Aktie im Fokus: Kinder Morgan – Pipeline-Unternehmen mit 6% Dividendenrendite

Freedom24: Kinder Morgan Inc. ist eines der größten Energieinfrastrukturunternehmen in Nordamerika.

Das Unternehmen bietet Dienstleistungen für den Transport von Kohlenwasserstoffen durch Pipelines und ist in den folgenden Geschäftssegmenten tätig.

Es beschäftigt sich mit dem Transport von Erdgas, Erdölprodukten, Rohöl und Gaskondensat, deren Lagerung sowie dem Betrieb von flüssigen und Schüttgutterminals.

Das Unternehmen wurde 1997 gegründet und hat seinen Hauptsitz in Houston, USA.

 

Was ist die Idee?

Erdgas spielt eine wichtige Rolle bei der Reduzierung von Treibhausgasemissionen und der Aufrechterhaltung der Energiesicherheit.

Der Übergang zu einer Welt, in der Elektrofahrzeuge (EV), künstliche Intelligenz und Smart Homes weit verbreitet sind, wird die Nachfrage nach Erdgas steigern, das eine sauberere Alternative zu Kohle und Öl darstellt.

Es erhöht auch die Zuverlässigkeit der Verteilnetze, indem es als Backup-Quelle fungiert, wenn die Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien aufgrund von schlechtem Wetter abnimmt.

Darüber hinaus macht Flüssigerdgas (LNG) die globalen Gaslieferketten flexibler.

Die globalen Erdgasmärkte sind komplex und dynamisch, und die Gaspreise hängen von der Nachfrage- und Angebotssituation in bestimmten Regionen, geopolitischen Faktoren und Marktmechanismen ab.

Eine der Hauptmerkmale der modernen Erdgasmärkte ist die starke Volatilität der Preise, die je nach Region aufgrund von Transportkosten, Vorhandensein von Infrastruktur und rechtlicher Rahmenbedingungen stark variieren können.

Nach den Rekordhochs im Jahr 2022 sind die Erdgaspreise im Jahr 2023 erheblich gefallen: Die TTF-Preise in Europa sind um 70% gefallen, die Spotpreise für LNG in Asien (Platts JKM) um 60% und die Gaspreise am Henry Hub in den USA um 60%.

Allerdings könnten im Jahr 2024 verschiedene Faktoren zu einem Anstieg der Gaspreise führen, darunter geopolitische Spannungen, Lieferunterbrechungen, Verspätungen beim Ausbau der LNG-Infrastruktur, Verbesserungen der makroökonomischen Situation und andere.

 

Warum gefällt uns Kinder Morgan Inc.?

Grund 1. Die globalen Gasmarkt sind instabil, aber das Jahr 2024 könnte einen starken Impuls geben

Erdgas wird zunehmend wichtiger für die Reduzierung von Treibhausgasemissionen und die Aufrechterhaltung der Energieversorgungssicherheit.

Der Übergang zu einer Welt, in der Elektrofahrzeuge (EV), künstliche Intelligenz und Smart Homes weit verbreitet sind, wird zu einer erhöhten Nachfrage nach Erdgas führen, das eine sauberere Alternative zu Kohle und Öl ist.

Es erhöht auch die Zuverlässigkeit der Verteilungsnetze, indem es als Backup-Quelle dient, wenn die Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien aufgrund des Wetters abnimmt.

Im Jahr 2023 erholte sich der weltweite Gasverbrauch dank des Wirtschaftswachstums und der sinkenden Gaspreise, wobei die Wachstumsraten in der Asien-Pazifik-Region am höchsten waren.

Nach vorläufigen Schätzungen stieg der weltweite Gasverbrauch im vergangenen Jahr um 1,1% gegenüber dem Vorjahr und erreichte 4,09 Billionen Kubikmeter, nachdem es 2022 einen Rückgang von 1,6% gegeben hatte.

Die sinkenden Gaspreise und die Wiederherstellung des Wirtschaftswachstums führten zu einem Anstieg des Verbrauchs im Industriesektor und im Energiesektor.

