Aktie im Fokus: Bank of Ireland – Diversifizierte Finanzgruppe mit 7,8% Dividendenrendite
Die Bank of Ireland ist eine Finanzgruppe, die sich hauptsächlich in Irland und Großbritannien mit Bankaktivitäten, Versicherungen, Treuhandverwaltung und Kapitalmarktgeschäften beschäftigt.
Das Kreditportfolio des Unternehmens fokussiert sich primär auf Hypotheken- und Firmenkundendarlehen sowie in geringerem Maße auf persönliche Darlehen.
Gegründet im Jahr 1783, hat die Bank of Ireland ihren Hauptsitz in Dublin, Irland.
Was ist die Idee?
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Nach mehreren Jahren des BIP-Rückgangs verbessern sich die makroökonomischen Bedingungen in Irland. Beschäftigungswachstum, stabile Inflation und eine Zunahme des Wohnungsneubaus fördern die Aktivität im Hypothekenkreditbereich, in dem die Bank of Ireland eine starke Position innehat. Moderat positive Prognosen für Großbritannien unterstützen den zweitwichtigsten Markt der Bank.
- Die aktuellen Ergebnisse der Bank of Ireland zeigen vor dem Hintergrund sinkender Zinssätze moderate Kreditaktivitäten und günstige Bedingungen im Kapitalmanagementsegment. Durch die Optimierung ihrer Division in Großbritannien wird die Bank voraussichtlich Kapital freisetzen, um die Geschäfte auf dem heimischen Markt mit geringerer Konkurrenz auszuweiten oder die Ausschüttungen an die Aktionäre zu erhöhen.
- Für Anleger ist die Bank of Ireland vor allem aufgrund ihrer hohen Dividendenrendite von 7,8% attraktiv. Die außergewöhnlich stabil wirkende Bilanz der Bank scheint in der Lage zu sein, das erwartete Dividendenniveau zukünftig zu stützen. Starke Kennzahlen zur Kapitaladäquanz und Liquidität sowie eine Überschreitung der Zielertragsrate auf Eigenkapital (ROTE) bieten Möglichkeiten zur Erhöhung der Ausschüttungsquote im Rahmen der angekündigten Strategie. Regelmäßige Aktienrückkäufe steigern zusätzlich die Rentabilität für Aktionäre.
- Ein Aktienzuwachspotenzial von über 20% und eine hohe Dividendenrendite machen die Bank of Ireland zu einer ausgezeichneten Ergänzung für ein Anlageportfolio.
Warum gefällt uns Bank of Ireland Group PLC?
Grund 1: Starke Position im Hypotheken- und Unternehmenskreditgeschäft vor dem Hintergrund der Erholung der irischen Wirtschaft
Die Bank of Ireland (BoI) bietet ein breites Spektrum an Finanzdienstleistungen für Privat- und Geschäftskunden, darunter Kredite, Einlagen, Kapitalverwaltung und Kapitalmarktgeschäfte.
Die Hauptmärkte des Unternehmens sind Irland und Großbritannien.
Das Geschäft der BoI gliedert sich in vier Segmente:
- Das Privatkundengeschäft in Irland umfasst alle gängigen Bankprodukte und -dienstleistungen für in Irland lebende Privatpersonen.
- Das Privatkundengeschäft in Großbritannien ist eine auf Hypothekenkredite spezialisierte Abteilung, die Bankdienstleistungen in Großbritannien und Nordirland anbietet.
- Kapitalmanagement und Versicherung beinhaltet das Geschäft im Bereich der NIAC-Lebensversicherung, das Versicherungs-, Anlage- und Rentenprodukte für den irischen Markt offeriert, sowie die Tätigkeit der BoI als Versicherungsmakler mit Fokus auf Sach- und Unfallversicherungen. Dieses Segment umfasst auch Kapitalmanagement und Kapitalmarktdienstleistungen, die von Davy bereitgestellt werden, die 2022 von der BoI übernommen wurde.
- Das Unternehmens- und Handelssegment beinhaltet Kreditvergabe, Bankdienstleistungen, Treasury-Geschäft und Risikomanagement für Firmenkunden.
Laut Jahresbericht 2023 ist der Geschäftskundenbereich für die BoI der profitabelste und macht etwa 44% des gesamten Betriebsertrags sowie 62% des Vorsteuergewinns aus.
Das Privatkundengeschäft in Irland generiert rund 36% des Betriebsertrags der Gruppe und ist der zweitprofitabelste Geschäftsbereich.
Die Bank profitiert zudem von der Komplementarität ihrer Aktivitäten.
Das Management stellt fest, dass 60% der neuen Hypothekendarlehen von einer innerhalb der BoI-Gruppe abgeschlossenen Lebensversicherungspolice begleitet werden und 40% der Neukunden im Hypothekensegment auch eine allgemeine Versicherungspolice über die Broker-Dienstleistungen der BoI von ihren Partnern erwerben.

