Wandelanleihen: Wann sich der Tausch in Aktien auszahlt

Können sich Anleihen in Aktien verwandeln? Ja – wenn es sich um Wandelanleihen handelt. Diese Sonderform der Unternehmensanleihe bietet wie normale Schuldverschreibungen einen festen Zinscoupon. Dieser liegt allerdings häufig unter dem einer normalen Anleihe mit vergleichbarer Laufzeit und Bonität. Doch dafür kann der Investor oft zusätzlich wählen, ob er sich die Anleihe am Ende der Laufzeit zum Kurs von 100 Prozent auszahlen oder sich stattdessen Aktien eines Unternehmens übertragen lässt. Die Wandelanleihe verbindet so die Vorteile der Anleihe und der Aktie miteinander: Durch die verbindlich zugesagte Rückzahlung der Anleihe bei Fälligkeit sichert sich der Anleger gegenüber fallenden Aktienkursen ab und kassiert zudem eine Verzinsung. Bei boomenden Aktienmärkten kann er während der Laufzeit durch das Wandlungsrecht außerdem von steigenden Aktienkursen profitieren.

Allerdings sollte sich der Anleger in jedem Fall vor dem Kauf einer Wandelanleihe klarmachen, wie sich das Produkt in verschiedenen Marktsituationen im Vergleich zu anderen Wertpapieren verhält. In Phasen stark steigender Aktienmärkte ist eine Wandelanleihe meist lukrativer als eine herkömmliche Anleihe, aber auch weniger lohnend als ein direktes Aktieninvestment. Bei sinkenden Aktienmärkten dreht sich der Spieß um: Die Wandelanleihe schlägt jetzt häufig das Aktieninvestment, bleibt aber in aller Regel hinter der Rendite einer normalen Anleihe zurück, da deren Zinscoupon höher ist.

Die Mehrzahl der Wandelanleihen ist so wie die des größten europäischen Zuckerherstellers gestrickt. Die Südzucker AG mit Sitz in Mannheim hat Ende Juni 2009 eine Wandelanleihe mit 2,5 Prozent Jahreszins und sieben Jahren Laufzeit ausgegeben. Diese Anleihe kann der Anleger börsentäglich verkaufen oder bis zur Endfälligkeit am 30. Juni 2016 halten. Das Recht auf Wandlung der erworbenen Anleiheanteile in Südzucker-Aktien ist an zwei Bedingungen geknüpft: zum einen an eine zeitliche Befristung – es gilt noch bis zum

20. Juni 2016 einschließlich. Zum anderen an den jeweils aktuellen Kurs der Südzucker-Aktie – dieser muss am Tag des Umtausches über dem vom Emittenten festgelegten Wandlungspreis von zurzeit 18,3897 Euro liegen. Ist das der Fall, erhält der Sparer je 1.000 Euro Anleihenennwert exakt 54,3783 Aktien (1.000 geteilt durch 18,3897). Angenommen, die Südzucker-Aktie würde zum Wandlungszeitpunkt am Markt glatte 20 Euro kosten, würde der Sparer durch den Umtausch zum günstigeren Wandlungspreis bei einem anschließenden Verkauf der Papiere ohne Berücksichtigung der Bankspesen ein Plus von knapp 88 Euro erzielen. Aktuelle sieht die Lage allerdings anders aus: Die Südzucker-Inhaberaktie notiert um die 14 Euro. Selbst am Emissionstag der Wandelanleihe, am 30. Juni 2009, lag der Preis nur rund einen halben Euro darüber. Somit müsste die Aktie noch etwa 30 Prozent zulegen, bevor sie den für Wandelanleger interessanten Wert von 18,39 Euro erreicht. Dass die Latte für einen zusätzlichen Aktiengewinn so hoch liegt, ist bei Wandelanleihen jedoch üblich. Der Kursaufschlag ist sozusagen die Gegenleistung dafür, dass das Unternehmen bei stagnierenden oder sinkenden Aktienkursen die Anleihe in bar zurückzahlen muss.

Wandelanleihen bieten noch weitere Eigenschaften, die Anleger unbedingt beachten sollten. So können niedrige Aktienkurse dazu führen, dass auch der Kurs der Wandelanleihe während der Laufzeit sinkt, weil potenzielle Käufer nicht mehr mit einem Kursgewinn durch die Wandlungsmöglichkeit in Aktien rechnen. Anleger sollten deshalb nur Gelder in Wandelanleihen investieren, die sie bis zur Fälligkeit des Papiers nicht benötigen. Dazu kommt das Bonitätsrisiko, das von der Finanzkraft des Unternehmens abhängt und dem Ausfallrisiko der herkömmlichen Unternehmensanleihen entspricht. Schwierig wird der Einstieg in die Anlage für die Masse der Privatanleger zudem, wenn Wandelanleihen – wie die der Südzucker AG – erst ab 50.000 Euro zu haben sind. Hintergrund dieser hohen Stückelung: Wandelanleihen werden vor allem zwischen institutionellen Investoren wie Fonds, Versicherungen und Banken gehandelt.

Tipp: Um nicht alles auf eine Karte zu setzen, können Anleger auch Anteile an Wandelanleihen-Investmentfonds kaufen. Hierzulande sind derzeit ein gutes Dutzend dieser Wertpapier-Zwitter-Fonds im Angebot. Seit Jahresanfang bis Ende Juli 2009 profitierten auch diese vom starken Kursanstieg am Aktienmarkt und erzielten laut Bundesverband Investment und Asset Management im Schnitt einen Wertzuwachs von stolzen 14,3 Prozent.