres 2025 angetrieben hat, nun auf ein breiteres Spektrum von Sektoren verteilt – was der allgemeinen Marktgesundheit nur zuträglich sein kann.

 

 

Arbeitsmarkt, die Fed und der September-Joker

Wenn die Berichtssaison der Zündstoff für die Rally dieser Woche war, dann war der Arbeitsmarktbericht für Juli das Streichholz, das das Feuer entfachte. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft (Non-Farm Payrolls) sank überraschend um 23.000, was weit unter der Reuters-Konsensprognose lag, die von einem Zuwachs um 80.000 Stellen ausgegangen war. Gleichzeitig wurden die zuvor gemeldeten Zuwächse der beiden Vormonate drastisch nach unten revidiert, und die Arbeitslosenquote sank leicht auf 4,1 %, da sich Arbeitnehmer in Scharen aus dem Erwerbsleben zurückzogen. In der paradoxen Logik eines Marktes, der wie gebannt auf den nächsten Schritt der US-Notenbank starrt, erwiesen sich die schlechten Nachrichten für die Wirtschaft als hervorragende Nachrichten für Aktien. Die Akteure am Markt für Fed-Funds-Futures senkten nach der Veröffentlichung die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von 55 % am Donnerstag auf 45 %, während die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen im Vergleich zur Vorwoche von 4,75 % auf 4,64 % zurückging. Unter dem neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh, der bewusst mit der Fed-Tradition der Forward Guidance (Zinsausblick) gebrochen hat und die Märkte in jedem Datenpunkt nach Signalen suchen lässt, war dieser Arbeitsmarktbericht der klarste Wegweiser, den Anleger seit Monaten erhalten haben.

Investoren müssen sich derzeit sowohl auf den Beginn der Amtszeit von Warsh als auch auf eine hartnäckige Inflation einstellen, die Spekulationen anheizt, dass die Fed die Zinsen in den kommenden Monaten unverändert belassen oder sogar weiter anheben könnte. In der kommenden Woche stehen die Verbraucher- und Erzeugerpreisdaten für Juli an. Dies wird der nächste Härtetest dafür sein, ob die Erleichterung vom Freitag den Beginn einer echten geldpolitischen Wende (Fed-Pivot) einläutet oder lediglich eine vorübergehende Atempause darstellt.

Die Bank of America wies zudem darauf hin, dass die Monate August bis Oktober historisch gesehen die schwächste Dreimonatsphase des Jahres für den S&P 500 darstellen. Dieser saisonale Gegenwind deutet zusammen mit dem Realitätscheck bei den KI-Unternehmenszahlen und der permanenten Gefahr einer erneuten Eskalation im Nahen Osten darauf hin, dass die Rekordhochs dieser Woche wohl schwerer zu verteidigen sein werden, als sie zu erreichen waren. Es bleibt jedoch abzuwarten, wie sich die Lage tatsächlich entwickelt.

 

DowJones Chart