Quelle: vom Autor zusammengestellt
In beiden Ländern dominieren Hypotheken das Kreditportfolio: Sie machen 40% in Irland und 19% in Großbritannien aus.
Darüber hinaus bietet die Bank Geschäftskunden die Finanzierung von Gewerbeimmobilien an, was weitere 9% des Portfolios ausmacht.
Kredite außerhalb des Immobiliensektors bilden 32% des gesamten Kreditvolumens.
Diese Struktur führt zu einer starken Abhängigkeit der BoI von Trends auf dem Immobilienmarkt, fügt dem Kreditportfolio jedoch auch eine zusätzliche Sicherheitsebene hinzu: Bei der Finanzierung von Immobilien dient das finanzierte Vermögen als Sicherheit.

Quelle: BoI H1 2024 presentation
Die makroökonomischen Bedingungen in den beiden Präsenzländern der BoI scheinen für das Wirtschaftswachstum günstig zu sein.
Es wird erwartet, dass in Irland der Rückgang des BIP im Jahr 2023 durch Wachstum abgelöst wird: Die Europäische Kommission prognostiziert für 2024 einen Rückgang der irischen Wirtschaft um 0,5%, gefolgt von einem dynamischen Wachstum von 4% im Jahr 2025 und 3,6% im Jahr 2026.
Mit einer Inflation von unter 2% und einer stabilen Arbeitslosenquote von 4,4% bietet Irland ein vorteilhaftes Umfeld für das in der Regel prozyklische Bankgeschäft.
BoI betont zudem die durchweg positive Situation auf dem Hypotheken- und Verbraucherkreditmarkt.
Für 2025 erwartet die Bank eine Steigerung der Inbetriebnahme von Wohnraum und eine wachsende Nachfrage nach Hypothekenkrediten, was die Nachfrage nach dem Kernsortiment von BoI unterstützen wird.
Das Unternehmen weist darauf hin, dass die Verfügbarkeit von Immobilien ein Schlüsselfaktor im Land ist und die Nachfrage hoch bleibt.
Darüber hinaus wird das Geschäft im Bereich der Kapitalverwaltung und Kapitalmarkttransaktionen einen deutlich größeren Beitrag zum Nettogewinn leisten, da die Einnahmen zunehmen, die vom Volumen der verwalteten Vermögenswerte (AUM) und den Aktivitäten an den Kapitalmärkten abhängen.
Makroökonomische Prognose Irland

