Chinas Tech-Giganten: das überzeugende Wertversprechen, über das niemand spricht – Alibaba, Baidu und Co.

Während westliche Anleger den Großteil des Jahres 2026 mit den Zinsentscheidungen der US-Notenbank, den verfehlten Prognosen für KI-Chips und den Folgen eines Krieges im Nahen Osten verbracht haben, hat sich auf der anderen Seite der Welt etwas Interessantes abgespielt: Chinesische Aktien erleben ein turbulentes Jahr.

Der Hang-Seng-Index gab im August um rund 3% nach und erreichte 25.089 Punkte. Er wurde von denselben Ängsten vor einer durch den Ölpreis getriebenen Inflation und derselben Risikoscheu belastet, die in diesem Jahr viele Märkte weltweit beeinträchtigt haben.

Wenn wir jedoch den Blick auch nur ein wenig weiten, stellen wir fest, dass der Hang Seng im vergangenen Jahr ein Wachstum von 29% verzeichnete und damit seine beste Jahresperformance seit 2017 erzielte.

Unterdessen bietet der China A50 weiterhin Zugang zu einigen der weltweit profitabelsten und am schnellsten wachsenden Technologieunternehmen – zu Bewertungen, die ihre westlichen Pendants als völlig überteuert erscheinen lassen.

Der Hang Seng wird mit einem erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 11,8 gehandelt, was fast der Hälfte des Wertes des S&P 500 entspricht. Tencent, ein Unternehmen mit einer Nettomarge von 30% und einem beständigen Wachstum gegenüber dem Vorjahr, wird derzeit mit dem etwa 15-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt.

 

Hang Seng Chart

Die Frage, die sich ernsthafte Anleger mittlerweile stellen, lautet nicht, ob chinesische Aktien günstig sind, sondern warum dies so ist, und ob die Faktoren, die dafür sorgen, dauerhaft oder nur vorübergehend sind. Zwei strukturelle Themen prägen derzeit die Entwicklung des chinesischen Aktienmarktes und werden diese voraussichtlich auch in den kommenden Jahren bestimmen.

Zum einen ist da die Entstehung eines wirklich erstklassigen heimischen KI-Ökosystems, das von Peking politisch und finanziell uneingeschränkt unterstützt wird.

Der zweite Faktor ist das anhaltende geopolitische, strukturelle und regulatorische Risiko, das chinesische Aktien aus Sicht des internationalen Kapitals weiterhin mit einem Bewertungsabschlag belastet.

Um die sich bietende Chance voll und ganz zu erfassen, müssen wir beide Themen gründlicher verstehen.

 

 

DeepSeek, die heimischen Marktführer und Pekings 295-Milliarden-$-Wette

Die entscheidende Entwicklung für die chinesische Technologiebranche im Jahr 2026 war die Konsolidierung der chinesischen KI-Kompetenzen zu etwas, das der Markt nicht länger ignorieren kann. Das R1-Modell von DeepSeek, das bei einem Bruchteil der westlichen Entwicklungskosten eine Spitzenleistung erzielte, war jedoch erst der Anfang. DeepSeek hat nun seine erste externe Finanzierungsrunde mit einer Unternehmensbewertung von über 50 Milliarden $ abgeschlossen. DSpark (ein Framework zur spekulativen Dekodierung, das die Inferenz großer Sprachmodelle um bis zu 85% beschleunigt) als Open-Source-Software veröffentlicht und optimiert sein V4-Modell speziell für den Ascend-950-Chip von Huawei.

Dies ist Teil einer umfassenderen Initiative zur Entwicklung heimischer Halbleiter, die schneller voranschreitet, als die meisten westlichen Analysten erwartet hatten. Dabei zielt der Durchbruch von Huawei im Bereich „Logic Folding“ darauf ab, bis 2031 eine Leistung zu erreichen, die der von 1,4-nm-Chips entspricht, ohne dabei auf die EUV-Lithografie von ASML zurückzugreifen.

Hinter all dem steht Pekings Fünfjahresplan für die nationale KI-Infrastruktur im Umfang von 295 Milliarden $, der als Teilnahmebedingung einen Anteil von 80% an Produkten einheimischer Anbieter vorschreibt, was eine der folgenreichsten industriepolitischen Entscheidungen der KPCh in diesem Jahrzehnt darstellt. Für die großen börsennotierten Tech-Unternehmen ist dieses Umfeld eindeutig positiv.

Die Cloud Intelligence Group von Alibaba steigerte ihren Umsatz im letzten Quartal um 38%, wobei der Umsatz mit KI-bezogenen Produkten 30% des externen Cloud-Umsatzes ausmachte und damit im elften Quartal in Folge ein dreistelliges KI-Wachstum verzeichnete.

