Aktie im Fokus: OneMain Holdings – Konsumfinanzierungsunternehmen mit 10,4% Dividendenrendite

Freedom24: OneMain Holdings Inc. (WKN A2ABC0 / ISIN US68268W1036) ist ein Konsumfinanzierungsunternehmen, das hauptsächlich Nicht-Prime-Kunden Kredite gewährt und verwaltet.

Darüber hinaus bietet das Unternehmen freiwillige Kredit- und Nicht-Kreditversicherungen sowie verwandte Produkte über sein kombiniertes Filialnetzwerk, seine digitale Plattform und seine zentralen Geschäftsbereiche an.

OneMain betreibt seine Geschäfte in den USA. Das Unternehmen wurde 2013 gegründet und hat seinen Sitz in Indiana, USA.

 

Was ist die Idee?

In der sich ständig verändernden Finanzmarktlandschaft ist es eine enorme Herausforderung, Gelegenheiten zu identifizieren, die nachhaltiges Wachstum und solide Renditen versprechen.

Während Anleger durch eine Vielzahl von Optionen navigieren, spielen Investmentbanken eine entscheidende Rolle bei der Bereitstellung von Erkenntnissen und Empfehlungen, die die strategische Entscheidungsfindung unterstützen können.

Im Folgenden finden Sie eine Darstellung einer Anlageidee zu OneMain Holdings.

 

Warum gefällt uns OneMain Holdings Inc?

OneMain Holdings ist ein Unternehmen für Verbraucherfinanzierung, das Kunden bedient, die nur eingeschränkten Zugang zu Krediten von Banken und anderen herkömmlichen Kreditgebern haben.

Das Unternehmen ist in den USA aktiv und betreibt ein weitreichendes Filialnetz mit etwa 1.400 Filialen und sechs zentralen Betriebszentren in 44 Bundesstaaten, unterstützt durch digitale Kapazitäten.

OneMain hat das siebtgrößte Filialnetz in den USA, einschließlich Banken.

 

OneMain-Filialnetz in den USA; Quelle: ABS Investorenpräsentation

OneMain-Filialnetz in den USA; Quelle: ABS Investorenpräsentation

 

OneMain bietet ein vielfältiges Produktportfolio, das Folgendes beinhaltet:

  • Privatkredite. Das Unternehmen stellt nicht revolvierende Privatkredite mit festem Zinssatz und fester Laufzeit zur Verfügung, die üblicherweise drei bis sechs Jahre betragen. Diese können durch Kraftfahrzeuge oder andere titulierte Sicherheiten besichert oder unbesichert sein. Zum 30. Juni 2023 hatte OneMain mehr als 2,3 Millionen Privatkredite mit einem Gesamtvolumen von 19,5 Milliarden $ an Netto-Finanzforderungen ausgegeben, von denen 55% besicherte Kredite waren.
  • Kreditkarten. OneMain stellt Kreditkarten, BrightWay und BrightWay+, über einen dritten Bankpartner zur Verfügung, von dem es die Forderungssalden erwirbt. Diese Kreditkarten sind unbefristet, revolvierend, haben einen festen Zinssatz und sind unbesichert. Im 3. Quartal 2023 hatte das Unternehmen etwa 340.000 offene Kreditkartenkonten mit Netto-Finanzforderungen in Höhe von 232 Millionen $.
  • Versicherungsprodukte. OneMain stellt optionale Kreditversicherungsprodukte (Lebens-, Invaliditäts- und unfreiwillige Arbeitslosenversicherung) sowie optionale Nicht-Kreditversicherungsprodukte zur Verfügung.

 

 

Risikoreiche Kreditvergabe im Fokus

Es ist wichtig zu beachten, dass OneMain am riskanteren Ende des Kreditspektrums agiert, da viele seiner Kunden die Dienste des Unternehmens nutzen, weil sie von anderen Institutionen keine Finanzierung zu günstigeren Konditionen erhalten können.

Die von OneMain vergebenen Kredite sind im Vergleich zu den von Großbanken vergebenen Krediten eher ausfallgefährdet, insbesondere in Zeiten steigender Zinsen und wirtschaftlicher Abschwächung.

Zum 30. Juni 2023 war etwa die Hälfte des Privatkreditportfolios von OneMain unbesichert (~45%), mit einer durchschnittlichen Kredithöhe von etwa 8.000 $, einem durchschnittlichen effektiven Jahreszins von 28% und einem normalisierten Nettoverlust von 8 bis 10%.

Die besicherten Kredite waren größer (über 12.000 $), hatten einen niedrigeren effektiven Jahreszins (~26%) und eine Verlustrate von 4 bis 6%.

Darüber hinaus gehören die meisten Kunden des Unternehmens zur mittleren Arbeiterklasse mit einem jährlichen Bruttoeinkommen von 65.000 bis 70.000 $, das höher ist als das durchschnittliche landesweite Jahresgehalt von 59.428 $ (Stand: August 2023).

 

Einfluss der höheren Zinssätze auf OneMains Ausfallquoten

In den letzten Jahren haben die höheren Zinssätze die Ausfallquoten im Portfolio von OneMain negativ beeinflusst.