Der Haupttreiber für das Wachstum des Gasverbrauchs war die Asien-Pazifik-Region: Der Verbrauch in China stieg um 7% dank der Belebung der Wirtschaft, und der Verbrauch in Indien stieg um 13% aufgrund der Umstellung von Kohle auf Gas in der Stromerzeugung.

In ähnlicher Weise stieg der Gasverbrauch in den USA um 0,9%, was auf die Stilllegung mehrerer Kohlekraftwerke zurückzuführen ist.

Im Gegensatz dazu hat die EU ihren Gasverbrauch um 7% gesenkt, aufgrund des milden Winters, der Empfehlung der EU, den Gasverbrauch freiwillig um 15% zu senken und der erhöhten Stromerzeugung aus Sonnen- und Windkraftwerken.

 

 

Globaler Gasmarkt 2024: Nachfrage steigt, LNG gewinnt an Bedeutung

Laut Prognosen wird die weltweite Nachfrage nach Gas im Jahr 2024 um 1,5% – 2,0% steigen, was auf eine Stabilisierung der Gaspreise auf einem relativ niedrigen Niveau im Vergleich zu 2022 und eine Beschleunigung des Übergangs von Kohle zu Gas zurückzuführen ist.

Diese Vorhersage kann jedoch je nach Wetterbedingungen variieren, insbesondere im Winter.

In einer breiteren Perspektive hat die Nachfrage nach Erdgas in einigen Regionen ihren Höhepunkt erreicht, und auf globaler Ebene wird sie nach 2040 ihren Höhepunkt erreichen.

Die Gasnachfrage wird hauptsächlich durch die Inlandsförderung gedeckt, die etwas mehr als 53% der weltweiten Gasversorgung ausmacht.

Im internationalen Handel mit Erdgas überwiegt der Pipeline-Import, der 32% des gesamten Gashandelsvolumens ausmacht, während LNG etwa 15% des gesamten Lieferumfangs ausmacht.

Es wird jedoch erwartet, dass LNG in Zukunft eine immer wichtigere Rolle in den globalen Gasversorgungsketten spielen wird.

Nach einer Reihe von Prognosen, obwohl der Import von Pipeline-Gas voraussichtlich jährlich um 0,2% sinken wird, könnte der LNG-Handel ein signifikantes Wachstum mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 3,6% bis 2040 zeigen.

 

 

USA führt globale LNG-Exporte an, Kapazitätsausbau bis 2030 erwartet

Im Jahr 2023 wurde die USA zum führenden LNG-Produzenten und exportierte mehr LNG als jedes andere Land.

Der Export von amerikanischem LNG stieg um 14,7% auf 88,9 Millionen Tonnen, was vor allem auf den Start der Freeport LNG-Anlage in voller Kapazität zurückzuführen ist, die im Jahr 2022 einen Brand erlitten hatte.

Australien war der zweitgrößte Exporteur von LNG (etwa 81 Millionen Tonnen), gefolgt von Katar (80 Millionen Tonnen).

Russland und Malaysia belegten den vierten und fünften Platz in der Welt in Bezug auf das Exportvolumen von LNG.

Es wird erwartet, dass die weltweiten LNG-Produktionskapazitäten bis zum Jahr 2030 um fast 80 Millionen Tonnen pro Jahr steigen werden, wobei neue große LNG-Projekte in Katar und den USA in den Jahren 2025 bis 2027 abgeschlossen werden sollen.

Bei weltweiten Gasverflüssigungskapazitäten von 478,4 Millionen Tonnen pro Jahr (Stand 2022) wird der Start neuer Projekte zu einem Kapazitätswachstum von 16,7% führen.

Diese strukturelle Veränderung der weltweiten LNG-Lieferungen wird voraussichtlich einen signifikanten Einfluss auf die Preise in der langfristigen Perspektive haben.

Allerdings sind die Erdgaspreise aufgrund ihrer Volatilität immer schwer vorherzusagen.

