Nettoerträge: USA vs. Europa, nächste Runde

Seit der Finanzkrise im Jahr 2009 haben sich die globalen Aktienmärkte auseinanderentwickelt, nicht zuletzt, wenn man Europa mit den USA vergleicht. Besonders beim aggregierten Nettogewinn zeigt sich eine deutliche Kluft: Der US-amerikanische S&P 500 und der europäische Stoxx 600 starteten mit ähnlichen Zahlen – etwas über 0,5 Billionen Dollar sowohl beim S&P 500 und beim Stoxx 600. 2024 liegt der S&P bei 2,0 Billionen Dollar, der Stoxx bei 1,1 Billionen.

Ein alter Hut? Nun, natürlich erklärt die Zusammensetzung der Indizes vieles: In den USA treiben Tech- und Kommunikationsriesen die Gewinne, die zehn größten Unternehmen stemmen inzwischen 32 Prozent des Gesamtgewinns – Konzentration auf Rekordniveau, verglichen mit 24 Prozent im Jahr 2009.

In Europa ist die Lage inzwischen anders: Waren die europäischen Gewinne 2009 noch ähnlich konzentriert wie jenseits des Atlantiks, so tragen die zehn größten europäischen Unternehmen nur noch 16 Prozent der Gesamtgewinne des Stoxx 600 bei. Das wirkt zunächst wie ein Nachteil, kann aber auch Resilienz bedeuten. Doch auch in klassischen Branchen wie Industrie und Finanzen bleibt der Abstand groß.

 

 

Unser „Chart der Woche“ zeigt: Die Finanzbranche war lange Bremse, ist nun aber Treiber der Erholung. Sie stellt ein Drittel des Nettogewinns im Stoxx 600. Auch Industrie und Gesundheitswesen spielen größere Rollen als in den USA.

Viele europäische Industriekonzerne, einst Aushängeschilder der Stärke, scheinen weiterhin mit strukturellen Problemen zu kämpfen. Europas breiter aufgestellte Sektorlandschaft liefert zwar stabileres Wachstum – aber eben auch weniger Glanz.

Bleibt die Frage: Hat Europa mit dem Stoxx 600 mehr zu bieten als bloße Diversifikation bei halbwegs vernünftiger Bewertung? Thomas Bucher, Global Equity Strategist bei der DWS, meint: „US-Aktien sind klar überteuert. Aber gemessen am beeindruckenden zweistelligen EPS-Wachstum ist die Bewertung vielleicht noch nicht wirklich furchteinflößend.“

Gleichzeitig zeigen sich auf Unternehmensebene in Europa erste Lichtblicke. Gezielte Konjunkturimpulse – allen voran Deutschlands Infrastrukturprogramme – beginnen, Wirkung zu zeigen. Doch es ist noch früh. Und angesichts der jüngsten Stärke europäischer Aktienmärkte wird entscheidend sein, ob sich die Ertragsdynamik beibehalten lässt.