Aktie im Fokus: Paramount Global – Medienkonglomerat mit 55,3% Aufwärtspotenzial

Freedom Finance: Paramount Global (PARA) ist ein globales Unternehmen, das in verschiedenen Unterhaltungsbranchen tätig ist, von der Medienproduktion und Unterhaltung hin zu Streaming-Technologie und Inhaltsentwicklung. Paramount wurde 1978 gegründet und hat seinen Hauptsitz in New York, USA.

Zum Portfolio des Unternehmens gehören so bekannte Studios wie die Paramount Pictures Corporation, MTV Films, Nickelodeon Movies, Showtime Networks und CBS Television Studios.

Zu den Fernsehsendungen, die von Paramount+ in den letzten Jahren entwickelt wurden, gehören u. a. Akte X, Star Trek (einschließlich neuer exklusiver Staffeln), Why Women Kill, Mayor of Kingstown und Rabbit Hole.

 

Was ist die Idee?

• Die Geschäftssegmente von Paramount verzeichnen stärkere Leistungen im Vergleich zu den Wettbewerbern.

• Das Unternehmen hat seine Direct-to-Consumer-Sparte aktiv weiterentwickelt, deren Umsatzanteil von 7 % im Jahr 2020 auf 21 % im 1. Quartal 2023 gestiegen ist.
• Es gab ein rasches Wachstum der Abonnentenzahl von Paramount+ von 32,8 Millionen im Jahr 2021 auf 60,0 Millionen im 1. Quartal 2023.
• Netflix erwägt möglicherweise die Übernahme von Paramount.

 

 

Warum gefällt uns Paramount Global?

Grund 1: Diversifiziertes Video-Unterhaltungsgeschäft

Paramount Global ist in drei Geschäftsbereichen tätig: TV Media, Direct-to-Consumer und Filmed Entertainment.

 

 

Der profitabelste Geschäftsbereich ist derzeit TV Media, zu dem einige bekannte Unternehmen wie das CBS-Fernsehnetzwerk mit all seinen Varianten (CBS Entertainment, CBS News und CBS Sports), die internationalen freien Mediennetzwerke Network 10, Channel 5, Telefe und Chilevisión sowie führende Medienmarken wie der Kinderkanal Nickelodeon und die auf das afroamerikanische Publikum ausgerichtete BET Media Group gehören.

Der größte Teil des Umsatzes von TV Media wird durch Werbung erzielt, die 43% der Gesamteinnahmen ausmacht. Weitere wichtige Einnahmequellen sind Zahlungen aus TV-Abonnements und Partnerprogrammen (zur Nutzung der CBS-Infrastruktur), die zusammen 38% der Einnahmen ergeben.

Die verbleibenden 19% der Segmenteinnahmen stammen aus der Lizenzierung von Paramount-Inhalten.

Da sich das Geschäftsmodell von TV Media auf die klassische TV-Ausstrahlung konzentriert, die an Popularität verloren hat, sind die Einnahmen des Segments langsam zurückgegangen.

Dies ist ein branchenweiter Trend, mit dem alle Unternehmen konfrontiert sind. Die nachstehende Grafik zeigt den Rückgang der Einnahmen im TV-Segment verschiedener US-Unternehmen im Jahr 2022: TV Media von Paramount, Pay-TV von Dish Network und Video Cable Communications von Comcast.

Der Umsatzanteil von Paramounts TV Media ging im 1. Quartal 2023 weiter zurück und sank im Jahresvergleich um 8 % gegenüber dem 1. Quartal 2022 und um 12% gegenüber dem 4. Quartal 2022.

 

 

Paramount hat seinen Direct-to-Consumer (DTC)-Bereich aktiv ausgebaut. Im Jahr 2022 machte er etwa 16 % der Einnahmen aus.

Das Segment umfasst ein Portfolio von Streaming-Diensten, insbesondere Paramount+ und Pluto TV, und generiert Einnahmen aus Werbung (31,26%) und Abonnementzahlungen (68,74%).