Nach den Rekordhochs, die im Jahr 2022 erreicht wurden, fielen die Erdgaspreise im Jahr 2023 auf allen Schlüsselmärkten erheblich:

• In Europa fielen die TTF-Futures-Preise um fast 70% im Vergleich zu 2022 und betrugen im Durchschnitt $13 pro Tausend BTU im Jahr 2023, was immer noch mehr als zweieinhalb Mal höher ist als der Durchschnitt für den Zeitraum von 2016 bis 2020. Die Preisschwankungen blieben hoch, mit einem Durchschnitt von über 100% im Jahr 2023.
• Die asiatischen Spotpreise für LNG folgten einem ähnlichen Pfad. Platts JKM-Preise fielen um 60% im Vergleich zu 2022 und betrugen im Durchschnitt $14 Tausend BTU, mehr als doppelt so hoch wie der Durchschnitt für den Zeitraum 2016-2020
• In den USA fielen die Henry Hub-Preise um 60% gegenüber 2022 und betrugen im Durchschnitt $2,7 pro Tausend BTU, was dem Durchschnitt für den Zeitraum 2016-2020 entspricht. Die Preisschwankungen blieben über dem Durchschnitt, was auf einen höheren Anteil an Erdgas in der Stromerzeugung zurückzuführen ist.

 

 

Erdgaspreise könnten durch Förderungsrückgang in den USA steigen

Derzeit hebt eine Reihe von Branchenanalyseagenturen und Analysten eine Reihe von Faktoren hervor, die in den kommenden Monaten zu einem Anstieg der Erdgaspreise führen könnten.

Erstens gibt es keine Treiber für weitere Erdgasförderung in den USA im Jahr 2024.

Laut S&P Global erreichte die Erdgasförderung in den USA im Februar ein Rekordniveau von 104,5 Milliarden Kubikfuß pro Tag.

Dennoch betrug die Gesamtzahl der Bohranlagen in den USA in der Woche, die am 31. Januar endete, 646 Einheiten. Dies ist der niedrigste Wert seit Herbst 2021.

Die Anzahl der Bohrinseln auf reinen Erdgasfeldern, die etwa 18% der Gesamtzahl ausmachen, ging im Vergleich zum Vorjahr um 65 Einheiten zurück.

Die Erdgasförderung stieg vor dem Hintergrund eines Rückgangs der Bohranlagen bis Ende 2023, wird aber voraussichtlich sinken, solange die Preise auf einem niedrigen Niveau bleiben.

Nur wenige öffentliche Gasproduzenten haben ihre Investitionsprogramme offengelegt und diejenigen, die dies getan haben, haben angegeben, dass die derzeitige Preiskonjunktur die Zunahme der Bohraktivitäten nicht fördert.

Ein Rückgang der Erdgasförderung vor dem Hintergrund einer stabilen globalen Nachfrage könnte zu Preissteigerungen führen.

 

USA stoppt neue LNG-Exportlizenzen

Zweitens hat die US-Präsidentenadministrative die Ausgabe neuer LNG-Exportlizenzen auf unbestimmte Zeit ausgesetzt.

Das US-Energieministerium hat die Ausstellung neuer Lizenzen im Januar ausgesetzt, um die möglichen Auswirkungen einer erhöhten Gasförderung und -export auf den Klimawandel, die Wirtschaft und die nationale Sicherheit zu analysieren.

Diese Entscheidung betrifft nicht zuvor erteilte Genehmigungen.

Die Aussetzung der Genehmigungsausstellung kann jedoch zwischen 10 und 14 Monaten dauern, was darauf hindeutet, dass der gesamte Prozess höchstwahrscheinlich weit über die US-Präsidentschaftswahlen im November hinaus andauern wird.

 

EU erwägt Einschränkungen für russisches LNG

Und zuletzt, aber nicht weniger wichtig: Die EU diskutiert ein Verbot der Nutzung von EU-Häfen für das Umschlag von russischen Flüssigerdgas (LNG).

Das russische Öl- und Gasunternehmen Novatek nutzt die Häfen der EU-Länder, um LNG von Eisbrecher-Schiffen auf herkömmliche Tanker zu verladen.

Obwohl diese Beschränkung den Export von russischem LNG nach Europa nicht verhindern wird, wird sie den Reexport in Drittländer erschweren.

Obwohl es sich nicht um ein vollständiges Verbot handelt, wäre es der erste Fall, in dem Europa spezielle Maßnahmen gegen das russische LNG ergreift.

