Öl bleibt heiß, während der Krieg im Nahen Osten weiter tobt

Nach der Energiekrise von 2022 hatten wir alle gehofft, dass Ölpreise von über 100 US-Dollar pro Barrel der Vergangenheit angehören. Rund zwei bis drei Jahre relativ niedriger Preise um die 80 US-Dollar pro Barrel trugen wesentlich zur weltweiten Erholung nach der Pandemie bei. Doch mit dem jüngsten Krieg Israels und der USA gegen den Iran hat die Unsicherheit bei der Energieversorgung einen Tiefpunkt erreicht.

Am 19. März lag Brent-Rohöl bei 113,61 US-Dollar, nachdem es in der Vorwoche kurzzeitig die Marke von 120 US-Dollar überschritten hatte. Das entspricht einem Plus von gut 60% in weniger als einem Monat; ähnliche prozentuale Zuwächse wurden bei einer breiten Palette von Rohölsorten beobachtet.

Neben Angriffen auf mehrere Energieanlagen in den VAE, Katar und Saudi-Arabien zählen zu den Folgen auch die Schließung der Straße von Hormus, über die mindestens 20% der weltweiten Ölversorgung transportiert werden. Die schmale Meerenge bleibt für alle Schiffe, die die USA und ihre Verbündeten versorgen, weiterhin geschlossen.

Und obwohl es zunächst so schien, als hätten sich die Preise seit dem starken Sprung am 9. März etwas abgekühlt, sind WTI und Brent in der vergangenen Woche allmählich wieder auf dieses lokale Hoch geklettert, da eine Lösung des Konflikts weiterhin nicht in Sicht ist.

Auch wenn ein schnelleres Ende der Krise möglicherweise zunächst eingepreist war, ist wichtig festzuhalten, dass die längerfristigen Fundamentaldaten – sobald dieses Black-Swan-Ereignis abklingt – auf ein Überangebot hindeuten. In der Zwischenzeit gibt es weitere Stellschrauben, um die Preise unter Kontrolle zu bringen – etwa die Erschließung alternativer Lieferwege, höhere Fördermengen und die Aufhebung von Sanktionen.

In diesem Beitrag betrachten wir all diese Faktoren und noch weitere um abzuschätzen, wohin sich die Preise mittelfristig entwickeln könnten.

 

Brent Öl Chart

 

Langfristig denken

So leicht man auch glauben mag, eine Krise werde ewig dauern – das ist selten der Fall. Und bei einem Rohstoff wie Öl, der für die gesamte Wirtschaftstätigkeit entscheidend ist und weltweit in verschiedenen Regionen gefördert wird, sorgen normale Marktkräfte früher oder später dafür, dass sich ein Gleichgewicht einstellt.

Auch wenn die Golfregion zweifellos ein wichtiger Förderstandort ist, liefert sie nur rund 28% des weltweiten Gesamtangebots – und ein Teil dieses Marktanteils ist zweifellos auf das typischerweise niedrige Preisniveau zurückzuführen. Unter den aktuellen Bedingungen wird Öl aus den USA und Südamerika deutlich attraktiver, und die Förderung lässt sich leicht an die Nachfrage anpassen.

Für die US-Produktion werden bereits nahezu Rekordwerte von rund 13,6 Millionen Barrel pro Tag (mbd) prognostiziert. In dieser Zahl ist das Potenzial für eine Ausweitung des Frackings nicht enthalten, sofern die Preise hoch genug bleiben, um dies wirtschaftlich zu betreiben.

Zudem bleibt dieser Indikator trotz soliden Nachfragewachstums mit rund 1,4 mbd moderat und stammt größtenteils aus Nicht-OECD-Volkswirtschaften. Das bedeutet, dass Produzenten wie die USA, Brasilien und andere einen Anreiz haben, die aktuell hohen Preise zu nutzen und die Produktion zu steigern – was die Preise letztlich unweigerlich drücken wird, da die Nachfrage bereits vor diesem kurzfristigen geopolitischen Aufflammen Mühe hatte, mit dem Angebot Schritt zu halten.

Zwar bleibt vieles ungewiss, was Umfang und Dauer des aktuellen Konflikts betrifft – was kurzfristig zu weiteren Preissprüngen führen könnte –, doch mehrere Banken, darunter JP Morgan, erwarten für Ende 2026 weiterhin Preise eher im Bereich von 60 bis 70 US-Dollar pro Barrel.

Sofern es nicht zu einer beispiellosen Eskalation des Konflikts im Nahen Osten kommt, ist dieses Szenario deutlich wahrscheinlicher als Ölpreise von über 150 US-Dollar.

 

Was nach oben geht, muss auch wieder runterkommen

Wie bereits oben erwähnt, führt das hohe Preisniveau an sich dazu, dass die Preise sinken, weil Produzenten die Chance auf kurzfristige Gewinne nutzen. Doch neben der Ausweitung der Förderung in weiter entfernten Förderländern wie den USA und Brasilien hat sogar OPEC+ signalisiert, dass sie trotz des Risikos für wichtige Infrastruktur am Golf ihre schrittweisen Produktionssteigerungen fortsetzen wird.

Die erweiterte Version des Kartells – zu der Saudi-Arabien, Russland, Irak, die Vereinigten Arabischen Emirate, Kuwait, Kasachstan, Algerien und Oman gehören – hat sich darauf geeinigt, die gemeinsame Produktion im April um 206.000 Barrel pro Tag zu erhöhen und begründet dies mit einem stabilen globalen Wirtschaftsausblick und niedrigen Ölbeständen.

Für 2026 wird nun ein Anstieg des globalen Angebots um rund 2,4 Millionen Barrel pro Tag erwartet – sofern die aktuellen Pläne Bestand haben. Wichtig ist zudem, dass von der Blockade vor allem US-Verbündete in Europa und Asien betroffen sind, da die Iraner allen nicht gebundenen Tankern die Durchfahrt erlauben und die USA sowie Südamerika über ausreichende lokale Produktion verfügen.

Für den unwahrscheinlichen Fall, dass sich der Konflikt noch einen weiteren Monat oder länger hinzieht, stehen Regierungen weitere Maßnahmen zur Verfügung, um die Preise zu dämpfen – etwa zusätzliche Freigaben aus strategischen Reserven oder die Aussetzung von Sanktionen gegen venezolanisches und russisches Öl, um die Nachfrage zu decken, bis Lieferungen aus dem Nahen Osten wieder anlaufen können.

Die IEA hat bereits rekordverdächtige 400 Millionen Barrel aus ihren Reserven freigegeben, und Washington hat Sanktionen für auf dem Seeweg transportiertes sowie in Indien raffiniertes russisches Öl ausgesetzt – was maßgeblich für den Rückgang von den lokalen Höchstständen verantwortlich ist. Solche Initiativen ließen sich bei Bedarf leicht ausweiten, was die Annahme stützt, dass wir in diesem Jahr am Ölmarkt bereits das Preismaximum gesehen haben.