Es ist erwähnenswert, dass die DTC-Einnahmen in letzter Zeit gestiegen sind: Im 1. Quartal 2023 stiegen sie um 39% im Vergleich zum Vorjahr und um 8% im Vergleich zum 4. Quartal 2022.

Ein weiteres Geschäftssegment des Unternehmens ist Filmed Entertainment, dessen Umsatzanteil 2022 bei 12% lag.

Das Segment umfasst mehrere Studios, die sich mit der Veröffentlichung und Lizenzierung verschiedener Videoprodukte beschäftigen, unter anderem für die Vorführung in Kinos und auf Streaming-Plattformen: Paramount Pictures, Paramount Players, Paramount Animation, Nickelodeon Studio, Awesomeness und Miramax.

Filmed Entertainment vertreibt auch die Videoproduktionen anderer Studios. Etwa 33% der Einnahmen des Segments stammen aus Filmvorführungen in Kinos, 66% aus der Videolizenzierung und 1% aus der Werbung.

Im Vergleich zur allgemeinen Branche schnitt Paramount 2022 besser als seine Konkurrenten ab: Der Umsatz von Filmed Entertainment stieg im Vergleich zum Vorjahr um 37,92%.

Der engste Konkurrent Comcast – zu dem Universal Pictures, DreamWorks Animation und andere Studios gehören – verzeichnete einen ähnlichen Umsatzanstieg von 22,99% im Segment Studios.

Disney – zu dem Walt Disney Pictures, Twentieth Century Studios, Marvel, Lucasfilm, Pixar und Searchlight Pictures gehören – verzeichnete im Jahr 2022 einen Umsatzanstieg von 10,89% in einem ähnlichen Segment (Verkauf/Lizenzierung von Inhalten).

Im 1. Quartal 2023 sanken die Einnahmen aus dem Segment Filmed Entertainment jedoch um 6% im Vergleich zum Vorjahr, was auf geringere Lizenzeinnahmen zurückzuführen ist, die das Management von Paramount auf die Marktschwäche zurückführt.

Es wird erwartet, dass sich die Situation im 2. Halbjahr 2023 verbessern wird.

 

 

Während das Fernsehsegment von Paramount also dem Branchendurchschnitt entspricht, schneidet die Video-Content-Sparte deutlich besser als die Konkurrenz ab.

Das Gleiche gilt für das Direct-to-Consumer-Segment, wie weiter unten gezeigt wird.

 

Grund 2: Entwicklung des Direct-to-Consumer-Segments

Da das traditionelle Fernsehen an Popularität verliert, entwickelt Paramount das Direct-to-Consumer-Segment als Alternative zum klassischen Fernsehen.

Wie bereits erwähnt, umfasst das Segment mehrere Streaming-Dienste, wobei die wichtigste Plattform Paramount+ ist. Der Dienst bietet verschiedene Inhalte, von Sport- und Nachrichtensendungen hin zu Filmen, Serien und Shows, und ermöglicht auch den Zugang zum CBS-Kanalpaket.

Paramount+ ist in zwei Preisstufen, mit oder ohne Werbung erhältlich.

Der zweitwichtigste DTC-Dienst des Unternehmens ist Pluto TV, der neben Filmen und Serien viele spanischsprachige Programme anbietet, die reiche Vielfalt der hispanischen Gemeinschaft in den USA widerspiegeln.

Ferner entwickelt Paramount die folgenden Dienste:

• BET+, das sich an ein afroamerikanisches Publikum richtet
• SHOWTIME OTT, ein Premium-Streaming-Dienst, der 2023 in Paramount+ integriert wird
• Die Bildungsplattform Noggin für Kinder

Es ist erwähnenswert, dass das Direct-to-Consumer-Segment recht schnell wächst: Die Gesamtzahl der Abonnenten stieg um 38 % auf 77,3 Millionen im Jahr 2022, wie in der nachstehenden Grafik dargestellt wird.