Wenn es genehmigt wird, könnte es zu Problemen mit Verträgen für europäische Logistikunternehmen und politischen Reaktionen aus anderen gasverbrauchenden Ländern führen.

 

Grund 2. Der größte Betreiber von Gasinfrastrukturen mit einer zukünftigen Dividendenrendite von bis zu 6,0%

Kinder Morgan ist eines der größten Energieinfrastrukturunternehmen in Nordamerika.

Durch die Pipelines des Unternehmens werden Erdgas, Ölprodukte, Öl, Kondensat, verschiedene Arten von Kraftstoffen transportiert und an ihren Terminals werden verschiedene Waren gelagert, einschließlich Benzin, Diesel, Kerosin, Chemikalien, Koks, Ethanol und andere Arten von Kraftstoffen.

Sie verwaltet ein riesiges und komplexes Infrastrukturnetzwerk:

• Etwa 79.000 Meilen an Pipelines, darunter ~66.000 Meilen an Gasleitungen, durch die etwa 40% des in den USA geförderten Erdgases transportiert werden, ~9.500 Meilen an Öl- und Ölproduktleitungen und ~1.500 Meilen an CO2-Leitungen.
• 702 Milliarden Kubikfuß Erdgasspeicher, was ~15% der Gesamtkapazität in den USA ausmacht.
• 139 Terminals und 16 Schiffe mit einer Gesamtlagerkapazität für flüssige Kohlenwasserstoffe von 135 Millionen Barrel.
• Erdgasproduktionskapazitäten aus erneuerbaren Quellen von etwa 6,1 Milliarden Kubikfuß pro Jahr, mit weiteren 0,8 Milliarden Kubikfuß in der Entwicklung.

 

 

KMI erwartet Steigerung der Nachfrage nach Dienstleistungen

Das Management von KMI erwartet eine erhebliche Steigerung der Nachfrage nach seinen Dienstleistungen, die durch die Entwicklung der US-Gasindustrie hervorgerufen wird.

Das Unternehmen prognostiziert, dass die Gesamtnachfrage nach Gas in den USA bis 2030 um 19% steigen wird, während die LNG- und Mexiko-Exporte im gleichen Zeitraum um 98% steigen könnten.

Der Anstieg der Gasproduktion wird auf einige Schlüsselregionen fallen:

• Haynesville (1): Potenzielle Zunahme der Gasproduktion – 9 Milliarden Kubikfuß pro Tag, was für die Deckung der Nachfrage auf den Märkten des Golf von Mexiko von entscheidender Bedeutung ist.
• Permian (2): Potenzielle Zunahme der Gasproduktion – 7 Milliarden Kubikfuß pro Tag, was für die Versorgung der Westküste, der Golfküste und Mexikos notwendig ist.
• Northeast (3): Potenzielle Zunahme der Gasproduktion – 5 Milliarden Kubikfuß pro Tag, einschließlich der Marcellus- und Utica-Öl- und Gasbecken.
• Rockies (4): Potenzielle Zunahme der Gasproduktion – 0,7 Milliarden Kubikfuß pro Tag in den Powder River- und DJ Bassins und 0,6 Milliarden Kubikfuß pro Tag in der Bakken-Region.
• Eagle Ford (5): Potenzielle Zunahme der Gasproduktion – 0,5 Milliarden Kubikfuß pro Tag, was ein wichtiger Links in der Versorgungskette entlang der Golfküste und eine wichtige Quelle für niedrig stickstoffhaltiges Gas für LNG-Anlagen sein wird.

Angesichts der strategischen Position von KMI und der Infrastrukturentwicklung in diesen Schlüsselregionen wird es in der Lage sein, die wachsende Nachfrage zu befriedigen und die wachsende Möglichkeiten zu nutzen.

 

 

Erdgasmarkt wächst schnell, doch Infrastruktur hinkt hinterher

Aufgrund des signifikanten Wachstums der Gasproduktion könnten die USA mit ernsthaften Problemen konfrontiert sein, die mit dem Fehlen einer entwickelten Infrastruktur zusammenhängen. In den letzten Jahren gab es auf dem US-Erdgasmarkt ein erhebliches Wachstum, aber die Einführung neuer Speicherkapazitäten hält nicht Schritt damit.

