Aktie im Fokus: Pharmagroßkonzern Teva

LYNX Broker: Aktie im Fokus ist diese Woche der Pharmagroßkonzern Teva

Fundamentale Betrachtung
Teva Pharmaceuticals Industries Ltd. ist ein israelischer Pharmakonzern und gehört in diesem Sektor zu den zehn größten Konzernen weltweit. Teva ist mit einem globalen Produktportfolio von 1.000 Molekülen und 55.000 Formulierungen Weltmarktführer im Bereich Generika. CEO ist Erez Vigodman und das Unternehmen hat seinen Sitz in Petah Tikva bei Tel Aviv. Unternehmensgeschichte und Struktur

"Teva" kommt aus dem Hebräischen und bedeutet "Natur". Bereits 1901 beginnt die Unternehmensgeschichte von Teva in Jerusalem und 1951 ging das Unternehmen an die Börse (Tel Aviv Stock Exchange). Anfang der 1970er-Jahre wurden die „R&D Divison“, die „Innovative Divison“ und „Assia Chemical Industries“ in Petah Tikva gegründet und 1972 die „Biological Laboratories Teva“. Im Jahr 1976 entstand dann durch die Fusion der Pharmafabriken „Assia“, „Zori“ und „Teva“ die heutige „Teva Pharmaceutical Industries Ltd.“.

Stetige Akquisitionen in den USA und Deutschland und vor allem die Zulassungen von Produkten in den USA durch die FDA in den 1980er- und 1990er-Jahren brachten den Konzern Stück für Stück an die Weltspitze der Pharmakonzerne. Weitere Schritte zu nennenswerter Größe waren die Zukäufe des kanadischen Pharmaunternehmens „Novopharm“, des US-Unternehmens „Barr Pharmaceuticals“ und besonders im Jahr 2010 der Erwerb der deutschen „rathiopharm Gruppe“ mit deren Konzerntöchtern „CT Arzneimittel“, „AbZ Pharma“ und den weiteren weltweiten Tochtergesellschaften.

Dadurch stieg Teva nach eigenen Angaben zur Nummer 1 im Generikamarkt in Europa und Nordamerika auf. Der letzte wichtige Schachzug ist das globale Gemeinschaftsunternehmen „PGT Healthcare“, welches „Procter & Gamble“ und Teva 2011 zusammen kreiert haben. „PGT Healthcare“ wird die sogenannten „Over-the-Counter-Produkte“ (rezeptfreie Produkte) global außer in Nordamerika verkaufen und von Genf aus agieren.

Teva stellt in 21 Anlagen weltweit Wirkstoffe her, produziert in 73 Produktionsanlagen in 60 Ländern und beschäftigt rund 43.000 Mitarbeiter weltweit. Das Unternehmen vertreibt seine Produkte in über 120 Ländern. Das Produktportfolio umfasst neben einfachen Nachahmerprodukten auch innovative Medikamente in den Bereichen Atemwegserkrankungen, Fertilität, Neurologie, Onkologie und Schmerz.

Massiv gefüllte Produktpipeline
Besonders wichtig bei Pharma-Aktien ist der Entwicklungsstand neuer Produkte. Teva hat 18 Produkte aus dem Bereich innovative Spezialtherapeutika in den Phasen I bis III der klinischen Entwicklung (die genauere Einordnung dieser Phasen ist bei der amerikanischen Zulassungsbehörde FDA zu erfahren) und über 300 Forschungs- und Entwicklungsprojekte für neue Generikaversionen für Europa in der Produktpipeline.

Analysteneinstufungen
Eine Reihe von namhaften Analystenhäusern und Investmentbanken wie Argus Research Company, Bank Jerusalem Brokerage, Barclays, Berenberg, Bank of America Merrill Lynch, BTIG Research, Citi, Cowen and Company, Credit Suisse, Deutsche Bank Research, Evercore ISI, Goldman Sachs, Guggenheim Securities, HSBC, Israel Brokerage & Investments (IBI), Jefferies, JPMorgan, Leerink Swann, Maxim Group, Mizuho Securities USA, Morgan Stanley, Morningstar, Oppenheimer & Co., OTR Global, Piper Jaffray, Raymond James, RBC Capital Markets, Sanford C. Bernstein & Co., Susquehanna Financial Group, UBS und Wells Fargo haben die Aktie von Teva auf dem Schirm.