Quelle: BoI H1 2024 Präsentation
Die Ratingagentur S&P hat kürzlich ihre Prognose für das Wirtschaftswachstum in Großbritannien erhöht und erwartet einen Zuwachs des BIP um 1,5% im Jahr 2025 und eine Beibehaltung dieses Trends bis 2027.
Dies wird durch eine Lockerung der Steuer- und Haushaltspolitik sowie eine gesunde Arbeitsmarktsituation unterstützt.
Obwohl Großbritannien kein Schlüsselmarkt für die BoI ist, trägt das Land doch fast ein Drittel zu ihren Einnahmen bei.
Darüber hinaus bestimmt die Situation auf diesem Markt den Verkaufspreis der nicht-essenziellen Vermögenswerte der BoI in Großbritannien, auf die weiter unten eingegangen wird.
Andererseits wird erwartet, dass die Zinssätze einen gewissen Druck auf die BoI ausüben, die 83% ihres Betriebseinkommens aus dem Nettozinsertrag erzielt – also der Differenz zwischen den Kredit- und Einlagenzinsen.
Eine Umgebung mit niedrigeren Zinssätzen verengt in der Regel die Nettozinsmarge für Banken; die BoI betont ihre Anfälligkeit gegenüber den sinkenden Zinsen in einer Präsentation für Investoren.
Wir glauben, dass dieser Faktor bereits in den Aktienpreis eingerechnet ist, der die Managementprognose berücksichtigt.
Darüber hinaus verwendet die Bank die Zinssatzabsicherung, um die Auswirkungen abzumildern.
Zudem dienen die Versicherungs- und Anlagegeschäfte der BoI als natürlicher Hedge, da sie in der Regel Anlageeinkünfte erwirtschaften, die bei niedrigen Zinssätzen steigen.
Grund 2: Mäßiges Wachstum der Ergebnisse und Aussichten auf eine Umstrukturierung des Geschäfts in Großbritannien
Das Kreditgeschäft der BoI zeigt ein gemäßigtes Wachstum in allen Segmenten.
In der ersten Hälfte des Jahres 2024 hat die Bank ihr Hypothekenportfolio in Irland um 4% im Jahresvergleich (j/j) gesteigert und ihren Marktanteil im neuen Hypothekenkreditgeschäft in Irland auf 41% erhöht, verglichen mit 24% in der ersten Hälfte des Jahres 2022.
Kredite an kleine und mittlere Unternehmen (SME) sowie Firmenkunden in Irland stiegen um 5% j/j.
Die Leistung des kleineren internationalen Geschäfts blieb jedoch schwach: Kredite gingen um 3% j/j zurück.
Ein weiterer wichtiger Geschäftsbereich war das Kapitalmanagement: Dank des Anstiegs der Assets under Management (AUM) um 21% stiegen die Provisionseinnahmen um 6% j/j.
Da die BoI ihre Finanzberichte nur halbjährlich veröffentlicht, stützen wir uns weiterhin auf den Brief an die Aktionäre mit den Ergebnissen der ersten neun Monate des Jahres 2024, um aktuellere Indikatoren bereitzustellen.
Trotz steigender Aktivität sank der Nettoertrag der Bank von Januar bis September 2024 um 3% j/j und nur um 1% für das vergleichbare Geschäft.
Dies entspricht den Erwartungen des Managements; das Ausmaß der Dynamik stellt keine Bedrohung für die Stabilität der Dividenden dar.
Gleichzeitig hat die Zinssenkung einen Impuls für das Kapitalmanagement- und Versicherungsgeschäft gegeben, das fast 50% der Nichtzins-Einnahmen ausmacht.
Der AUM-Index stieg um weitere 4% im Vergleich zum 2. Quartal 2024 oder um 8% seit Beginn des Jahres.
Gleichzeitig kontrolliert die BoI ihre Ausgaben und hält die Kosten-Ertrags-Quote auf einem Niveau von 45%, unter dem strategischen Ziel.
In Großbritannien überprüft die BoI die Unternehmensstruktur, um die Rentabilität und Kapitalrendite zu steigern – ein langwieriger, mehrjähriger Prozess.
Im Jahr 2024 plant das Unternehmen, aus dem Bereich der Privatkredite auszutreten und sich auf rentablere Kreditbereiche zu konzentrieren, einschließlich Hypotheken und Asset-Finanzierung.
BoI hat im November ein Portfolio von Privatkrediten für 800 Millionen Euro verkauft, nachdem es die Partnerschaft mit der Automobile Association und der UK Post Office reduziert hat.
