Aktie im Fokus: SAP fällt trotz starker Zahlen, doch Bernstein-Analysten rechnen mit Kursverdopplung!

Analyse der Broker-Test.de Redaktion

Charttechnisch ist die Spanne abgesteckt. Fundamental stellt sich allerdings eine ganz andere Frage: Wie kann ein Konzern, dessen Cloud-Geschäft um 27% wächst und der eine operative Marge von 30% einfährt, rund 50% unter seinem Hoch und auf einem Mehrjahrestief notieren?

Genau dieser Widerspruch ist der Kern der SAP-Aktie im Sommer 2026 – und er entscheidet, ob hier eine antizyklische Chance oder ein fallendes Messer vor einem liegt.

Die nackten Zahlen aus dem ersten Quartal 2026 sprechen zunächst klar für SAP. Der für die Zukunft entscheidende Cloud-Auftragsbestand (Current Cloud Backlog) lag bei 21,9 Mrd. Euro, ein Plus von 25% zu konstanten Wechselkursen.

Der Cloud-Umsatz kletterte um 27% auf knapp 6 Mrd. Euro, das margenstarke Cloud-ERP-Geschäft sogar um 30%.

Die operative Marge weitete sich auf 30,0% aus, der bereinigte Gewinn je Aktie stieg um 20%. Die berühmte „Rule of 40“ – Wachstum plus Marge über 40 – erfüllt SAP damit locker.

Die Jahresprognose von 25,8 bis 26,2 Mrd. Euro Cloud-Umsatz hat das Management bestätigt.

Und genau hier setzt das fundamentale Argument der Optimisten an: nach dem Absturz wird SAP nur noch mit gut dem 20-Fachen der für 2026 erwarteten Gewinne bewertet – deutlich unter dem, was Anleger in den vergangenen Jahren im Schnitt für die Aktie zahlen mussten.

Dazu kommen ein laufendes Aktienrückkaufprogramm über 10 Mrd. Euro und eine Dividende, die SAP seit zehn Jahren in Folge angehoben hat… bei einer Rendite von rund 1,9% ist das für einen Wachstumswert beachtlich.

 

 

 

Analysten halten an hohen Zielen fest – Konsens rund 220 Euro

Bemerkenswert ist, dass die Profis dem Kursverfall bislang kaum gefolgt sind. Das durchschnittliche Kursziel liegt je nach Erhebung bei gut 220 Euro – ausgehend vom aktuellen Niveau um 136 Euro wären das rund 62% Luft nach oben. Berenberg bleibt bei „Buy“ und 215 Euro, Goldman Sachs hält trotz einer leichten Margensenkung an „Buy“ und 230 Euro fest, und das optimistischste Haus, Bernstein, ruft mit 276 Euro mehr als eine Kursverdopplung aus.

Selbst Jefferies hat die Kaufempfehlung beibehalten und lediglich das Ziel von 230 auf 210 Euro zurückgenommen – mit Verweis auf das schwache Umfeld für europäische Software insgesamt, nicht auf ein SAP-spezifisches Problem.

Vorsichtiger gibt sich J.P. Morgan mit „Neutral“ und 175 Euro, und die DZ Bank rät schon seit April offen zum Verkauf.

 

 

Warum die Aktie trotzdem fällt – und was das für Anleger heißt

Die entscheidende Lehre lautet hier: Die Lücke zwischen einem Kurs von 136 Euro und einem Konsensziel von 220 Euro ist kein geschenktes Geld. Sie zeigt vielmehr, dass der Markt Risiken einpreist, schneller als die Analysten ihre Modelle anpassen.

Drei Sorgen drücken:

Erstens die Angst, dass Künstliche Intelligenz das klassische Software- und Lizenzgeschäft aushöhlt – befeuert ausgerechnet von SAP-Chef Christian Klein selbst, der laut über eine Zukunft nachdachte, in der „niemand mehr Software entwickelt“.

Zweitens steigende Hardwarekosten, wegen derer Goldman Sachs die Margenprognose für das zweite Halbjahr gesenkt hat.

Und drittens ein insgesamt schwaches Umfeld für Software-Aktien, in dem Anleger nur noch klare KI-Gewinner kaufen.

Wer hier zugreift, sollte sich darüber im Klaren sein: Eine Aktie, die unter sämtlichen bullishen Zielen notiert und im klaren Abwärtstrend läuft, ist erst dann ein Schnäppchen, wenn die Wende auch tatsächlich kommt.

Den nächsten Beleg dafür muss SAP mit den Quartalszahlen am 23. Juli liefern.

 

Chancen und Risiken im Überblick

Das Bild bleibt zweigeteilt: Auf der einen Seite ein planbarer, prall gefüllter Auftragsbestand, Rekordmargen und eine historisch günstige Bewertung – auf der anderen Seite eine offene Flanke beim Thema KI und ein Kurs, der jeden Erholungsversuch bislang abverkauft hat.

 

 

Fazit: Für wen sich die SAP-Aktie jetzt eignet

SAP ist ein Fall für antizyklisch und langfristig orientierte Anleger – für jene also, die operativ überzeugende Zahlen über eine schwache Kursphase hinweg aushalten und daran glauben, dass der Konzern seine Cloud- und KI-Stärke am Ende doch in steigende Gewinne übersetzt.

Sie werden fürs Warten mit einer soliden Dividende und Rückkäufen bezahlt.

Für trendfolgende oder kurzfristig orientierte Anleger ist der Wert dagegen heikel. Solange der Abwärtstrend intakt ist, fängt man hier leicht ins fallende Messer.

Und wer die fundamentale Frage – hält das Lizenz- und Softwaregeschäft der KI-Welle stand? – nicht für sich beantworten kann, sollte zumindest die nächsten Quartalszahlen abwarten.