Die aktuellsten Analysen (seit Februar 2016) stammen von Wells Fargo, Morgan Stanley, Credit Suisse, Jefferies, Oppenheimer, HSBC, BTIG Research, Leerink Swann und OTR Global. Von den neun Analysten stuften vier das Wertpapier mit „outperform“ ein, drei äußerten sich mit einem „buy“, ein Analyst sah die Aktie „positive“ und einer votierte mit „neutral“. Die Kursziele liegen zwischen 75,00 US-Dollar (BTIG Research vom 24.08.2016) und 60,00 US-Dollar (Credit Suisse vom 04.05.2016).

Das Durchschnittskursziel aus den sechs Analysen mit Kurszielangabe (OTR Global, HSBC und Wells Fargo blieben ein Kursziel schuldig) liegt bei 67,67 US-Dollar. Die Aktie ging zum Zeitpunkt der Analyse mit einem Kurs von 45,40 US-Dollar aus dem Handel an der Wall Street (NYSE). Das Wertpapier könnte demnach durchaus noch Potenzial haben und sich von der jüngsten Abwärtswelle erholen.

Die Aktie und ihre Aktionärsstruktur
Der Markt bewertet Teva derzeit mit 41,22 Mrd. US-Dollar. Die Aktie kostete in den letzten 52 Wochen 66,55 US-Dollar im Hoch und 44,60 US-Dollar im Tief. Auf Sicht der letzten fünf Jahre hat das Wertpapier eine Performance von rund 21 Prozent erreicht. Im gleichen Zeitraum konnte der israelische Leitindex Tel Aviv TA-100 rund 30 Prozent zulegen. Damit ist die Aktie von Teva ein klarer Underperformer.

Ob nun Tel Aviv oder NYSE – das Ticker-Symbol lautet „TEVA“. In Tel Aviv ist die Aktie seit 1951 handelbar, an der Nasdaq seit 1982 (2012 wechselte TEVA zur NYSE). Die hier vorgestellten und an der New Yorker Börse gehandelten ADRs (American Depositary Receipts) weisen die höchste Liquidität bei Teva-Aktien aus. Die Heimatbörse ist zwar Tel Aviv, doch an die Liquidität der NYSE kommt kein anderer Börsenplatz heran.

Das ADR-Programm wird von JPMorgan begleitet. Teva-Aktien in Tel Aviv und ADRs an der NYSE stehen im Verhältnis 1:1 und mit dem Schlussstand des ersten Quartals 2016 sind 978 Mio. Teva-Aktien ausstehend. In den letzten 16 Jahren gab es drei Aktien-Splits, welche am 22.02.2000, am 10.12.2002 und am 24.06.2004 stattfanden – jeweils im Verhältnis 2:1.

Bei einem Blick auf die Aktionärsstruktur sind 10,97 Prozent der Aktien Allergan, Plc zuzuordnen, 7,00 Prozent Fidelity Management and Research Company und 3,03 Prozent Viking Global Investors (auf den weiteren Plätzen unterhalb der Schwelle von 3 Prozent befinden sich noch Barrow Hanley Mewhinney & Strauss LLC, Waddell & Reed Investment Management Company, Templeton Global Advisors Limited, Capital Research Global Investors, Paulson & Company Inc., Point State Capital LP und Lazard Asset Manangement LLC).

Fundamentaldaten
Für das Geschäftsjahr 2015 (bilanziert wird bei Teva zum 31.12. gemäß US-GAAP in US-Dollar) wies der Konzern Umsatzerlöse in Höhe von 19,7 Mrd. US-Dollar aus (2014: 20,3 Mrd. US-Dollar; 2013: 20,3 Mrd. US-Dollar; 2012: 20,3 Mrd. US-Dollar und 2011: 18,3 Mrd. US-Dollar). Der Konzern konnte seine Umsatzzahlen im Vergleich zu den Vorjahren nicht halten. Der Wettbewerb im US-Generika-Markt wird immer härter und bringt nicht nur Teva unter Druck.