Im Jahr 2024 hat BoI begonnen, größere Unternehmensoperationen im Land mit einem Portfoliovolumen von etwa 2 Milliarden Euro abzubauen.
Dieser Prozess wird über die nächsten drei Jahre fortgesetzt.
Obwohl die BoI ihre Entscheidung nicht im Detail erklärt, könnte die Reduzierung der Operationen in Großbritannien auf den Versuch der Bank zurückzuführen sein, die Kapitalnutzung in einem Land zu verringern, in dem der Wettbewerb intensiver ist als auf dem Heimatmarkt.
Seit 2019 hat sich die Grundrentabilität der Operationen in Großbritannien um 57% erhöht.
Im ersten Halbjahr 2024 stiegen die Netto-Darlehen im britischen Einzelhandelssegment um 2% (ohne Berücksichtigung des abzutrennenden Teils) und der Vorsteuergewinn des Segments stieg auf Jahresbasis um 43%.
Das Geschäft in Großbritannien wird weiter schrumpfen, während die BoI-Strategie umgesetzt wird, aber das Unternehmen erwartet einen positiven Effekt dieses Prozesses auf das gesamte Gruppenkapital.
Die Kapitalfreisetzung ermöglicht der BoI effektivere Kreditportfolio-Formationen auf stärkeren Märkten oder eine Erhöhung der Kapitalrückgabe an die Aktionäre.
Daher glauben wir, dass diese Aktivität letztendlich vorteilhaft für die Aktionäre ist.
Grund 3: Beständige Bankenleistung, günstig für die Stabilität der Dividenden
Die BoI hat für CET1-Kapital (Erstkernkapital) einen Zielfaktor gegenüber risikogewichteten Aktiva (RWA) von über 14% festgelegt.
Dabei lag der tatsächliche CET1-Faktor zum Ende des dritten Quartals 2024 bei 15,6%.
Sowohl die Ziel- als auch die aktuellen Werte übertreffen den erforderlichen CET1-Satz von 11,33%, den die BoI als systematisch wichtige Institution aufrechterhalten muss.
Zudem erwartet die BoI, dass die neuen Basel IV-Regeln, die 2025 eingeführt werden, das RWA-Volumen um 5% reduzieren, was faktisch die Kapitalanforderungen senkt und die Kapitaladäquanzraten der BoI erhöht.
Die Rentabilität des materiellen Eigenkapitals (ROTE) ist auch sehr wichtig, da sie einer der Schlüsselindikatoren ist, die von der Bank zur Bestimmung der Dividendenausschüttungen verwendet wird.
Das ROTE-Ziel liegt bei 15%, während BoI im 1. Halbjahr 2024 18,9% erreichen konnte.
Für das Jahr 2024 erwartet das Unternehmen einen Anstieg des Wertes auf über 17,3%, wie es 2023 war.
BoI behält einen konservativen Bilanzzustand bei:
- Das Kredit-Deposit-Verhältnis beträgt 81%.
- Der Hebelkoeffizient von 6,7% liegt über den geforderten 3%.
- Der Liquiditätsdeckungskoeffizient beträgt 203%, was dem doppelten sicheren Liquiditätsniveau für einen dreißigtägigen Zeitraum entspricht.
- Der stabile Finanzierungskoeffizient beträgt 153%, was eine zuverlässige Bilanz für einen Einjahreszeitraum widerspiegelt.
- Die Aktivqualität ist gut und verbessert sich: Der Anteil problematischer Kredite liegt bei 2,7% im Vergleich zu 3,1% im Jahr 2023.
Ein stabiles Gleichgewicht ermöglicht es BoI, 40% des Nettogewinns als Dividenden auszuschütten, während die mittelfristige Politik der Bank eine Auszahlungsspanne von 40%-60% zulässt.
Im Jahr 2024 führte BoI Interimsdividenden ein, wobei der gleiche Auszahlungsfaktor von 40% beibehalten wurde.
Zusätzlich zu den Dividenden kündigte die Bank im Jahr 2023 einen Aktienrückkauf im Wert von 520 Millionen Euro an; der tatsächliche Rückkauf betrug in den letzten 12 Monaten bis Ende des ersten Halbjahres 2024 358 Millionen Euro.
Im 3. Quartal 2024 teilte BoI mit, dass das Buyback-Programm abgeschlossen ist, aber wir erwarten, dass das Unternehmen die Einführung eines neuen Programms nach der Veröffentlichung des Jahresberichts ankündigen wird.
Ein neues Aktienrückkaufprogramm von vergleichbarer Größe würde 6,1% der aktuellen Marktkapitalisierung der Bank ausmachen und dem Aktienkurs erhebliche Unterstützung bieten.