 

 

Den größten Beitrag zur Monetarisierung des Publikums leistet jedoch Paramount+, das noch beeindruckendere Wachstumsraten aufweist: Die Zahl der Abonnenten des Dienstes ist seit 2021 um 83% gestiegen und erreichte im 1. Quartal 2023 60 Millionen.

 

 

Paramount+ wächst auch schneller als die konkurrierenden Dienste, wie das folgende Diagramm zeigt.

 

 

Während das „Direct-to-Consumer“- Segment ein rasantes Wachstum an Abonnenten aufweist, steigt auch sein Anteil am Gesamtumsatz des Unternehmens.

So verdreifachte sich der Umsatzanteil des Segments von 7% im Jahr 2020 auf 21% im 1. Quartal 2023.

 

 

Dieser Trend führt zu einem Rückgang des Anteils des Fernsehsegments am Gesamtumsatz, was sich positiv auf die Geschäftsdiversifizierung von Paramount und die Neuausrichtung des Unternehmens auf populärere Tätigkeitsbereiche auswirkt.

Gleichzeitig haben die Abonnementdienste von Paramount gute Aussichten: Laut Statista werden die Einnahmen auf dem Markt der Streaming-Videodienste mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 9,48% im Zeitraum von 2023 bis 2027 schnell wachsen.

 

 

Grund 3: Mögliche Übernahme durch Netflix

Jüngsten Berichten zufolge hat Netflix den Kauf von Paramount als Teil seiner Entwicklungsstrategie für die Filmsparte in Betracht gezogen.

Einem Bericht von Business Insider zufolge, in dem die M&A-Strategie von Netflix detailliert dargestellt wird, hatte der Streaming-Riese die Übernahme von MGM in Erwägung gezogen, bevor Amazon das Unternehmen für 8,5 Milliarden US-Dollar kaufte – die aktuelle Marktkapitalisierung von Paramount Global beträgt 10,5 Milliarden US-Dollar.

Im Oktober berichtete Bloomberg, dass Netflix kurz vor dem Ausbruch der Pandemie einen Deal mit dem Filmstudio Paramount Pictures prüfe. Dem Bericht zufolge, der sich auf mit den Gesprächen vertraute Quellen berief, wollte Netflix nur Filmstudios erwerben und hatte kein Interesse an Kabelnetzen, sodass die Verhandlungen ins Leere liefen.

Daher könnte sich das Bekanntwerden der Einzelheiten der Transaktion oder ihre Durchführung positiv auf den Aktienwert des Unternehmens auswirken.

 

Finanzkennzahlen von Paramount Global

Die Finanzergebnisse von Paramount für das Jahr 2022 lassen sich wie folgt zusammenfassen:

• Die Einnahmen beliefen sich auf 30,15 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg um 5,49% gegenüber 2021.
• Das OIBDA sank von 4,44 Milliarden US-Dollar auf 3,28 Milliarden US-Dollar. Die Gewinnmarge sank von 15,55% auf 10,86%.
• Der Nettogewinn belief sich auf 1,10 Milliarden US-Dollar, gegenüber 4,54 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. Die Nettomarge sank von 15,89% auf 3,66%.

Die Einnahmen des Unternehmens stiegen primär aufgrund eines 81%igen Anstiegs der Einnahmen von Paramount+.

Das Betriebs- und Nettoergebnis ging aufgrund umfangreicher Investitionen in Inhalte und internationale Expansion zurück.

 

 

Die Finanzergebnisse von Paramount im 1. Quartal 2023 sind unten aufgeführt:

• Der Umsatz sank im Jahresvergleich um 0,86% von 7,33 Milliarden US-Dollar auf 7,27 Milliarden US-Dollar.
• Das OIBDA fiel von 913 Millionen US-Dollar auf 548 Millionen US-Dollar. Die Marge der Kennzahl sank von 12,46% auf 7,54%.
• Der Nettoverlust belief sich auf 1,12 Milliarden US-Dollar, gegenüber einem Gewinn von 433 Millionen US-Dollar im Vorjahr.

