Anleihen: Ausgangslage ist so attraktiv wie lange nicht mehr

Bereits eingepreiste Risiken ebnen derzeit den Weg für attraktive Realrenditen auf dem Anleihenmarkt. Diese Meinung vertritt Michael Weidner, Portfoliomanager/Analyst und Co-Head des Global Fixed Income Teams bei Lazard Asset Management, in einem aktuellen Marktkommentar.

„Wer flexibel zwischen Regionen und Laufzeiten agiert und robuste Märkte wie Skandinavien integriert, findet 2026 ein Umfeld vor, das positive Realrenditen ermöglicht, die lange Zeit außer Reichweite schienen“, so der Experte.

„Während der Iran-Krieg und der damit verbundene Energiepreisschock die Märkte im ersten Quartal unter Druck gesetzt haben, hat die daraus resultierende Renditeanpassung die Ausgangslage für Anleiheinvestoren so interessant gemacht wie seit Jahrzehnten nicht mehr“, betont Weidner.

Die Märkte hätten die neue Inflationsdynamik bereits in weiten Teilen verarbeitet, wodurch die Renditen auf ein attraktives Niveau gestiegen seien, das nun ein deutliches Polster biete. „Damit ist ein Umfeld gereift, das wieder primär von hohen laufenden Erträgen getragen wird und zugleich tiefgreifende relative Chancen für den weiteren Jahresverlauf eröffnet“, erläutert der Experte.

 

Stabilität bei kurzen und mittleren Laufzeiten

Im kurzen und mittleren Laufzeitenbereich sei nach der jüngsten Korrektur ein hohes Maß an Stabilität zu erkennen. Zwar habe der Energiepreisschock die Erwartungen an die zukünftige Zinspolitik der großen Zentralbanken deutlich verschoben.

So seien in Europa aufgrund strukturell hoher Staatsausgaben, enger Arbeitsmärkte und des neuerlichen Inflationsdrucks Zinssteigerungen zu erwarten. Doch eine restriktivere Phase sei bereits weitgehend eingepreist. „Somit bieten die aktuellen Niveaus eine gut planbare laufende Verzinsung, die dem Markt erheblichen Rückenwind gibt“, erklärt Weidner.

In den USA stelle sich die Lage gleichwohl ein wenig anders dar. Die US-Notenbank navigiere in schwierigerem Fahrwasser, da unsicheres Wachstumspotenzial auf eine hartnäckige Inflation treffe und der turnusgemäße Wechsel an der Spitze der Notenbank für zusätzliche Unsicherheit sorge.

 

Renditedruck am langen Ende

Am langen Ende der Kurve bleibe auch nach der jüngsten Neubewertung ein gewisser Renditedruck bestehen. „Wir gehen von einer neuerlichen Versteilerung der Zinskurven, insbesondere in der Eurozone, aus“, bemerkt Weidner.

Dies wäre eine logische Konsequenz aus ambitionierten fiskalischen Programmen (Verteidigung und Energieumbau), engen Arbeitsmärkten sowie unsicheren kurzfristigen Wachstumsaussichten. „Rentenanleger müssen grundsätzlich mit erhöhter Volatilität rechnen, werden dafür aber mit deutlich verbesserten Konditionen entschädigt“, sagt der Experte.

Die aktuell herrschende hohe Zinsvolatilität sei dabei kein vorübergehendes Phänomen, sondern ein strukturelles Merkmal einer neuen Marktphase. „Divergierende geldpolitische Zyklen, geopolitische Verschiebungen und eine fragile Handelsordnung führen dazu, dass regionale Zinsmärkte nicht mehr synchron laufen“, erläutert der Experte.

Für passive, indexnahe Anleger sei dies eine Herausforderung; für aktive, global agierende Manager eröffneten diese Divergenzen außergewöhnliche Ertragschancen durch gezieltes Durationsmanagement und eine aktive Wertpapierselektion.

 

Robuste Verfassung der Unternehmensschuldner

Trotz der geopolitischen Eskalation bleibe das Bild bei Unternehmensanleihen bemerkenswert konstruktiv. „Die Kreditspreads haben sich trotz des Schocks nicht flächendeckend ausgeweitet. Dies unterstreicht die robuste Verfassung der Emittenten“, stellt Weidner fest.

Im Umfeld höherer Marktzinsen sorgen nach Weidners Meinung stabile Margen und solide Refinanzierungsstrukturen für Widerstandsfähigkeit bei Unternehmen. Zudem sei der Umfang der Verschuldung in den meisten Sektoren unter Kontrolle. „Wir sind überzeugt, dass solide Emittenten ihre Mehrrendite gegenüber Staatsanleihen auch im weiteren Verlauf von 2026 verdienen werden.“

 

Skandinavien: Sicherheit mit Rendite-Plus

Im aktuellen Umfeld hebt Weidner den skandinavischen Markt besonders hervor. Die Region habe ihre relative Stärke durch solide Staatsfinanzen und institutionelle Stabilität untermauert. Im Nordic High Yield-Segment sei ein Großteil der Anleihen variabel verzinst, weshalb das Zinsrisiko weitgehend neutralisiert werde. Dies sei ein entscheidender Vorteil in Zeiten volatiler Inflationsdaten.

„Bei Nordic High Yield finden Anleger aktuell eine seltene Kombination vor: Kurze Laufzeiten und überdurchschnittliche Renditen machen dieses Segment zu einer der attraktivsten Nischen weltweit“, so Weidner.

Eine Überlegung wert seien außerdem dänische Callable Mortgage Bonds. Diese böten im High Quality-Segment (AAA) ein einzigartiges Ertrags-Risiko-Profil, welches das Renditeniveau von Investment-Grade-Unternehmensanleihen deutlich übertreffe und dies bei gleichzeitig höherer Bonität und Liquidität.