Das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit lag für 2015 bei 2,4 Mrd. US-Dolla und Teva wies ein negatives Zinsergebnis in Höhe von 1,0 Mrd. US-Dollar aus. Der Jahresüberschuss lag bei 1,6 Mrd. US-Dollar. Das Nettoergebnis je Aktie betrug 1,64 US-Dollar und für das Geschäftsjahr 2015 wurde eine Dividende in Höhe von 1,36 US-Dollar gezahlt. Die Ausschüttungssumme betrug insgesamt 1,2 Mrd. US-Dollar.

Im Jahr 2015 beschäftigte das Unternehmen gemäß Bilanz 32.866 Mitarbeiter. An liquiden Mitteln wurden 6,9 Mrd. US-Dollar erklärt, das wirtschaftliche Eigenkapital lag bei 29,8 Mrd. US-Dollar und die Verbindlichkeiten wurden mit 24,3 Mrd. US-Dollar ausgewiesen. Die Bilanzsumme lag bei 54,3 Mrd. US-Dollar und die Eigenkapitalquote betrug rund 55,2 Prozent und war damit höher als im Durchschnitt der letzten Jahre (2011 waren es noch 44,6 Prozent). In den Bilanzprognosen für 2016 und 2017 werden Umsätze in Höhe von 22,29 und 25,91 Mrd. US-Dollar angegeben.

Das EBIT für 2016 soll bei 7,22 Mrd. US-Dollar liegen und das für 2017 bei 8,89 Mrd. US-Dollar. Der Gewinn je Aktie soll sich 2016 auf 5,29 US-Dollar belaufen und 2017 auf 6,07 US-Dollar ansteigen. Demnach könnte die Dividende je Anteilsschein für 2016 bei 1,34 US-Dollar liegen und sich 2017 auf 1,36 US-Dollar steigern. Der Cashflow je Aktie könnte 2016 5,61 US-Dollar betragen und 2017 auf 6,18 US-Dollar anziehen.

Das Nettovermögen je Anteilsschein wird für 2016 mit 36,75 US-Dollar und für 2017 mit 38,47 US-Dollar prognostiziert. Die Nettoverschuldung des Konzerns könnte 2016 bei 32,77 Mrd. US-Dollar liegen und sich 2017 auf 29,38 Mrd. US-Dollar reduzieren. Am 15. November 2016 werden die Zahlen für das dritte Quartal präsentiert.

Charttechnische Betrachtung
Die Aktie von Teva zeigt in den vergangenen fünf Handelsjahren drei Bewegungsphasen. Bis Ende 2013 tendierte der Wert klassisch seitwärts, wobei die Range von rund 37,50 bis 42,00 US-Dollar diverse Male ausgebaut wurde. Ab Januar 2014 setzte dann ein nicht uninteressanter Aufwärtstrend ein, welcher den Wert auf eine charttechnisch recht saubere Art und Weise in Richtung 72,50 US-Dollar führte.

Seit dem Hoch dieser Aufwärtsbewegung zu Beginn der zweiten Jahreshälfte 2015 setzte dann ein ebenfalls sehr sauberer Abwärtstrend ein, welcher mit dem Tief der vergangenen Handelswoche knapp unter 45,00 US-Dollar fast wieder den Bereich des Seitwärtszonenausbruchs von Anfang 2014 erreichte. Der aktuelle Schlusskurs liegt knapp oberhalb von 45,00 US-Dollar und damit sehr nahe am aktuellen Abwärtstrendtief.

Aus charttechnischer Sicht ist dieser Wert definitiv kein Kandidat für Trendkäufe. Weitere Tiefs sind nicht auszuschließen, wobei ebenfalls ein Erreichen der Marke von 40,00 US-Dollar durchaus realistisch ist. Selbst ein kurzfristiges Überschreiten der eingezeichneten Trendlinie wäre noch kein Indiz für einen Trendwechsel. Sollte es der Wert in den Bereich 55,00 US-Dollar zurückschaffen, wäre eine erneute Analyse anzuraten, um etwaige Anzeichen eines Trendwechsels zu lokalisieren.