Laut mehreren CEO stieg die Nachfrage nach Erdgas im Zeitraum 2010-2023 um 50%, während die Pipeline-Infrastruktur nur um 25% gewachsen ist.

Zusätzlich zeigen S&P Global Daten, dass die Gesamtnachfrage nach Erdgas in den USA von etwa 74 Milliarden Kubikfuß pro Tag auf 106 Milliarden Kubikfuß pro Tag im Zeitraum 2014-2023 gestiegen ist, während die Gasproduktion von 70 Milliarden Kubikfuß pro Tag auf fast 103 Milliarden Kubikfuß pro Tag gestiegen ist.

Gleichzeitig blieben die Betriebskapazitäten der unterirdischen Speicher im gleichen Zeitraum nahezu unverändert.

 

 

Stabile Erträge und attraktive Dividenden

Ohne den Einsatz neuer Lager- und Transportkapazitäten wird die Auslastung der bestehenden Infrastruktur steigen, was potenziell zu einer Erhöhung der Vertragspreise führen kann.

KMI hat mehrere langfristige Verträge zur Erbringung von Transport- und Lagerdienstleistungen für Erdgas: Die durchschnittliche Vertragslaufzeit für den Transport beträgt etwa 6 Jahre, für die Lagerung – 4 Jahre.

Obwohl Preise und Tarife nicht offen gelegt werden, kann erwartet werden, dass der Abschluss neuer Verträge oder die Verlängerung alter Verträge zu günstigeren Bedingungen erfolgen wird.

Darüber hinaus sorgt ein solches Geschäftsmodell, das auf langfristigen Verträgen basiert, für vorhersehbare Cashflows und eine stabile Rendite für die Aktionäre.

Im Zeitraum 2016–2023 hat KMI Dividenden im Wert von $16,4 Mrd. an seine Aktionäre ausgezahlt.

Dabei lag die durchschnittliche Dividendenrendite für die Jahre 2017–2023 bei 5,5%, und selbst während der COVID-19-Pandemie hat das Unternehmen die Dividendenzahlungen nicht eingestellt.

Für das Jahr 2024 prognostiziert das Management Dividenden in Höhe von $2,6 Mrd. ($1,15 pro Aktie).

Dies könnte zu einer Dividendenrendite von bis zu 6,0% im Verhältnis zu den aktuellen Aktienkursen (~$20,0) führen.

 

 

 

Kinder Morgan Finanzkennzahlen

Die Finanzergebnisse von KMI für die letzten 12 Monate (TTM) können wie folgt zusammengefasst werden:

• Der Umsatz blieb praktisch auf dem gleichen Niveau – $15,33 Mrd. im Finanzjahr 2023 gegenüber $15,29 Mrd. (TTM).
• Der Bruttogewinn blieb ebenfalls unverändert und betrug $5,34 Mrd. (TTM). Die Bruttomarge blieb auf dem gleichen Niveau – 34,9%.
• Der Betriebsgewinn stieg geringfügig um 1,1% und betrug $4,17 Mrd. Die operative Marge stieg von 26,9% auf 27,3%.
• Der Nettogewinn zeigte ein bescheidenes Wachstum von 2,8%, von $2,38 Mrd. im Finanzjahr 2023 auf $2,44 Mrd. (TTM), dank einem einmaligen Einkommen. Die Nettomarge stieg von 15,5% auf 16,0%.

 

 

Die Cashflows des Unternehmens zeigen in den letzten Jahren eine stabile Dynamik, die auf die Besonderheiten seines Geschäfts zurückzuführen ist.

In den letzten 12 Monaten betrug der operative Cashflow (FFO) $6,35 Milliarden, was 2,2% weniger ist als im Geschäftsjahr 2023, aufgrund negativer Veränderungen im Working Capital.

Was den freien Cashflow (FCF) betrifft, so ist er um 6,5% gesunken, von $4,17 Mrd. im Geschäftsjahr 2023 auf $3,90 Mrd. (TTM).

Die Dynamik des FCF war niedriger als die Dynamik des FFO aufgrund einer geringfügigen Erhöhung der Kapitalausgaben.

