Steuern wir auf eine globale Krise zu?
Wie können die Märkte reagieren?
„Ich denke, wir verstehen jetzt besser, wie wenig wir über Inflation wissen“, sagte Jerome Powell auf einer von der EZB organisierten Konferenz.
Diese Worte bedürfen im Prinzip keiner Kommentierung, zeigen aber andererseits, dass die Notenbanken wohl etwas bewegen werden.
In diesem Artikel versuchen wir aufzuzeigen, ob wir es tatsächlich mit dem Gespenst einer globalen Rezession zu tun haben und wie die großen Weltmärkte darauf reagieren können.
Ein massiver Rückgang der wirtschaftlichen Aktivitäten
Die jüngsten Daten zur Wirtschaftstätigkeit in den Vereinigten Staaten waren nicht sehr zufriedenstellend. PMI-Indizes fielen stark, dem ein schrittweiser Rückgang der von der Fed vorgelegten regionalen Indizes vorausging.
In der Vergangenheit läuteten die meisten tieferen Einbrüche des Philadelphia Fed Regional Index den Beginn der Rezession ein.
Natürlich kann man Zeiten finden, in denen dies nicht geschah, aber zu dieser Zeit war die Geldpolitik nicht streng.
Derzeit sagt fast jedes Fed-Mitglied, dass die Politik restriktiver werden muss (Anstieg der Zinssätze über den neutralen Zinssatz), um die Inflation zu bekämpfen.
Haltung der Fed
Der Markt hofft immer noch, dass die Fed angesichts der aktuellen wirtschaftlichen Probleme ihre Position mildern wird. Allerdings hat die Fed ihre Haltung im Vergleich zu dem, was vor einem Jahr passiert ist, komplett geändert.
Powells Verhalten zeigt, dass er nicht die Situation aus den 1970er Jahren wiederholen möchte, als die Wirtschaft in eine Inflationsspirale geriet.
Aus diesem Grund hören wir Aussagen wie „Wir sind nicht sicher, ob die Wirtschaft in eine Rezession geht“, „Es wird schwierig sein, eine sanfte Landung zu erreichen“, „Es besteht ein größeres Risiko, dass die Fed ihr Inflationsziel nicht erreicht, als dass es in eine Rezession gerät“.
Der Arbeitsmarkt bleibt stark
Obwohl viele Indikatoren auf Rezessionsgefahr hindeuten, beobachten wir nach wie vor einen sehr starken Arbeitsmarkt. Wir sehen auch keinen längeren Zeitraum, in dem die Zinskurve (Differenz zwischen 10- und 2-jährigen Renditen) invertiert (negativ) ist.
Die Fed selbst gibt an, dass die Wirtschaft immer noch stark ist, was hauptsächlich vom Arbeitsmarkt getrieben wird. Die Arbeitslosenquote ist extrem niedrig und erreicht Tiefststände vor der Pandemie.
Dennoch sollte die Zahl der Anträge auf Arbeitslosengeld darauf hindeuten, ob wir es mit einer Rezession zu tun haben oder nicht.
Die Zahl der Erstanträge hat sich bereits deutlich von 166.000 im März auf 229.000 letzte Woche erholt. Dagegen stieg die Zahl der Weiterbewerbungen nur leicht an.
Die Deutsche Bank gibt an, dass ein deutliches Signal für die kommende Rezession ein Anstieg der Zahl der laufenden Schäden auf ca. 1.450.000. (derzeit 1.315.000).
Sollte es zu einer solchen Erholung kommen, könnten wir innerhalb der nächsten zwei Monate mit einer Rezession rechnen.
Die Geschichte zeigt, dass sich die Situation sogar noch verschlimmern kann
In der Krise nach 2000 fiel der S&P 500-Index um fast 50%.
Es ist jedoch erwähnenswert, dass die Technologieblase im Jahr 2000 geplatzt ist, die Krise jedoch erst Anfang 2001 begonnen hat.
Wenn wir diese Situation mit der aktuellen vergleichen, können wir viele Ähnlichkeiten feststellen.
Aktien sind seit Ende letzten Jahres schwächer geworden, seit die Fed angedeutet hat, dass die Inflation keineswegs vorübergehend sei. Zudem schwebt das Gespenst einer technischen Rezession über der US-Wirtschaft.
Das erste Quartal brachte einen Rückgang des BIP mit sich, und Daten zur Wirtschafts- und Verbraucheraktivität deuten darauf hin, dass die Zahlen für das zweite Quartal ebenfalls enttäuschen könnten.
Wo soll man nach Stabilität suchen?
Bisher ist der S&P 500 von seinem Allzeithoch um 20% gefallen. Wenn keine sanfte Landung erreicht werden kann und eine Rezession beginnt, könnten die Indizes weiter fallen.
In der Vergangenheit sorgte Gold zumindest in der ersten Phase der Rezession für eine gewisse Stabilität.
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