 

Alibaba Aktie Chart

Die autonome Fahrplattform „Apollo Go“ von Baidu verzeichnete im ersten Quartal 2026 insgesamt 22 Millionen Fahrten, wobei 3,2 Millionen Fahrten vollständig fahrerlos durchgeführt wurden, was einem Wachstum von 120% gegenüber dem Vorjahreszeitraum in diesem Segment entspricht.

Unterdessen hat das Full-Stack-KI-Ökosystem des Unternehmens, das die Bereiche Suche, Cloud, autonomes Fahren und firmeneigene Chips umfasst, J.P. Morgan dazu veranlasst, sein Kursziel von derzeit rund 125 $ auf 188 $ anzuheben.

Doch Tencent war der herausragende Akteur der Berichtssaison für das zweite Quartal, da es als einziges der drei großen Unternehmen die Erwartungen übertraf. Es erzielte einen Gewinn je Aktie von 7,43 HKD gegenüber einer Konsensschätzung von 7,32 HKD und steigerte seine Bruttomarge innerhalb von drei Jahren von 48,1% auf 56,7%.

Selbst wenn kurzfristige Risiken bestehen, ist es schwer vorstellbar, dass diese Aktien keine kluge langfristige Investition für Anleger darstellen, die an der KI-Revolution teilhaben möchten, ohne die überhöhten westlichen Preise zahlen zu müssen.

 

 

Regulierung, Geopolitik und der schwindende Bewertungsabschlag

Das Argument gegen chinesische Aktien stützte sich schon immer auf zwei Faktoren: die Unvorhersehbarkeit der Regulierung und das geopolitische Risiko. Beide verdienen natürlich Beachtung, und beide sehen 2026 etwas anders aus als auf dem Höhepunkt des kartellrechtlichen und technologiebezogenen Vorgehens der KPCh. Was die Regulierung betrifft, hat sich die Stimmung in Peking deutlich gewandelt. Der 15. Fünfjahresplan räumt der technologischen Innovation ausdrücklich den Rang einer nationalen strategischen Priorität ein.

Die Regierung hat für 2026 fast 1,3 Billionen Yuan an Haushaltsmitteln für die Entwicklung von Wissenschaft und Technologie bereitgestellt, was einem Anstieg von 7,1% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Während der Regulierungszyklus von 2021 bis 2022 den Technologiesektor mit weitreichenden Einschränkungen für Plattformen unvorbereitet traf, ist die derzeitige Haltung weitgehend unterstützend.

Peking hat führende KI-Pioniere zu hochrangigen Sitzungen der Kommunistischen Partei eingeladen, die lokalen Regierungen dazu ermutigt, den Einsatz von KI in kritischen Infrastrukturen zu beschleunigen, und das veröffentlicht, was als weltweit erster Rechtsrahmen für agentische KI bezeichnet wird. Das soll nicht heißen, dass das regulatorische Risiko verschwunden ist; in China ist dies nie ganz der Fall.

Die grenzüberschreitenden Brokerage-Beschränkungen, die den Zugang von Anlegern vom chinesischen Festland zu in Hongkong notierten Aktien beeinträchtigen, sind nach wie vor ein Problem, und die mit VIE-Strukturen verbundenen Risiken bestehen weiterhin. Die allgemeine Entwicklung ist jedoch vielversprechend, und gerade die übertriebene Gewichtung dieser Faktoren führt zu einem starken Bewertungsabschlag chinesischer Aktien. Auch auf geopolitischer Ebene ist das Bild ähnlich differenziert. Die Entscheidung der USA im Juli, die aus dem Jahr 2020 stammende Verordnung zur Aufhebung des besonderen Handelsstatus von Hongkong nicht zu verlängern, war ein stilles, aber bedeutendes positives Signal.

Die Beziehungen zwischen den USA und China insgesamt haben gezeigt, dass trotz anhaltender Konkurrenz eine kontrollierte Deeskalation möglich ist, wie das Anfang dieses Jahres in London vereinbarte Zollrahmenwerk belegt. Die US-Exportkontrollen für hochentwickelte Halbleiter stellen nach wie vor einen strukturellen Gegenwind dar, doch die rasche Reifung des heimischen Chip-Ökosystems verringert stetig die Abhängigkeit, deren Ausnutzung der ursprüngliche Grund für die Einführung dieser Kontrollen war.

Für Anleger, die an die hohe Gleichläufigkeit der US-Aktienmärkte gewöhnt sind, wo jede Entscheidung der Fed und jede geopolitische Schlagzeile den S&P 500 und den Nasdaq 100 in sehr ähnlicher Weise beeinflussen, ist die geringe Korrelation chinesischer Aktien mit den westlichen Märkten an sich schon ein Argument für eine Diversifizierung des Portfolios, unabhängig davon, wie optimistisch man in Bezug auf China ist.