So lag die Überfälligkeitsquote von 30 bis 89 Tagen im 3. Quartal 2023 bei 2,98% im Vergleich zu 1,95% im 3. Quartal 2020.

Im Vergleich zu 2022 sind die Quoten ebenfalls gestiegen. So lag im 3. Quartal 2023 die Überfälligkeitsquote von 30+ Tagen bei 5,55% im Vergleich zu 5,22% im Vorjahr, und die Überfälligkeitsquote von 90+ Tagen betrug 2,57% im Vergleich zu 2,41% im Vorjahr.

Die Unternehmensleitung ist jedoch der Ansicht, dass die Ausfallquote von 30 bis 89 Tagen dem normalen saisonalen Trend entspricht.

Zum Vergleich: Die Ausfallquote stieg um 21 Basispunkte bzw. 15 Basispunkte vom 2. auf das 3. Quartal 2018 und 2019, während sie vom 2. auf das 3. Quartal 2023 um 22 Basispunkte zunahm.

 

Trends in Kreditausfällen und Nettoabschreibungen bei OneMain; Quelle: Finanzergebnisse 3. Quartal 2023

Trends in Kreditausfällen und Nettoabschreibungen bei OneMain; Quelle: Finanzergebnisse 3. Quartal 2023

 

OneMain’s Management erwartet, dass die Ausfallrate sich mit der Zeit verbessert, da das besser performende Frontbook-Segment weiter wächst.

Ende des 3. Quartals 2023 machten die Frontbook-Produkte von OneMain 59% des Gesamtportfolios aus, im Vergleich zu 50% im Vorquartal.

Das Niveau der notleidenden Kredite in diesem Portfolio entspricht dem Stand vor der Pandemie in 2019; es wird erwartet, dass es bis Ende des Jahres etwa 65% und bis Mitte 2024 rund 75% des Gesamtportfolios des Unternehmens ausmachen wird.

 

OneMain stärkt Bilanz und Finanzierung mit Großtransaktionen

Eine weitere Stärke von OneMain ist sein Bilanzmanagement und der Zugang zu Finanzierungen.

Im August 2023 fertigte das Unternehmen die größte ABS-Transaktion ab: eine 3-jährige revolvierende Verbriefung im Wert von 1,4 Milliarden $ mit einem Durchschnittszinssatz von 6,4%.

Die Emission wurde aufgrund der starken Nachfrage mit drei großen Aufträgen und einem umfangreichen Auftragsbuch, das sechs neue Investoren umfasste, erheblich aufgestockt.

Im September 2023 tilgte OneMain die Hälfte des Restbetrags seiner im März 2024 fälligen unbesicherten Anleihe (558 Millionen $).

 

Nettoverschuldung und ausgeglichene unbesicherte Fälligkeiten von OneMain; Quelle: Finanzergebnisse 3Q 2023

Nettoverschuldung und ausgeglichene unbesicherte Fälligkeiten von OneMain; Quelle: Finanzergebnisse 3Q 2023

 

Durch diese Rückzahlung konnte das Unternehmen diese Anleihe strategisch auf einen deutlich geringeren Umfang reduzieren.

Ein solches proaktives Bilanz- und Fälligkeitsmanagement ermöglicht OneMain Emissions- und Cashflow-Flexibilität.

Die verbleibenden 558 Millionen $ repräsentieren die einzige endfällige Anleihe mit Fälligkeit im Jahr 2024, und nach dieser teilweisen Tilgung verbleiben 1,2 Milliarden $ an Barmitteln in der Bilanz.

Zudem verfügt das Unternehmen über eine hohe Liquidität, die durch nicht in Anspruch genommene Bankfazilitäten in Höhe von 7,4 Milliarden $ unterstützt wird.

 

OneMain Dividende

Aufgrund der soliden Bilanz und der starken Cash-Position kann OneMain seinen Aktionären eine zweistellige Dividendenrendite bieten.

Für das Jahr 2023 zahlte das Unternehmen eine Dividende von 4 $ pro Aktie, was eine Dividendenrendite von 10,4% auf den aktuellen Aktienkurs ergibt.

Darüber hinaus kaufte das Unternehmen im Jahr 2023 etwa 1,12 Millionen Aktien (~1% des gesamten Stammkapitals) für 45 Millionen $ zurück.

Angesichts des Rückgangs der Inflationsraten und der damit verbundenen Aussicht auf ein Ende des geldpolitischen Straffungszyklus dürfte OneMain den makroökonomischen Gegenwind überwinden und seinen Aktionären eine zweistellige Rendite bescheren.