 

 

 

KMI kämpft mit hoher Verschuldung

Wie viele andere Pipeline-Betreiber scheint die Verschuldung von KMI ziemlich hoch zu sein.

Im letzten Berichtsquartal blieb die Gesamtverschuldung unverändert und belief sich zum 31. März 2024 auf $ 32,15 Milliarden.

Bei Barreserven und Äquivalenten in Höhe von $ 119 Millionen beträgt die Nettoverschuldung $ 32,03 Milliarden.

Da das Unternehmen einen TTM-EBITDA von 6,44 Milliarden Dollar erwirtschaftet hat, beträgt der „Nettoverschuldung/EBITDA“-Koeffizient 4,97x, was ernsthafte Bedenken aufwirft.

Das Management plant, die finanzielle Situation des Unternehmens zu verbessern und den „Nettoverschuldung/korrigierter EBITDA“-Koeffizienten bis Ende 2024 auf 3,9x zu senken.

Obwohl dies immer noch ein hohes Niveau ist, schafft es KMI, den Leverage kontinuierlich zu senken, der von 5,3x im Jahr 2016 auf 4,2x im Jahr 2023 gesunken ist.

Daher zeigt das Unternehmen die Fähigkeit, Schulden zu bedienen, aber Investoren sollten trotzdem seine finanzielle Situation genau beobachten.

 

 

Kinder Morgan Bewertung

Bei den wichtigsten Multiplikatoren handelt KMI nahe dem Durchschnitt seiner Wettbewerber: EV/Sales – 4.96x, EV/EBITDA – 11.65x, P/FFO – 9.06x, P/E – 17.45x.

Allerdings bietet das Unternehmen eine bessere Rendite pro Risikoeinheit.

 

 

 

Kinder Morgan Kursziele

Das von Wells Fargo Securities festgelegte Minimalpreisziel liegt bei 18,0 Dollar pro Aktie. Stifel, Nicolaus & Company bewertet KMI ihrerseits mit 22,0 Dollar pro Aktie.

Angesichts des Unternehmensprofils und der Dividendenrendite scheint die Bewertung von KMI im Vergleich zu den Analogen niedrig zu sein.

Wenn man ihre Aktien nach dem Multiplikator der Analoga bewertet, würde der faire Marktpreis für die Aktien 23,0 Dollar betragen, was ein Wachstumspotenzial von 17,6% impliziert.

 

 

Kernrisiken

• Pipelines, Terminals und andere KMI-Vermögenswerte hängen von der Förderung von Erdgas, Öl und anderen Kohlenwasserstoffen in den Regionen ab, in denen das Unternehmen tätig ist. Eine Reduzierung des Angebots oder der Nachfrage nach Erdgas, Rohöl und anderen Produkten kann sich negativ auf die Nutzung der Vermögenswerte des Unternehmens auswirken.
• Der Transport und die Lagerung von Kohlenwasserstoffen sind mit zahlreichen Risiken verbunden, darunter Lecks und Emissionen, Brüche oder ineffiziente Betrieb von Ausrüstung, Anlagen, Informationssystemen usw., die zu Unfällen oder auf andere Weise die Tätigkeit von KMI negativ beeinflussen können.
• Negative wirtschaftliche und Marktbedingungen, wie ein allgemeiner Abschwung der Weltwirtschaft oder der US-Wirtschaft, Volatilität auf den Finanzmärkten, Inflation oder steigende Zinssätze, können sich negativ auf die Betriebsergebnisse von KMI auswirken.
• Die hohe Verschuldung des Unternehmens kann sich negativ auf seine finanzielle Situation auswirken und es anfälliger für ungünstige wirtschaftliche Bedingungen machen. Die Fähigkeit von KMI, seine Schulden zu bedienen und seine Zielvorgaben zu erreichen, wird unter anderem von zukünftigen finanziellen und operativen Kennzahlen abhängen.
• Die Tätigkeit von KMI unterliegt strengen Regulierungen durch Bundes-, Landes- und Kommunalbehörden. Gesetzliche Änderungen sowie regulatorische Maßnahmen können sich negativ auf die Rentabilität des Unternehmens auswirken.

 

Kinder Morgan Chart