Quelle: BoI H1 2024 Präsentation
Finanzergebnisse der Bank of Ireland
Die Finanzergebnisse von BoI für die letzten zwölf Monate (TTM) bis zum Ende des ersten Halbjahres 2024 stellen sich wie folgt dar:
- Der Gesamtbetriebsertrag verzeichnete einen Anstieg um 0,5% gegenüber dem Vorjahr und erreichte 4,48 Milliarden Euro.
- Der Betriebsgewinn legte um 2,6% zu und belief sich auf 1,97 Milliarden Euro, während die Betriebsmarge bei 44% lag – ein Plus von 0,9 Prozentpunkten.
- Der Nettogewinn erhöhte sich um 1,5% auf 1,63 Milliarden Euro. Die Nettomarge konnte um 0,4 Prozentpunkte auf 36,3% zulegen.

Quelle: Erstellt vom Autor
Die Bank of Ireland (BoI) legt ihren Fokus auf die Rückführung von Kapital an ihre Aktionäre.
Insbesondere vor dem Hintergrund des aktuellen Zinsniveaus schüttet sie seit dem Ende der Covid-Pandemie wieder regelmäßig Dividenden aus.
Es ist davon auszugehen, dass sich dieser Trend fortsetzen wird: Moderat sinkende Zinsen und stabile wirtschaftliche Aussichten für Großbritannien sowie attraktive Perspektiven für Irland werden das Geschäftsvolumen der Bank voraussichtlich steigern.

Quelle: Erstellt vom Autor
Bewertung der Bank of Ireland Aktie
Bank of Ireland (BoI) sticht mit ihrer hohen Dividendenrendite hervor, während der Price-to-Book-Indikator im Median liegt und der P/E-Indikator recht niedrig bewertet ist.
Letzterer spiegelt einen Abschlag von 28% für den aktuellen und fast 15% für den Forward-Multiplikator wider.
BoI weist gleichzeitig ungefähr mediane Kennzahlen für die Kapitalausstattung und das Verhältnis von Krediten zu Einlagen auf, bei einem hohen Liquiditätsabdeckungsgrad.
Dies deutet auf einen recht gemäßigten und nicht aggressiven Ansatz der Bank bei der Entwicklung ihrer Geschäftsstrategie hin.
Es ist zu beachten, dass die Kapitaladäquanzindikatoren für alle Banken auf ihren jüngsten geprüften Finanzberichten basieren, also für das Jahr 2023.
Die Regulierungsbehörden lassen die Verwendung ungeprüfter Halbjahresberichte zur Berechnung der Kapitalanforderungen nicht zu.
Daher unterscheidet sich das CET1-Verhältnis für BoI in der unten stehenden Tabelle von dem zuvor erwähnten Wert.
In der Diskussion über die Aussichten wurden aktuellere Indikatoren verwendet, die vom Management angegeben wurden.
Diese bieten ein klareres Bild von den Perspektiven für Dividendenzahlungen.

Quelle: zusammengestellt vom Autor

Quelle: zusammengestellt vom Autor
Bank of Ireland Aktie Kursziele
Die Meinungen der Analysten über die Aussichten der BoI-Aktien sind geteilt, was durch die derzeitige Senkung der Zinssätze erklärt werden kann.
Der mediane Zielkurs für die nächsten 12 Monate beträgt 11,5 Euro, was 29,2% über dem aktuellen Marktpreis liegt.
Bei der derzeit prognostizierten Dividendenrendite von 7,8% wird die Gesamtrendite aus den Investitionen über 30% liegen, was die BoI-Aktien für Investoren sehr attraktiv macht, wenn man sein gemäßigt konservatives Geschäftsmodell berücksichtigt.

Quelle: vom Autor zusammengestellt
Schlüsselrisiken
- Diese Investitionsidee basiert auf der Annahme, dass die Zinssenkung keine zerstörerischen Auswirkungen auf die Fähigkeit der BoI, Dividenden auszuschütten, haben wird oder diese Auswirkungen begrenzt sein werden. Es wird ebenfalls davon ausgegangen, dass der Markt die bevorstehende Senkung der Zinsen und den erwarteten Rückgang der Nettozinsen bereits berücksichtigt. Sollte dies nicht der Fall sein, könnte es bei den BoI-Aktien zu einer temporären Abschwächung kommen.
- Die Bankenbranche unterliegt einer starken Regulierung. Eine zukünftige Verschärfung der Vorschriften könnte sich durch Kapital- und Liquiditätsanforderungen auf die Rentabilität der BoI und ihr Expansionspotenzial auswirken. Derzeit werden solche Änderungen jedoch nicht erwartet, da die neuen Basel IV-Regeln voraussichtlich die RWA reduzieren und mehr Kapital freisetzen werden.
Bank of Ireland Aktie Chart
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