 

OneMain Finanzergebnisse

Die Finanzergebnisse von OneMain in den letzten 12 Monaten (TTM) lassen sich wie folgt zusammenfassen:

  • Der Umsatz stieg auf 5.217 Millionen $, ein Plus von 2,5% im Vergleich zum Geschäftsjahr 2022.
  • Die Zinserträge stiegen um 1,5% von 4.435 Millionen $ im Geschäftsjahr 2022 auf 4.500 Millionen $ in den letzten 12 Monaten.
  • Der Nettozinsertrag ging leicht um 0,7% auf 3.519 Millionen $ zurück.
  • Der Nettogewinn fiel um 25,3% auf 656 Millionen $ in den vergangenen 12 Monaten, im Vergleich zu 878 Millionen $ im Geschäftsjahr 2022. Der Rückgang ist auf gestiegene Nettoabschreibungen und Rückstellungen in einem sich verschlechternden makroökonomischen Umfeld zurückzuführen.

 

Dynamik der jährlichen Finanzergebnisse; Quelle: Vom Autor zusammengestellt

Dynamik der jährlichen Finanzergebnisse; Quelle: Vom Autor zusammengestellt

 

OneMain erzeugt einen konstanten Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit (FFO), wobei der durchschnittliche FFO im Zeitraum 2019-2022 2.251 Millionen $ betrug und der FFO der letzten 12 Monate ein Rekordhoch von 2.505 Millionen $ erreichte.

Der freie Cashflow (FCF) variiert jedoch erheblich von Jahr zu Jahr.

Der FCF für die letzten 12 Monate sank um das 4,24-fache auf -869 Millionen $, ein Rückgang, der auf eine Zunahme der Nettokreditvergabe und der Käufe von Finanzforderungen zurückzuführen ist.

 

Dynamik der jährlichen Finanzergebnisse; Quelle: Vom Autor zusammengestellt

Dynamik der jährlichen Finanzergebnisse; Quelle: Vom Autor zusammengestellt

 

OneMain nutzt als Kreditgeber einen erheblichen finanziellen Hebel.

Der Nettoverschuldungsgrad, also das Verhältnis von bereinigter Nettoverschuldung zu bereinigtem Kapital (Nettoverschuldungsgrad = bereinigte Nettoverschuldung/bereinigtes Kapital), betrug zum 30. September 2023 5,5x, im Vergleich zu 5,6x im 3. Quartal 2022.

Dieser Wert liegt jedoch unter dem Niveau von 6,3x vor der Pandemie im 3. Quartal 2019.

 

OneMain Aktienbewertung

OneMain wird auf der Basis der durchschnittlichen Multiplikatoren ähnlich wie seine wichtigsten Konkurrenten gehandelt: EV/Umsatz — 4,46x, EV/EBITDA — 6,00x, P/FFO — 1,87x, und KGV — 7,06x.

Das Unternehmen bietet jedoch die beste Rendite pro eingegangener Risikoeinheit.

 

Vergleichbare Bewertung; Quelle: Vom Autor zusammengestellt

Vergleichbare Bewertung; Quelle: Vom Autor zusammengestellt

 

 

OneMain Kursziele

Das Mindestkursziel, das von TD Cowen festgelegt wurde, beträgt 43 $ pro Aktie, während Piper Sandler Companies OneMain mit 55 $ pro Aktie bewertet.

Der faire Marktwert der Aktie liegt laut Wall Street-Konsens bei 49,4 $, was ein Aufwärtspotenzial von 21,2% bedeutet.

 

Kursziele von Investmentbanken; Quelle: Vom Autor zusammengestellt

Kursziele von Investmentbanken; Quelle: Vom Autor zusammengestellt

 

Hauptrisiken

  • Eine Verschlechterung des wirtschaftlichen Umfelds in den USA kann sich negativ auf die Finanzlage von OneMain, seine Betriebsergebnisse und die Fähigkeit seiner Kreditnehmer auswirken, die Zahlungen für ihre Kredite zu leisten.
  • Die Geschäftstätigkeit des Unternehmens stützt sich in hohem Maße auf Informationssysteme, um Produkte und Dienstleistungen für seine Kunden bereitzustellen und seine Geschäfte zu verwalten. Daher können die Verwirklichung verschiedener Cybersicherheitsrisiken und Störungen anderer Art den Betrieb des Unternehmens erheblich beeinträchtigen.
  • Die Konsumfinanzierungsbranche ist hart umkämpft. Die Rentabilität von OneMain hängt weitgehend von der Fähigkeit des Unternehmens ab, Finanzforderungen zu garantieren und zu begründen und Finanzmittel zu niedrigeren Kosten als seine Wettbewerber zu erhalten.
  • Das Unternehmen ist zahlreichen bundes-, staats- und lokalen Gesetzen und Verordnungen unterworfen und unterliegt regelmäßigen Prüfungen durch staatliche oder bundesstaatliche Aufsichtsbehörden. Dies kann zu Geldbußen oder Kundenrückerstattungen führen.
  • OneMains Zugang zu Kapital und Krediten kann durch Störungen auf den US-Kreditmärkten und potenzielle Herabstufungen der Kreditwürdigkeit seiner Schulden erheblich beeinträchtigt werden. Ein Mangel an ausreichender Liquidität könnte das Unternehmen daran hindern, seine betrieblichen Anforderungen zu finanzieren und seine finanziellen Verpflichtungen zu erfüllen.

 

OneMain Aktie interaktiver Chart

 

 

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