 

 

Der Umsatzrückgang im 1. Quartal wurde durch das TV-Media-Segment ausgelöst, dessen Anteil an den Einnahmen allmählich zurückgeht.

Das Direct-to-Consumer-Segment, der Hauptwachstumstreiber des Unternehmens, konnte den Rückgang jedoch dank eines eigenen Einkommenszuwachses von 39% fast ausgleichen: Die Einnahmen aus Abonnements stiegen um 50%, aus Paramount+ um 65% und aus Werbung um 15%.

Der Rückgang des Betriebs- und Nettoergebnisses ist auf die Expansionskosten von Paramount+ und die Abschreibung von Verlusten auf bestimmte immaterielle Vermögenswerte für die Optimierung der Abonnementdienste zurückzuführen.

• Im Jahr 2022 sank der operative Cashflow von 953 Millionen US-Dollar im Jahr 2021 auf 219 Millionen US-Dollar.
• Der freie Cashflow sank von 599 Millionen US-Dollar auf -139 Millionen US-Dollar im Jahr 2022.

Die operativen und freien Cashflows gingen vorwiegend aufgrund des schwachen Nettoergebnisses und der hohen Ausgaben für die Entwicklung der Paramount+-Plattform zurück.

 

 

Paramount hat eine höhere Schuldenlast:

• Die Gesamtverschuldung beträgt 17,25 Milliarden US-Dollar.
• Die Barmitteläquivalente machen 2,11 Milliarden US-Dollar aus.
• Die Nettoverschuldung beläuft sich auf 15,14 Milliarden US-Dollar und ist damit 5,2-mal höher als das OIBDA LTM (Nettoverschuldung/OIBDA – 5,20x).
• Der Zinsdeckungsgrad liegt bei 2,5x.

Diese Schuldenlast deutet auf erhöhte Risiken für die finanzielle Stabilität von Paramount hin.

Bis 2025 muss das Unternehmen jedoch nur 1% seines gesamten Kreditportfolios zurückzahlen, sodass diese Schuldenlast unserer Meinung nach die betriebliche Effizienz bei den derzeitigen Wachstumsraten der Abonnementeinnahmen nicht beeinträchtigen wird.

 

 

Bewertung der Paramount Global Aktie

Paramount wird mit einem Abschlag zum Branchendurchschnitt gehandelt: EV/Sales – 0,83x, EV/EBITDA – 7,63x, P/B – 0,48x, Fwd P/E – 11,38x.

 

 

 

Kursziele für Paramount Global

Das durchschnittliche Kursziel der zehn führenden Investmentbanken an der Wall Street liegt bei 21,10 US-Dollar pro Aktie.

Unserem Konsens zufolge ist das Unternehmen gemessen am Branchendurchschnitt und an historischen Multiplikatoren unterbewertet.

Der Fair Market Value der Aktie liegt bei 24,00 US-Dollar, was ein Aufwärtspotenzial von 55,3 % bedeutet.

 

 

Hauptrisiken

• Ein beschleunigter Rückgang der Fernseheinnahmen könnte sich negativ auf die finanzielle Leistungsfähigkeit von Paramount auswirken, da dies zu einem Rückgang der Gesamteinnahmen und -margen des Unternehmens führen würde.
• Paramount+ hat eine geringe Abonnentenbasis, weshalb der Dienst derzeit hohe Wachstumsraten aufweist. Sollte sich das Abonnentenwachstum des Dienstes verlangsamen, könnte dies die Anleger abschrecken.
• Die starke Konkurrenz der Streaming-Dienste auf dem internationalen Markt stellt ein Hindernis für das weitere Wachstum des Kundenstamms von Paramount dar. Das Unternehmen muss möglicherweise auf weniger rentable Kooperationen mit den Diensten anderer Unternehmen zurückgreifen.
• Erhöhte Verschuldung: Sollte es dem Unternehmen in den kommenden Jahren nicht gelingen, seinen Betriebsgewinn zu steigern, könnte sich dies negativ auf die künftigen Rückzahlungen des Kreditportfolios auswirken.