Halbleiter sehen sich Gegenwind ausgesetzt – makroökonomisches Umfeld stützt weiterhin Aktien

Obwohl die Schwankungen an den Märkten insgesamt begrenzt waren, gab es erhebliche Unterschiede zwischen den einzelnen Sektoren und Teilsegmenten.

In unserem Markt Ausblick für Juni schrieben wir: „Angesichts der Unsicherheit im Zusammenhang mit KI und der Rentabilität in Teilen der KI-Wertschöpfungskette halten wir es für naheliegend, zu hinterfragen, ob Halbleiterunternehmen ihre Gewinne weiterhin so stark steigern können, wie derzeit erwartet wird. Es handelt sich nicht unbedingt um eine Blase, die platzen wird – zumindest nicht sofort –, aber angesichts eines starken Kursanstiegs in kurzer Zeit, eines Gewinnwachstums, das langfristig nicht tragfähig erscheint, und großer Unsicherheiten hinsichtlich der Rentabilität von KI im Allgemeinen halten wir es für sinnvoll, das Engagement in diesem Marktsegment zu reduzieren.“ Die Unsicherheit zeigte sich früher, als wir erwartet hatten. Ein Index für Halbleiter- und Speicherchip-Hersteller (der SOX-Index) fiel im Juli um über 20 Prozent.

Die Straße von Hormus wieder im Fokus

Als viele diesen Sommer in den Urlaub starteten, sah die Lage hinsichtlich der Öffnung der Straße von Hormus noch deutlich positiver aus. Die USA und der Iran hatten einen vorübergehenden Waffenstillstand vereinbart, was bedeutete, dass die Meerenge wieder vollständig für die Handelsschifffahrt freigegeben werden würde. Daraufhin fiel der Ölpreis auf rund 70 Dollar pro Barrel, was etwa 10 Dollar über dem Niveau lag, das vor Beginn der US-Luftangriffe auf den Iran herrschte. Daher gingen wir bei norwegischen Aktien und im Energiesektor vorsichtig untergewichtet vor.

Der Waffenstillstand wurde jedoch gebrochen, und die Feindseligkeiten wurden wieder aufgenommen. Es besteht kaum Zweifel daran, dass der amerikanische Präsident unter erheblichem Druck steht, eine Lösung zu finden. Die Straße von Hormus ist praktisch gesperrt, und der Welt „fehlen“ täglich etwa 10 Millionen Barrel Öl. Gleichzeitig gibt es kaum Anzeichen dafür, dass die Nachfrage entsprechend zurückgegangen ist. Betrachtet man beispielsweise die Zahl der Flüge, so gibt es kaum Anzeichen für einen Rückgang. Die Ölreserven haben bislang dazu beigetragen, Angebot und Nachfrage auszugleichen, doch das kann nicht ewig so weitergehen. Es ist daher wichtig, dass die Straße von Hormus wieder für den Schiffsverkehr freigegeben wird.

 

 

 

Das makroökonomische Umfeld stützt weiterhin die Aktien

Obwohl wir nach wie vor Herausforderungen im Zusammenhang mit Teilen des Technologiesektors und dem erneuten Konflikt zwischen den USA und dem Iran sehen, gab es im Juli auch positive Nachrichten.

Das makroökonomische Umfeld bleibt gut, egal ob wir harte Daten wie Konsum und Arbeitslosigkeit oder die Stimmungsindikatoren unter Unternehmensführern betrachten.

Dies wirkt als Anker für den Aktienmarkt. Auch die Berichterstattung für das zweite Quartal ist in vollem Gange.

In den USA hat mehr als die Hälfte der Unternehmen ihre Zahlen veröffentlicht, und der Eindruck ist insgesamt zufriedenstellend.

 

Inflation auf dem Rückzug, aber Zinsen bleiben hoch

Im Juni konnten wir beobachten, dass die Preise in den USA, gemessen an der Kerninflation des Verbraucherpreisindex, zum ersten Mal seit Beginn der Pandemie gesunken sind.

Das ist natürlich positiv. Möglicherweise sind die Auswirkungen der Zölle bereits weitgehend eingepreist, doch es ist noch zu früh, um zu beurteilen, ob dies einen neuen Trend oder nur vorübergehende Schwankungen darstellt.

Die amerikanischen Zinsen haben bislang nicht nennenswert auf die Inflationszahlen reagiert. Gleichzeitig wirkt der steigende Ölpreis in die entgegengesetzte Richtung, was eine isolierte Beurteilung der Auswirkungen erschwert.

 

 

Die Fed konnte den Markt nicht überzeugen

Ende Juli hielt auch die amerikanische Zentralbank (die Fed) unter der Leitung ihres neuen Chefs eine Zinssitzung ab. Doch auch der neue Zentralbankgouverneur Kevin Warsh konnte den Markt nicht überzeugen.

Zwar betonte er die Bedeutung der Inflationsbekämpfung, ging jedoch nicht auf mögliche Zinserhöhungen oder Erwartungen hinsichtlich der weiteren Preisentwicklung ein. Der amerikanische Anleihemarkt reagierte nach der Sitzung daher mit höheren Zinsen.

Betrachtet man die Rendite zehnjähriger US-Anleihen, so war diese in den letzten Jahren relativ stabil, befindet sich nun aber im oberen Bereich ihrer bisherigen Schwankungsbreite.

Sollte der Ölpreis wieder sinken und die Auswirkungen der Zölle bereits weitgehend eingepreist sein, rechnen wir nicht mit einem nennenswerten weiteren Anstieg der Zinsen.

Kommentar Kjartan Farestveit, Portfoliomanager bei DNB Asset Management